养基智库

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巴菲特在1985年的年报中分享过他的老师格雷厄姆讲的一个寓言:

一个石油大亨上天堂的时候,被圣彼得告知,其他石油大亨已经把地方占满了,天堂没他的位置了。这位石油大亨灵机一动,朝其他的大佬们大喊,“地狱里发现石油了”,随即,所有人蜂拥而出奔向地狱。圣彼得看到空出位置后,立即邀请这位石油大亨搬进天堂,可刚刚编造了谣言的石油大亨却犹豫了一下说:“不,我想我还是跟那些人一起去看看好了”,随即他也转身去了地狱。

这种现象就是今天想跟大家分享的“羊群效应”。

小科普

什么是羊群效应?

原始含义是指羊群喜欢跟随一只领头羊的行动。牧羊人为了方便管理,往往会训练出一只领头羊用来指挥几十只、几百只的羊。

当羊群出圈、入圈、过桥、过河或通过狭窄处时,只要有领头羊先行,其余羊就会尾随;同样,羊群也会毫不犹豫地跟随失误的头羊,甚至一起走向死亡。

不仅仅是羊,我们人类本身也会表现出种种类似的从众倾向。比如日常生活中就会有不少盆友热衷于打卡动辄排队几小时的网红餐厅等等。

这种看似“无脑”的行为,从进化的角度讲是有迹可循的。人类基因当中有很强的从众倾向,当原始人类遭遇野兽袭击、森林大火或者雪崩时,看到其他人在跑,什么都不想赶紧跑才是最正确的选择,换言之,在那个时候随大流才能保住性命,“特立独行的基因”在进化早期可并不占优,因此一定程度上我们在基因中都缺少冷静客观的独立思考倾向。

投资中的羊群效应

投资中更是不乏跟风从众的行为,见到周围人炒股赚了钱,赶紧自己开个股票账户;见到那谁谁谁买房升值了,也开始筹划买房;P2P风靡时,争先恐后买进…总之,看到别人“成功”了就跟风,什么火就投什么。

把投资品当潮牌追捧,泡沫越吹越大,总有一部分人会在泡沫破灭之时为之买单,成为最后的接盘侠。

盲目从众看似是件自然而然且容易的事儿,但实际上却蕴含着极大的风险。今天,我们将聚焦A股投资,特别是基金投资,跟大家谈谈“羊群效应”的表现和危害。

下图为2005-2015年沪深两市新增股票账户数与上证综指走势,可以明显看出,大盘涨势最猛的阶段正是大家蜂拥入场最集中的时段。

沪深两市新增股票账户数与上证综指走势

数据来源:wind,2005年至2015年

这期间,沪指两个明显的上涨时段在2007年和2014-2015年。这两轮大牛市,也是股票账户新增最明显的时候。那时,可谓全民炒股,不少垃圾股被炒上天,多家A股企业市值跻身世界前列。热闹景象仿佛给每个人一针兴奋剂,告诉大家“跟风是绝对正确的选择

从2005-2015年混合型基金发行份额看,也是在沪指涨幅明显时,基金发行份额更多。

混合型基金发行份额与上证综指走势

数据来源:wind,2004年1月至2019年4月

那些年我们高点入场的资金,现在怎样了?

从沪指点位看,2007年的6124点、2015年的5178点至今都没有再次触达。

若以2015年最高点(5178点)入场,至今仍有82%的偏股型基金从来没有回本,且绝大多数此类基金收益在-60%至-20%区间。高点入场大概率成为被收割的韭菜。

偏股型基金2015年高点至今表现统计

数据来源:wind,截至2019年4月底

反之,如果从较低点位入场呢?

我们统计了过去18年不同点位买入偏股型基金的收益率情况(如下图):

不同点位买入权益基金收益率统计

来源:wind,统计区间:2001.1.1-2018.12.31

测算得出:在同样的持有时长下,3000点以下入场获得的收益明显高于4000点以上入场;且入场点位越低,效应越明显,高点入场可能长期持有也无法扭转亏损的局面

投资,也要做不一样的烟火!

上述数据告诉我们投资当中逆势而为的重要性,当大家都狂热的时候我们需要更加谨慎,当大家都畏惧的时候我们要更加大胆。

对于个人投资者来说,在不考虑具体产品差异的前提下,偏股型基金的买入点位基本可以代表其成本,那么我们整体账户的平均成本将会对最终的投资收益产生非常大的影响。从基金公司的感受上来谈,我们经常会为那些蜂拥而至最终配售买入的投资者捏一把汗,而发行遇冷时买入的投资者则更有希望成为最后的赢家。

回顾过去一段时间的市场行情,投资者经历了:2018年跌跌不休(情绪低落、越来越多悲观观点)→ 低位“割肉”→2019年年初市场快速反弹(乐观言论开始、再次受情绪感染)→ 经过短期观察,判断“牛市回来了”→再次高点入手→处于目前“被套”状态。

相信有着这样经历的投资者不在少数。

近期市场走势及投资者常见心理偏差

数据来源:wind,截至2019年5月底

往后看,年内市场喜忧参半,外部贸易摩擦的不确定性依然很大,国内经济的几个重大问题还没有完全解决…在这样震荡加剧的市场中,投资者情绪的波动会被放大,如果没有明确的投资规划、没有投资纪律的约束,而是仅仅被情绪推动做出投资决策,将会大概率不断陷入上述“踏空+被套”的悲剧循环。

面对这种市场环境,我们要做的更多的是树立良好的投资理念,包括:坚持长期投资,各资产类别均衡配置,长期不用的钱适当地多去配置权益资产;虽然准确判断市场点位是个伪命题,但是我们依然可以做到适当地判断市场冷暖,逆势而为,多在相对低的位置积累筹码,这对于改善组合盈利是非常有益的;最后如果大家没有太多时间来判断,也不需要害怕,选择定投的方式,降低交易频次和择时行为,长期持有。相信坚持这么做最终的收益大概率会远好于盲目跟风的投资模式,投资过程中的心情也不必像过山车般大起大落。

中欧基金财富管理团队,团队成员最长12年基金产品研究经验,5年客户基金账户管理经验,历经A股市场三轮牛熊。

团队成员从业以来始终在公募基金行业内,致力于资产配置、基金产品、投资行为研究,结合账户管理实战经验,力争为客户扫清基金投资成功之路上的各种障碍。

注:来源wind,本文偏股型基金的统计范围为wind分类中偏股混合型基金和普通股票型基金。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获取收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。