事件
2019年8月17日央行公告，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制。同时，央行有关负责人就完善贷款市场报价利率形成机制答记者问。
点评
关于LPR：
1、关于LPR的认识：
贷款基础利率（Loan Prime Rate，LPR）是指金融机构对其最优质客户执行的贷款利率，其他贷款利率可根据借款人的信用情况，考虑抵押、期限、利率浮动方式和类型等要素，在贷款基础利率基础上加减点确定。
旧的LPR报价银行由中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、浦发银行、中信银行、兴业银行、民生银行共10家商业银行组成，对社会公布1年期贷款基础利率，报价频率为每日。
2、新LPR的制度
报价方式上：报价行报出利率，按“MLF+点”方式；剔除最高最低，算术平均得到LPR；
报价频率变长：旧LPR报价频率为每日，新LPR改为每月报价；
报价期限增加：旧LPR只有一年期利率，新LPR增加了五年以上期限；
报价主体增加：报价行由10家扩大至18家，新纳入城商行、农商行、外资行、民营银行各2家；
新老划断：新贷款合同按LPR上下浮动倍数的方式签订（老合同暂不变）。
3、政策意图：
提高LPR的市场化定价功能，同时推动贷款利率市场化，利率“两轨并一轨”。首先原有LPR的报价代表性较低，其次LPR与国债收益率定市场化定价利率差异显著，完善LPR并架空贷款基准利率，主要是更加完善利率市场化框架。
LPR与MLF挂钩，央行也更易调节、引导实际利率下行。日后央行可以通过调节MLF来引导贷款利率下行，同时避免直接降低基准利率导致大量资金流入房地产市场，即“柔和降息”。
4、市场影响：
不会发生直接降息。虽然美联储以及众多海外国家已经开始降息，但中国受制于居民高杠杆的压力，政策面希望做到“房住不炒”，直接降息难以避免资金流入房地产。完善LPR机制为后面降低LPR去引导贷款利率下降做准备。
预计之后央行会降低MLF利率。时点可能在9月美联储（如果）降息之后进行跟随，从目前看，贷款利率会随MLF下调而有一定下行，可以起到一定“降息”的作用。
实际影响不会像以往降息这么大。我国2015年已经完全放开贷款定价（仅个别品种有管制），因此LPR、基准利率都只是参考，并不是强行要求银行按此定价。最终的定价仍然是信贷供需决定的。目前，信贷需求弱，贷款实际利率本身处于缓慢下降过程中，但可以解决一部分“银行惜贷”行为。
对于市场预期有一定正面效应。完善LPR机制，架空贷款基准利率这一政策行为此前市场已有传闻，因此消息落实的正面效应应是小于以往央行直接降息，但此机制可以为降低利率做准备，因此也会有正面影响，对债券于股票资产价格均是正面效应。
5、对于银行股：
短期存在利空，息差存在一次性下行的影响。MLF如果下调，除非集体等幅度提高报价点数，否则贷款利率是会下行的，虽然不影响存量业务，但新增资产息差收窄，但对于银行股估值肯定存在负面影响。
实际影响有限，当前贷款利率实际本身即是市场化定价，只是由于“惜贷”现象导致贷款定价下行相对债券利率下行较慢。假设LPR较基准利率下降10bp，对核心银行2019年净息差的负面影响平均为0.28bp，净利润增速的负面影响平均为0.27个百分点，影响比较有限。即便没有LPR改革，今年以来新增贷款利率也在持续下行，因此实际影响有限。
市场对此本身有一定预期，因此银行股行业平均19年PB为0.84x，处于历史底部，本次可能存在靴子落地影响，但总体影响仍是短期利空，给予持有评价，如果进一步下跌至行业0.7x可积极参与。
标的上建议具备负债端优势的国有大行（工、建、农）以及零售行（招行、宁波、平安、常熟）
风险提示
流动性收紧超预期、中小银行普遍暴露信用风险
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（来源：华富基金的财富号 2019-08-19 10:38） [点击查看原文]
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