Question1：如何看当前市场和下半年宏观经济？
宏观经济无需担心
对宏观经济并不担心。三驾马车当中，在投资领域中，无论是地产、基建在下半年仍具有延续性，趋势至少能延续到明年上半年。消费领域中，对于汽车板块有明显预期，预计三季度末或四季度同比转正。三驾马车中的投资和消费均会有不错的表现，因此对下半年到明年一季度的经济无需太担心。
微观市场有一定支撑
上市公司盈利增速在去年四季度和今年一季度是出现了较大调整的，尤其是中小市值。但从今年三季度开始，到四季度会有改善，在这个阶段有上市公司盈利增速、宏观经济盈利增速、上市公司盈利增速。所以从宏观到微观都是有支撑的，对市场行情可能会有一定的支撑作用。
Question2：房住不炒环境下，房地产的资金是否会流入进股市？
过去房产回报率是最高的
在未来5到10年，地产投资回报率将可能下降。统计显示，自2005年开始，以上海房地产计算，房地产投资的复合年收益率在25%左右，在此期间，公募基金的复合收益率是15%-20%。因此在大类资产配置中，过去的房产回报率是很高的，其次是股市。
未来5到10年回报率区间发生变化
有可能股市回报率是最高的。拉长周期来看，股市收益实际上是上市公司的盈利，而上市公司作为其行业龙头，其增速大概率被认为是GDP的1.5倍-2倍。假如GDP增长率是6%，那么上市公司盈利增速是在10-15%之间。目前房地产受政策限制且房价在一定程度上已超出居民支付能力，所以市场中性预期房地产回报率可能低于预期，再叠加其流动性不足，实际其报率可能低于股市。
高净值客户和机构投资者增加股市投资比例
高净值客户会将20%-30%的资产从地产中抽离出来，并将其投入到股市当中。与此同时，由于基础利率下行带动所有资产，包括债券非标收益率也会下行。所以对于大型机构而言，其也会加大在股票投资中的比例。二级债券型基金在机构市场中非常火爆，二级债券型基金就是70-80%投资债券， 20~30%投资股票，原因在于投资单一投资债券不能满足其收益要求，需要靠这一部分股票来增强收益。
Question3：当前市场环境下如何挑选股票？
科技股走出独立行情
大部分市场资金集中在泛消费类核心资产上，但这类资产估值水平较高。自7月中旬以来市场发生变化，部分以科技股为代表的，包括医药等其他板块的重要市值，在走出独立行情。在过去的三次反弹中，这类股票基本上是跟随指数涨跌的，但从7月中下旬以来，这类股票表现出一定的抗跌性。目前资金虽然没有完全出现某种分流效应，但是这种变化已经显现了。
中小市值股票有概率启动一轮牛市
从基本面估值的角度来说，中小市值股票启动一轮牛市存在一定的概率，但全面牛市暂不存在可能性。个人认为，选这些股票或许能够获得一定的超额收益，但并不绝对，它不会像2017年以及今年上半年以来出现的单边走势。
Question4：科技类股票目前还不够成熟，如何选这类股票？
各板块选股都比较难
目前不仅是科技板块选股难，消费股的选择也比较麻烦。目前核心资产在基本面角度仍处于行业前列，但可能涨幅已经透支了。有些核心资产面临着基本面选择、估值定价选择等问题。实际上，最近的核心资产包括消费股中的食品饮料都会出现震荡。
科技股投资对专业要求更高
科技股投资对专业度要求更高，因为科技股更分散，公司体量大小不一且都处在不同的细分领域。因此不仅是个人投资者觉得科技股投资麻烦，机构投资者对其定价也感觉非常麻烦。
把握科技股的趋势性、政策性
预计部分科技股在未来一两年中能走出自己的超额收益，原因在于有些行业仍是国家政策鼓励的，行业景气度也维持在相对比较高的位置。自主可控会是科技行业的大趋势，例如云安全和安防等板块。
Question5：对于普通投资者来说应该如何择时、调整仓位？
当前市场需要做一定的仓位选择
从最近几年的市场涨跌来看，做一定的仓位选择比完全不做仓位选择会好一些。
板块的阶段性对择时和调仓有要求
2017年以来，除食品饮料和个别的医药股以外，其它股票波动性非常大，而食品饮料对市场风格是有要求的，2013-2015年未能跑赢市场。但目前估值过高，一直买入持有可能存在风险。由于行情的阶段性，合理的仓位控制以及择时，需要放在当前市场环境下的首位。
市场消化估值的速率下降
上市公司的盈利增速基本是GDP的1.5-2倍，原有GDP增速比较高，现在GDP已降到6%左右，未来有可能还会有变化。那么上市公司的盈利增速也会降低，相应的股市回报率会受到影响。例如，投资者原本不关注时点的去投资一家好公司，如果买高被套，假设该公司年化增长30%或以上，买入后1-2年估值就能将其消化掉，第一年被套，第二年下半年就又赚钱了。但如今公司只有10%-15%增长，高点买入之后，过去一年消化估值，现在则需要两年消化估值，也就是说一旦追高就容易被套。因此在这个背景下，宁可少赚一部分利润，也不要去追高，否则将会被套很长时间。
Question6：从大类资产配置角度来看，下半年乃至将来有哪些好机会？
债券确定性高，收益较低
要对预期回报率和收益率进行衡量和对比，如果更倾向于确定性，那债券预计收益稳定，息差应该会缩减。因此债券投资具有确定性，但收益表现一般。
黄金类股票已被透支
黄金类股票已经被透支，有可能仍有趋势性上涨，事件刺激性上涨，但趋势性交易对于个人投资者难把握，对体量大的机构投资者更难把握。
市场波动性继续扩大
股票在未来5-10年中，波动性会比较大，需要承受一定的波动性。个人认为，从当前到明年中期波动性会进一步加强，后续假如市场结构没有得到最大的优化，波动性一定会继续加大，要以风险控制为主。
Question7：对于10月份的行情有怎样的预期？
基本面有支撑
从基本面角度来看，上市公司盈利和宏观经济是有支撑的，那么后续就看交易层面或其他层面是否还能有支撑。如果其他股票或指数一直调整，那核心资产也一定会补跌。因此7月下旬以来，一些行业和个股出现下调，反倒是提供了一个较好的买入机会。
慢慢进行布局
不要被指数干扰太大。指数的系统性风险要防范，但指数反映宏观经济，反映上市公司盈利增速。目前经济有韧性，虽然不能指望能够全面启动牛市，但也不用担心向下。市场到达中枢位，可以慢慢进行布局，慢慢进行定投。
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（来源：诺德基金的财富号 2019-08-19 16:47） [点击查看原文]
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