原文标题：ESG责任投资，择善而从
8月7日，正在发行的易方达ESG责任投资股票型发起式基金（007548）拟任基金经理郭杰先生做了投资理念与市场观点交流：
ESG分别代表环境、社会、公司治理，通过三个层面评估企业价值。ESG责任投资并非单一的责任投资理念实践，而是把ESG理念引入到价值投资，二者相融合以期产生更好的效果。社会责任和追求企业回报会不会天然对立？企业承担更多社会责任，是否会影响股东利益？
ESG责任投资认为两者是相向而行的，终极目标也是一致的。
好行业，好公司，好价格
每个投资人都有衡量和评估企业价值的标准。我的策略比较简单：以合适的价格买入具有极高竞争壁垒的优质公司。强调两点，一是极高的竞争壁垒，二是合理的价格。
竞争壁垒有两个维度，一是好行业，指的是商业模式好，有助于领先企业持续获得更大竞争优势的行业。要么天然具有成本和收益规模效益，或者成本端边际递减，领先企业能不断放大优势，将其他竞争者挤出市场，获得很高的ROE。二是好企业，企业具有较强的相对竞争优势。这些可以通过模型分析和财务数据得出结论，包括高ROE，健康的自由现金流，持续高质量的内生增长，不需要一直融资等等，这是优质企业必备的条件。
ESG责任投资理念可以从三个方面来理解：第一，ESG视角看企业相当于用更严苛的眼光寻找优质企业，以期获得长期来看更好的回报。第二，ESG视角更多看到的是企业的风险，是通过排除中长期风险的角度，来控制组合波动。第三，践行ESG投资理念的过程，可以帮助企业提升治理和责任意识，这一点长期来看更为明显。
ESG责任投资怎么投
易方达在国内机构投资者中，较早把ESG框架运用到具体投资实践。ESG责任投资流程有三个步骤：
第一步，建立企业负面清单。受过处罚、重大环境事件、贪污腐败造成重大影响、生产杀伤性武器的公司，都可能被列入清单。清单会不断完善。
第二步，将清单剔除后的股票用ESG评分，三个方面，每个细项约二十个指标。评分结果累加后得出备选库股票排名，前80%的个股进入ESG基金投资备选库，剩下20%不属于本基金重点投资方向。
第三步，根据对个股的理解，运用价值投资理念，再结合ESG评分，综合决策构建投资组合。
这个过程中还会对公司ESG得分进行动态跟踪和更新，如出现重大事故或事件，要调整评分结果，甚至考虑是否改变持仓权重或买入卖出。在定期报告同时会更新ESG评估报告，完善评估结果，保持动态更新。
ESG责任投资有效吗
海外成熟文献证实，ESG因素对风险回报有明显正贡献。有研究将MSCI全球指数做ESG加强，包括根据ESG得分高低设置权重以及剔除低ESG得分个股两种方法，最终表现都体现了两点：一是收益改善，二是波动明显下降，夏普比率明显提升。
这一点在新兴市场的表现更显著，有将沪深300指数股票按5个ESG指标客观打分，得分前50%的标的组成等权重组合，对比沪深300，该组合大概能实现11%~12%收益，约7%~8%超额收益。
我把管理的组合也做了ESG评分，得分前10名的股票等权重组合，在五年里较沪深300有约20%超额收益。得分后10名的等权重组合，较沪深300大概有6个点负超额收益。结论可能跟起始点的选择，个股标的有关，也可能时间周期还不够长，不排除有偶然性，但不管数据还是理论，基本可以证实ESG评估体系对投资效果有明显改善。可能在长周期里面效果会更加明显。从风险角度，这也可以优化组合风险收益比，风险越小，组合的价值越高。
中长期较为乐观，多做有把握的事
市场短期涨跌具有很大的随机性和不可预测性。每一位专业人士大概做市场短期趋势判断，成功概率都不会太高，这种判断意义也不大。从更长的周期，当前市场估值处于合理偏低水平，三年期获得正收益的概率是比较高的。经济可能进入触底并逐步上行的趋势，不要太悲观。社会流动性也处于较宽松的状态。以钟摆来比喻，大概率钟摆已经从去年下半年极度悲观的极点往回摆。可能会有反复，只是一旦回摆，至少回复到均衡位置，甚至还会超过。对中期的市场，相对乐观。
大家关注较多的不确定因素，如贸易关系，其实很难判断。既然没有把握，反倒应该做更有把握的事。不是所有机会都要去把握，不是所有股票都要去买，找的还是确定性更高的机会。会更多关注跟宏观变量，跟中美贸易相关度更低的产业和公司，让组合表现更稳定。
外资看好中国市场，潜力远未充分挖掘
看好的大方向是得益于中国庞大的人口基数，在此基础上的消费升级和服务升级，包括大众消费品、医疗，以及其它相关产业。中国经济未来大方向向好，产业结构升级，人口红利释放，是相对比较明确的。这样一个巨大的、纵深的消费市场，非常值得去挖掘。虽然传统的劳动力红利已经结束，但高素质的工程师红利，消费升级红利才刚刚开始。
这也是为什么外资这么看好中国的原因，最近桥水基金创始人瑞达利欧建议国际投资者尽快进入中国。庞大的中国市场，它的潜力还远远没有被充分挖掘。
（声明：以上观点仅供参考，不构成投资建议，基金投资需谨慎）
本文来源：易方达渠道服务 时间：2019-08-16
（来源：易方达基金的财富号 2019-08-19 17:14） [点击查看原文]
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