马上,A股又要迎来一波活水!在未来一个月,A股将连续迎来三大国际指数基金的活水。6月份刚刚纳入A股的富时罗素将于8月23日当地时间收盘后,公布其指数季度调整结果。此次调整有望将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。该变动将于9月23日开盘前正式生效。

       此前不久,MSCI刚刚公布8月指数季度调整结果。根据此方案,该指数将于8月27日收盘后正式将A股的纳入因子由10%提升至15%。标普道琼斯指数也将于9月6日宣布纳入中国A股调整名单。此前公布的初步筛选名单中,有1241只A股入围。届时,A股将以25%的纳入因子一次性纳入,该变动也将于9月23日开盘前正式生效。

       三大指数集体纳入A股意味着将带来规模巨大的被动配置资金。据此前业内专业人士估算,富时罗素九月份扩容预计可以带来近50亿美元的资金流入,MSCI和标普道琼斯指数纳入则分别可能带来约200亿美元和100亿美元增量资金。三者合计可以带来350亿美元左右(折合人民币约2500亿元左右)增量资金。

更为值得关注的信号是,有一只手持上万亿美元的主权基金已经盯上中国资产,今年以来将中国资产的配置比例提升至3.8%。该基金一向以稳健著称,是该国国民福利的主要来源。这只基金就是挪威养老金。

        银河证券基金研究中心最新数据显示,截至6月底,公募基金持股市值为19976.31亿元,外资持股市值为16473亿元,两者相差3503.31亿元。短短几年时间,外资持有A股的市值增加了8873.54亿元。能否预期一下,外资持股市值大约什么时候会超过内资?会不会影响到市场定价权的问题?

  中国银河证券首席经济学家刘锋:公募基金目前净资产规模13万亿多一点,但是这些基金中,以股票为主要投资目标的仅占8%。从整个公募基金行业来看,目前只有16%资产投资在股票上,超过一半的资产是投资于货币和债券上。我们可以比较一下中国股市和美国股市的表现:过去10年的年化平均回报率,A股在5%到6%之间,而标普500是接近13%,纳斯达克指数接近17%;过去10年的年化波动率,A股在22%到27%之间,标普和纳斯达克是在14%到16%。这个比较很清楚地说明,A股收益较低、波动较大。

  在这种情况下,中国A股的“造富”机能不高,中国的机构投资者、个人投资者没有办法形成长期预期,坚持长期投资。相反,外国投资者大多是长期投资者,某种程度上技术水平、选股能力比内资更加专业,外资大量涌入A股,一方面可以把国际标准带进来,对上市公司完善公司治理有好处;另一方面对国内投资者理性投资有好处,因为定价有了参考系。外资涌入某种程度上可以稳定股价,长期来看会让定价更加精准。

  中信证券研究部副总裁、策略分析师裘翔:如果仅考虑主动型管理的公募基金,外资持股在2019年一季度已经超过了内资;如果加上被动,预计明年会超过公募基金。不过我们估算目前“保险 社保基金”和私募的规模各自分别和外资持股市值差不多,所以我们说超过内资,指的主要是公募,不是所有国内机构投资者。在北上资金持股比较集中的消费蓝筹股上,外资目前已经有绝对的定价权,这是已经发生的事情,这个定价权不仅表现在持有流通股比重,也反映在日均成交额上。

外资流入A股的最大潜力能有多大,规模有多大?

  裘翔:我们在之前的研究报告中就曾预测,预计到2027年,外资占A股流通市值比重大约能到17%~23%,成为占比最高的机构投资者类型,且远超其他类型国内机构投资者。

  张玉龙:现阶段能观察到的就是QFII、RQFII和陆股通资金。但是如果一旦中国资本市场进一步放开,资本项目可兑换程度提高,外资流入的幅度会更大。如果中国经济超预期下行,汇率超预期贬值,也会影响到外资流入。

  王长龙:如果仅考虑北上资金,按照当前的陆股通全部标的以及百分之28%的警戒线计算,当前外资的极限规模可达13万亿元左右。当然随着MSCI纳入因子提升的进程,无论是陆股通标的,还是外资持股比例限制都有继续提升的空间,外资空间也将进一步打开。

  外资涌入A股市场,会不会给A股市场的研究、投资风格、市场的有效性带来革命性的变化?

  刘锋:资本市场不分国界,而且A股与美股涨跌的相关性最近几年逐渐加强,比较突出的规律是美股的暴跌往往会迅速传染到A股。不过,前几天美股的大跌,看起来应该主要是美国国内投资者自己的问题,对A股影响不大。当前,全球资本市场定价有很强的趋同性,价格差异日渐收窄。资本市场的全球一体化,也要求国内券商的研究应尽量与国际接轨,更多借鉴成熟市场投行研究的方法、理论。外资涌入对提升国内研究水平且规范做法均有好处。

  张玉龙:外资偏好的是价值型股票,并且是中国具备世界竞争力的龙头公司,定价过程会参照国际定价体系定价。从研究业务上来看,会提升A股的研究能力,也会提升市场有效性,会引导市场走向价值投资。

  裘翔:外资对A股的市场风格、定价的有效性从2017年以来已经持续产生影响,未来的影响会更大;

  王长龙:中国市场正在经历机构化的进程。从最初的散户市场,逐渐到以公募、保险、私募为代表的机构化,再到社保、养老等长期投资机构的引入,外资实际上也是A股市场机构化中的重要组成之一。因此我们认为外资的涌入不会给市场带来革命性变化,而是会加快A股市场机构化对市场的研究、投资风格、以及有效性带来的变化。

外资会不会对A股市场带来一些扰动,在什么变量发生变化的情况之下,会有这种情况出现?

  裘翔:扰动表现在两个方面,一是A股市场权重指数和港股以及海外资本市场的联动性明显提高,二是在全球资本出现阶段性避险情绪时,短期内集中的流出会对权重股产生一定的冲击。

  张玉龙:外资超预期的流入流出就会带来扰动。汇率,中国经济的表现都会影响外资流动。人民币汇率贬值,外资就小幅流出,出现了扰动。

  接下来如何看待A股和美股市场表现?

  裘翔:长期来看,A股市场目前处于长期战略性的配置区域,估值相比美股更具优势;此外,以沪深300为代表的权重股指数资本回报率和标普500相当,但营收增速更高,随着未来自由现金流波动性降低以及回购/分红比例提高,长期预期回报率高于标普500,更具配置价值。短期来看,A股当前处于一轮盈利增速周期的低点,而美股处于高点,A股的回报率预计会明显高于美股。

  张玉龙:中国经济在经过了去杠杆之后,进入了一个回落期,利率下降是主导因素。随着经济转型的成功,中国经济会走向复苏。A股当前位置就是长期牛市的起点。受到等因素的影响,美国经济很有可能进入了顶部区域,美股的风险需要高度关注。

(文章来源:券商中国)

(来源:红酒先生爱炒股的财富号 2019-08-23 08:26) [点击查看原文]

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