Question1:如何看当前市场和下半年宏观经济?

宏观经济无需担心 

对宏观经济并不担心。三驾马车当中,在投资领域中,无论是地产、基建在下半年仍具有延续性,趋势至少能延续到明年上半年。消费领域中,对于汽车板块有明显预期,预计三季度末或四季度同比转正。三驾马车中的投资和消费均会有不错的表现,因此对下半年到明年一季度的经济无需太担心。

微观市场有一定支撑

上市公司盈利增速在去年四季度和今年一季度是出现了较大调整的,尤其是中小市值。但从今年三季度开始,到四季度会有改善,在这个阶段有上市公司盈利增速、宏观经济盈利增速、上市公司盈利增速。所以从宏观到微观都是有支撑的,对市场行情可能会有一定的支撑作用。

Question2:房住不炒环境下,房地产的资金是否会流入进股市?

过去房产回报率是最高的

在未来5到10年,地产投资回报率将可能下降。统计显示,自2005年开始,以上海房地产计算,房地产投资的复合年收益率在25%左右,在此期间,公募基金的复合收益率是15%-20%。因此在大类资产配置中,过去的房产回报率是很高的,其次是股市。

未来5到10年回报率区间发生变化

有可能股市回报率是最高的。拉长周期来看,股市收益实际上是上市公司的盈利,而上市公司作为其行业龙头,其增速大概率被认为是GDP的1.5倍-2倍。假如GDP增长率是6%,那么上市公司盈利增速是在10-15%之间。目前房地产受政策限制且房价在一定程度上已超出居民支付能力,所以市场中性预期房地产回报率可能低于预期,再叠加其流动性不足,实际其报率可能低于股市。

高净值客户和机构投资者增加股市投资比例

高净值客户会将20%-30%的资产从地产中抽离出来,并将其投入到股市当中。与此同时,由于基础利率下行带动所有资产,包括债券非标收益率也会下行。所以对于大型机构而言,其也会加大在股票投资中的比例。二级债券型基金在机构市场中非常火爆,二级债券型基金就是70-80%投资债券, 20~30%投资股票,原因在于投资单一投资债券不能满足其收益要求,需要靠这一部分股票来增强收益。

Question3:当前市场环境下如何挑选股票?

科技股走出独立行情

大部分市场资金集中在泛消费类核心资产上,但这类资产估值水平较高。自7月中旬以来市场发生变化,部分以科技股为代表的,包括医药等其他板块的重要市值,在走出独立行情。在过去的三次反弹中,这类股票基本上是跟随指数涨跌的,但从7月中下旬以来,这类股票表现出一定的抗跌性。目前资金虽然没有完全出现某种分流效应,但是这种变化已经显现了。

中小市值股票有概率启动一轮牛市

从基本面估值的角度来说,中小市值股票启动一轮牛市存在一定的概率,但全面牛市暂不存在可能性。个人认为,选这些股票或许能够获得一定的超额收益,但并不绝对,它不会像2017年以及今年上半年以来出现的单边走势。

Question4:科技类股票目前还不够成熟,如何选这类股票?

各板块选股都比较难

目前不仅是科技板块选股难,消费股的选择也比较麻烦。目前核心资产在基本面角度仍处于行业前列,但可能涨幅已经透支了。有些核心资产面临着基本面选择、估值定价选择等问题。实际上,最近的核心资产包括消费股中的食品饮料都会出现震荡。 

科技股投资对专业要求更高

科技股投资对专业度要求更高,因为科技股更分散,公司体量大小不一且都处在不同的细分领域。因此不仅是个人投资者觉得科技股投资麻烦,机构投资者对其定价也感觉非常麻烦。

把握科技股的趋势性、政策性

预计部分科技股在未来一两年中能走出自己的超额收益,原因在于有些行业仍是国家政策鼓励的,行业景气度也维持在相对比较高的位置。自主可控会是科技行业的大趋势,例如云安全和安防等板块。

Question5:对于普通投资者来说应该如何择时、调整仓位?

当前市场需要做一定的仓位选择

从最近几年的市场涨跌来看,做一定的仓位选择比完全不做仓位选择会好一些。

板块的阶段性对择时和调仓有要求

2017年以来,除食品饮料和个别的医药股以外,其它股票波动性非常大,而食品饮料对市场风格是有要求的,2013-2015年未能跑赢市场。但目前估值过高,一直买入持有可能存在风险。由于行情的阶段性,合理的仓位控制以及择时,需要放在当前市场环境下的首位。

市场消化估值的速率下降

上市公司的盈利增速基本是GDP的1.5-2倍,原有GDP增速比较高,现在GDP已降到6%左右,未来有可能还会有变化。那么上市公司的盈利增速也会降低,相应的股市回报率会受到影响。例如,投资者原本不关注时点的去投资一家好公司,如果买高被套,假设该公司年化增长30%或以上,买入后1-2年估值就能将其消化掉,第一年被套,第二年下半年就又赚钱了。但如今公司只有10%-15%增长,高点买入之后,过去一年消化估值,现在则需要两年消化估值,也就是说一旦追高就容易被套。因此在这个背景下,宁可少赚一部分利润,也不要去追高,否则将会被套很长时间。

Question6:从大类资产配置角度来看,下半年乃至将来有哪些好机会?

债券确定性高,收益较低

要对预期回报率和收益率进行衡量和对比,如果更倾向于确定性,那债券预计收益稳定,息差应该会缩减。因此债券投资具有确定性,但收益表现一般。

黄金类股票已被透支

黄金类股票已经被透支,有可能仍有趋势性上涨,事件刺激性上涨,但趋势性交易对于个人投资者难把握,对体量大的机构投资者更难把握。

市场波动性继续扩大

股票在未来5-10年中,波动性会比较大,需要承受一定的波动性。个人认为,从当前到明年中期波动性会进一步加强,后续假如市场结构没有得到最大的优化,波动性一定会继续加大,要以风险控制为主。

Question7:对于10月份的行情有怎样的预期?

基本面有支撑

从基本面角度来看,上市公司盈利和宏观经济是有支撑的,那么后续就看交易层面或其他层面是否还能有支撑。如果其他股票或指数一直调整,那核心资产也一定会补跌。因此7月下旬以来,一些行业和个股出现下调,反倒是提供了一个较好的买入机会。

慢慢进行布局

不要被指数干扰太大。指数的系统性风险要防范,但指数反映宏观经济,反映上市公司盈利增速。目前经济有韧性,虽然不能指望能够全面启动牛市,但也不用担心向下。市场到达中枢位,可以慢慢进行布局,慢慢进行定投。

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