一、宏观经济数据&专题点评
【全球】
1.美国:基本面数据相对稳健,通胀超预期;
2.欧盟:工业生产环比回落且低于预期;
3.中国:金融数据总体不及预期(央行目标多重),实体单月增速回落显著。
【金融数据】
M2:单月回调主因季节性因素,M2增速趋缓叠加M1-M2回调体现货币避虚向实。
社融:不及预期,非标大幅缩减,专项债托底社融。
1.直接融资均有所改善,专项债最为显著,基建在路上;
2.间接融资贷款不及预期,非标大幅缩减,政策控地产所致。
贷款:增速下降,主要源于短期贷款。
1.居民户:短期贷款显著收缩,或与消费贷管控有关;
2.企业:短贷季节性收缩,同比也显著减少,或与银行收紧融资条件有关。
【工业增加值】
综合:同环比皆回落,既有季节性因素,也有需求引发的趋势性因素。
行业:消费当中食品/医药表现较好,基建相关运输设备亦可,其他较差。
【固定资产投资】
综合:环比回落0.1PCT,同比高增0.2PCT。制造业环比提升,房地产/基建回落。
行业:制造业提升主因汽车/5G,基建当中公共设施有所回暖,其他较差。
【社会消费品】
总额:综合与限额下降显著,主因数量而非价格,集中于商品领域。
限额分产品:食品饮料表现较好,当月显著回调主因汽车限额降幅显著扩大。
【国务院常务会议】
多途径并用,虚实联动降利率。
1.目的:降利率;
2.途径:(1)金融市场利率与贷款利率建立联动,LPR向OMO靠拢,打通虚实联动阻隔;(2)进一步减费让利;(3)行政监督:强化正向激励和考核督导/不发生不合理抽贷、断贷;(4)中小微融资成本降低1%。
【利率并轨】
路径:央行控MLF利率,银行加点形成LPR,LPR加点形成贷款利率。
点评:利率并轨可实现,但中小微能否降低实际利率仍存疑。
1.利率并轨:LPR联动后,可起到银行对高评级企业降低融资成本的作用;
2.进一步传导的疑虑:银行可通过进一步加点形式维持对中小微企业的实际贷款利率,传到顺畅与否仍存疑;
3.目前水平:MLF(1Y)3.3%,LPR(1Y)4.31%,YTM(AAA,1Y)3.05%,同业存单(AAA,1Y)3%,对应LPR下降50-100BP;
4.商业银行资产端竞争更加激烈,利差总体收窄,评价负面。
二、资本市场点评
【全球】
1.全球贸易关系风险边际缓和;
2.经济增长担忧转向内生性问题,美债2Y和10Y收益率倒挂,进一步加剧投资者担忧;
3.中国资本市场表现较好。
【中国】
贸易摩擦边际改善,单周创业板龙头表现较好,中小次之,蓝筹较差。
5G单周表现最为突出,消费趋中,周期垫底。
1.金融表现分化,保险相对较好,银行/券商/地产较差;
2.消费总体仍排名靠前;
3.TMT单周表现亮眼。
【投资者情绪】
情绪有所改善,北上资金再度流入。
1.日均成交额下降277亿、换手率下降0.1PCT,多空分歧仍存;
2.融资余额单周上升14.4亿,融券上升5.3亿,国内情绪边际好转;
3.汇率在岸升值74BP,北上资金单周流入9.1亿,国际资金重新回流中国A股。
【观点】
中美贸易关系不确定性增强,中小创切换逻辑被破坏,短期控仓位回归核心。
1. 经济:外患问题边际改善,主逻辑回到内生增长,未来仍会不停反复,总体负面。
2. 政策:政策组合有可能从主财政辅货币,向财政货币共同发力进行转变,节奏相机而定。
3. 策略建议:配置倾向确定性,股票控仓位回归核心。
(1)股债跷跷板效应重演,利率债趋势不变,节奏方面有所调整;
(2)股票确定性增强;
(3)贸易摩擦边际好转,预计2800点为中枢进行空间为50-100点的区间震荡;
(4)组合结构上,倾向确定性,边际利好高端制造业。
三、重要经济&事件前瞻
本周发布的重要宏观经济数据统计
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(来源:英大基金的财富号 2019-08-22 17:41) [点击查看原文]
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