国事聚焦
01
【国家发改委：进一步发挥PPP模式对稳投资、补短板的积极作用】8月20日-21日，国家发改委投资司在北京举办了全国PPP项目投资和建设管理培训班。投资司副司长韩志峰在培训班总结讲话时，全面深入地分析了当前PPP项目投资运行的新情况、新问题，强调要坚定信心、持续规范有序推广PPP模式，重点做好以下四项工作：一是严格审核把关，所有PPP项目都要开展可行性论证和审查；二是依法依规将所有PPP项目纳入全国PPP项目信息监测服务平台统一管理；三是进一步发挥PPP模式对稳投资、补短板的积极作用；四是严格执行《政府投资条例》、《企业投资项目核准和备案管理条例》等规定，依法依规履行项目决策和投资管理各项程序。
02
【央行印发金融科技三年发展规划 计划到2021年居于国际领先水平】央行：到2021年，建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融业科技应用能力，实现金融与科技深度融合、协调发展，明显增强人民群众对数字化、网络化、智能化金融产品和服务的满意度，推动我国金融科技发展居于国际领先水平，实现金融科技应用先进可控、金融服务能力稳步增强、金融风控水平明显提高、金融监管效能持续提升、金融科技支撑不断完善、金融科技产业繁荣发展。
03
【钢企上半年净利大幅下滑，铁矿石跌价有望缓解成本压力】今年上半年受制于成本端的挤压，钢企业绩普遍下挫，8月22日晚，多只钢铁股公布了半年报，净利同比下滑在40%左右。最近钢铁企业出现利好。进入7月份以来，铁矿石期货价格呈现下跌态势。宝钢股份公告也认为，由于钢厂年修提前，四季度钢材市场供应同比预计略有增长，下游市场需求预计不会发生根本性改善，冷轧产品供需平衡矛盾突出，下半年铁矿石价格持续上升空间有限，预计价格波动较大。
04
【深圳各区传达建设先行示范区意见 透露未来发展侧重点】日前，中共中央、国务院发布关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见。连日来，深圳市各区传达学习贯彻《意见》精神及省、市有关会议精神，研究贯彻落实意见，安排部署当前工作。相关会议透露出，深圳市各区未来发展规划的侧重点。
05
【上交所：上市公司风险因素在一段时期内有所集中 需要辩证看待】上交所通报近期上市公司运行情况指出，上市公司风险因素在一段时期内有所集中，其原因是多元的，需要辩证看待不同的实际情况。当前宏观经济增速放缓，有些上市公司业绩波动，甚至出现经营困难，是经济发展的自然规律，不宜简单泛化为“白马股”爆雷。对于这些企业还需给予一定的理解，也要采取积极的措施，帮助这些企业转型升级、解决困难。
06
【药品管理法修订草案：优先审评审批儿童用药等】药品管理法修订草案提出，国家遴选适当数量的基本药物品种，加强组织生产和储备，提高基本药物的供给能力，满足疾病防治基本用药需求。国家建立药品供求监测体系，对短缺药品实行预警，采取应对措施。对临床急需的短缺药品、防治重大传染病和罕见病等疾病的新药、儿童用药予以优先审评审批。
07
【政策储备工具充足 积极财政有后招】结合多重因素来看，尽管当前财政政策加力提效的重点仍是继续落实减税降费政策上，但未来若经济下行超出预期，积极财政政策的储备工具仍然充足，可有效发挥稳增长调结构功效。从减税降费来看，现行税制中还存在进一步减税空间。从财政托底基建投资来看，加快铁道债发行是财政发力的另一看点。从市场关注的专项债额度提升来看，额度扩容也可成为政策备选项。专项债在限额内扩容可望成下阶段财政发力点之一。此外，如果经济下行压力继续加大，特别国债可作为下一阶段灵活政策篮子中的一个选项。
08
【广西明确建立国土空间规划体系路线图】广西壮族自治区委、自治区人民政府近日印发《广西建立国土空间规划体系并监督实施的实施方案》，明确建立国土空间规划体系的具体措施和进度计划，通过发挥国土空间规划在自治区规划体系中的基础性作用，加快转变国土空间开发保护利用方式，提高国土空间治理能力和水平。方案提出，广西区内各地不得在国土空间规划体系之外新编或报批主体功能区规划、土地利用总体规划、城镇体系规划、海洋功能区划等空间规划，要将现有的规划成果融入新编制的各级国土空间总体规划。
世界风云
01
欧洲央行会议纪要：经济放缓的时间可能比之前预想的更长；担心制造业疲软最终将影响服务业；对长期通胀预期下滑感到担忧；全球贸易前景可能继续保持低迷。
02
新西兰联储主席奥尔：降息减少了未来要采取更多行动的可能性。我们将采取支持新西兰经济的任何行动。我们可以等待并观察未来会发生什么。通胀预期是观察的重要信号。
03
以色列经济和工业部长埃利科亨与韩国产业通商资源部通商交涉本部长俞明希21日在耶路撒冷宣布，两国达成双边自由贸易协定。
04
达拉斯联储主席卡普兰：我在7月份支持FOMC降息。我预计美国GDP将在2019年增长2%，但这样的预期面临着的下行风险略微更突出。我将对美联储是否有必要进一步行动持开放态度。
大行研报
1
莫尼塔:LPR改革的“解”与“未解”一、能够解决什么?
提供了“结构性降息”的工具。
在全球降息潮涌动的背景下，中国央行选择推动LPR机制改革，而不是降低基准利率，一个最主要的考量可能在于，当前金融支持实体经济是个结构性问题：全面降息后资金依然可能大量流向房地产和国企部门，而小微、民营和制造业企业仍然难以充分受益，这就与房地产调控和高质量发展的诉求相违背。新的LPR机制改革有两个特点：一是，新老划断，降息只影响新增贷款，效果相对渐进温和；二是，增加5年期报价利率，提供了将房地产贷款“分而治之”的手段，有利于优化信贷结构。受银行盈利压力的约束，本次LPR机制改革本身所能达到的降息效果有限。但是，在新机制下，央行调降MLF利率等同于对新增贷款降息，这就打开了央行利率调控的空间，而降息的具体时点和节奏则取决于央行的权衡拿捏。
提供了引导风险溢价下行的手段。
央行一直强调，当前中国贷款实际利率高，受风险溢价的影响较大，而“‘两轨合一轨’，有利于增强市场竞争，促使金融机构更准确地进行风险定价，降低风险溢价”。具体途径有二：其一，打破贷款利率的隐性下限。尽管我国已经放开贷款利率浮动，但在实际定价过程中，基准利率的0.9倍经常成为一个隐性下限。在新的LPR报价机制下，1年期LPR报价从简单挂钩基准利率（从而波动极小），转变为“1年期MLF 银行加点”，那么LPR就会呈现出月度的波动。其二，使贷款利率定价中的风险溢价部分显性化，促使银行降低风险溢价。在新的LPR机制下，央行会考核各报价行的报价模型，银行加点部分是由“风险溢价 资金成本 市场供求”构成，那么央行就能够增强对其中风险溢价部分的引导。考虑到，相比于之前0.9倍贷款基准利率3.915%的水平，大行的1年期LPR报价还有不小的下行空间，我们认为，央行短期内或不会调降MLF利率，而是先给市场一个适应的过程，让银行在“加点”方面做更多的文章。
提供了缓和信用分层的机制。
2017下半年以来，央行调查问卷的“银行需求指数”在大中企业与小型企业之间呈现出持续分化：大、中型企业的贷款需求持续回落，而小型企业贷款需求持续攀升，是过去未曾有过的情况（图表2）。其原因可能在于，大中型企业的融资渠道更广，可以诉诸债券市场、非标融资等；而小型企业在金融监管和资管新规的背景下，融资渠道进一步收窄，需要更多诉诸银行贷款。在经济下行过程中，商业银行的风险偏好较低，有更强的意愿支持大中型企业，而对小型企业的供给意愿有限。这造成的结果就是：一方面，大中型企业的贷款利率本就存在下行压力，LPR机制改革后，将进一步打开其利率下行空间，在刺激大中型企业的贷款需求的同时，也导致银行这部分业务的盈利空间下降，从而需要在边际上挖掘更具盈利能力的业务。另一方面，小型企业的贷款利率则存在上行压力，LPR机制改革后，银行在盈利诉求下将更可能选择下沉资质，增加对小型企业的信贷支持。
二、不能解决什么？
LPR是个报价利率，不能充分反映信贷市场供需情况。
LPR机制曾在其它国家被用作过利率市场化的过渡工具，比较有代表性的是美国：1994年中以来，美国LPR（最优贷款利率）一直严格挂钩联邦基金目标利率，利差为300bp；目前其应用范围较窄，主要是中小企业贷款和消费贷款、信用卡的定价。LPR的一个主要问题是，它是一个报价利率，而且报价行的范围也比较有限，主要体现了资金供给方的情况，易被操纵（这也是为什么央行在15号公告中强调，“将严肃处理银行协同设定贷款利率隐性下限等扰乱市场秩序的违规行为”）。因此，LPR不是经过市场交易形成的利率，也缺乏报价利率与市场利率相互反馈影响的机制（譬如同业存单的二级市场交易价格，对其参考利率Shibor形成反馈，使得Shibor利率的参考价值大大提升）），并不能非常充分地反映信贷市场的供需情况。而只能理解成是短期引导风险溢价下行、长期培育商业银行风险定价能力的一个过渡性工具。
从MLF到LPR的有效传导，需要商业银行完善FTP定价机制。
尽管定义了LPR挂钩MLF的机制，但MLF的变动能否充分及时地传导至LPR，中间还有一个商业银行内部资金转移定价（FTP）的环节。而当前我国商业银行普遍缺乏完善的、现代化的FTP定价体系，这是造成市场利率与贷款利率“两张皮”的根本原因。决定商业银行FTP定价的是银行的综合负债成本，除了MLF还包括存款、理财、同业存单等。因此，MLF的变动能否传导至LPR，关键是要看能否影响到商业银行的FTP，这需要更广泛的利率市场化机制的培育才能形成。过去，商业银行的FTP贷款端定价通常盯住贷款基准利率，缺乏波动；新的LPR机制推出后，FTP贷款端定价的波动性和市场化都会得到推进，这是LPR的“过渡性”之所在。
经济下行阶段引导资金流向中小企业，根本上需要落实“竞争中性”原则。
尽管LPR机制改革有助于缓解信用分层问题，能够在一定程度上倒逼银行下沉资质。但在经济下行阶段，小微企业的不良贷款率也相对较高，过多下沉资质仍不利于改善银行盈利。因此，降息效果仍然不太可能完全做到“结构性”，房地产和国有企业依旧可能更受青睐。尤其是，倘若通过5年期LPR等手段形成了房贷利率的“高地”，那么将进一步提升银行支持房地产的意愿，从而很难严格控制资金流向。问题的根本在于，房地产贷款具备直接抵押物的优势，而国有企业是预算软约束的。要从根本上推动资金更多流向民营、小微企业和制造业，需要健全融资担保体系、落实国企与民企的“竞争中性”、硬化国企的预算约束、以及通过金融市场开放增加有效金融资源的供给。贷款利率的市场化改革，更宽泛地说金融供给侧改革，功夫在诗外！
商业银行的资本充足律和中小银行的盈利压力，对银行放贷能力形成制约。
LPR机制改革后，短期要看到一个金融向实体“让利”的过程，就需要保证商业银行足够的放贷能力。目前，银行的放贷能力主要受制于资本约束和盈利约束。对于资本约束，央行在今年二季度货币政策执行报告中多次提及，以永续债发行为突破口，银行补充资本金的过程将持续（图表3）。对于盈利约束，考虑到城商行、农商行及民营银行等利润下降压力较大（尤其在LPR改革之后），对中小银行的定向降准也是仍然必要的。
2
海通证券：多管齐下稳就业从8月以来的中观高频数据看，终端需求延续弱势，工业生产有所回暖：需求端，地产销量增速下滑转负，其中高线级城市地产需求明显转弱，乘用车批、零降幅也再度扩大；生产端，发电耗煤因低基数降幅收窄，而汽车、钢铁、化工等行业的开工率则是好坏参半。
7月城镇调查失业率上升至5.3%，已迫近5.5%的目标值。总理主持召开部分省份稳就业工作座谈会，强调“把稳就业放在突出位置”，其具体举措包括：支持劳动密集型企业和暂时困难企业渡过难关、发挥新产业新业态促进拓展新就业岗位的作用、加快实施职工技能提升和转岗转业培训，以及高职院校扩招。我们认为，就业优先政策是底线思维的体现，而经济虽有下行压力，但失速风险不高，未来企稳可期。
下游行业：
地产：8月上中旬38城地产销量增速转负，土地成交仍低迷。8月上中旬38城地产销量增速下滑转负至-9.7%，其中23个一二线城市销量增速明显下滑，而15个三四线城市销量增速基本稳定。7月35城首套房贷利率止跌回升，意味着未来短期地产销售或再度承压。销售转弱也带动库存回补，上周十大城市商品房库销比逆势回升至53周，创下15年以来同期新高。上周土地市场成交依旧低迷，量缩价跌延续，下行趋势不改。
乘用车：8月前两周乘用车批、零起步较弱，生产亦同步转弱。8月第一周乘用车批、零降幅均明显扩大，分别降至-32%、-31%。第二周批、零日均销量均显著回升，同比降幅也较第一周分别收窄至-8%、-12.3%。但预计前两周乘用车批、零销量增速分别为-22.0%、-23.3%，仍低于7月，指向需求依然偏弱。而上周半钢胎开工率录得67.7%，不仅连续5周回落，同比降幅也继续扩大，指向生产同步转弱。
家电：7月三大白电产量增速涨少跌多，空调厂家销量增速降。受6月电商促销带来的透支效应影响，7月家电行业产需双双转弱。生产端，7月三大白电产量增速涨少跌多，即便在去年同期低基数的背景下，空调和洗衣机产量增速分别下滑转负至-3%、-7.3%，而冰箱产量增速升至9%。需求端，7月产业在线空调厂家销量降幅进一步扩大至-8.8%，尤其是内销增速继续下滑，并成为主要拖累，需求趋弱也令空调厂家库销比升至0.66，创下16年以来同期新高。
中游行业：
钢铁：上周钢价螺纹降热板升，开工率略降，社库高位略降。上周钢价走势分化，螺纹降而热板升，受原材料价格回落带动，吨钢毛利双双上行。从生产端看，上周全国高炉开工率略回落至68.1%，但仍高于去年同期，指向生产仍不温不火。从需求端看，上周钢材社会库存由补转去，但仍高于8月初水平，且仍处于2014年以来同期高位，指向下游需求边际改善、依然偏弱，后续去库存压力仍大。
水泥：上周全国水泥均价环比上扬，库容比继续小幅回落。上周全国水泥市场价格有所回升，环比增速升至0.7%，而水泥企业库容比连续两周回落，录得61.2%。8月中旬，受台风和降雨天气影响，国内大部分地区水泥市场需求较为疲软，天气放晴后，下游需求有所恢复，但企业综合出货量环比出现减弱。分区域来看，华北、东北、中南地区水泥价格上调，华东以稳为主，西南地区水泥价格大稳小动。
化工：上周PTA产业链价格普遍回升，涤纶POY库存去化。受原油价格回升以及下游织造需求改善所带动，上周PTA产业链产品价格普遍回升，PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均涨，但总体上仍处于较低水平。需求改善使得库存继续下滑，上周涤纶POY库存天数降至3天，创14年以来同期新低。生产端同样呈现回升态势，上周PTA产业链负荷率涨多跌少，仅PTA工厂降，聚酯工厂、江浙织机均升。
电力：8月上中旬发电耗煤增速降幅收窄，工业生产改善待察。8月上中旬六大集团发电耗煤同比增速较7月降幅收窄至-7.4%，主要源于去年同期基数走低，对增速形成一定的提振。而从主要行业开工率来看，仍属好坏参半，这意味着工业生产虽有改善，但持续性仍待观察。
上游行业和交运：
煤炭：上周煤炭价格有平有降，电厂煤炭库存天数继续回落。上周煤炭价格有平有降，动力煤、秦皇岛港煤价格均有回落，而焦煤、无烟煤价格走平。8月上中旬六大集团发电耗煤同比增速降幅收窄，带动电厂煤炭库存去化，上周电厂煤炭库存天数降至22.3天，但仍处历年同期较高水平。上周秦皇岛港口煤炭库存回升。
有色：上周LME铜、铝价格均升，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格多数上涨。秘鲁能源和矿产部暂停授予南方铜业公司项目建设许可证，并将在接下来对项目合法性和当地团体的反对意见进行评估，上周铜价均值上行。台风在山东地区登陆，引发市场对当地电解铝生产的担忧，上周铝价均值上升，且沪铝表现略强于伦铝。
大宗商品：上周原油价格上涨，CRB指数下行，美元指数回升。上周原油均价由降转升，美国对我国部分出口产品加征关税延后，贸易摩擦态势出现缓和，需求端有所提振。上周CRB指数均值微幅下行。虽然美债收益率曲线出现倒挂，但美国经济数据多数仍好于预期，特别是销售零售表现尤佳，支撑美元指数回升。
交通运输：上周BDI、CCFI指数均升，公路物流运价指数上行。上周集散运表现均佳，BDI、CCFI指数双双上行。海岬型船舶平均租金环比上行12.1%，巴拿马型船舶平均租金环比上行14.4%，超灵便型船舶平均租金环比上行7.9%。上周公路物流运价指数略升
参差多态
李嘉诚的酒馆
来源：云峰金融
李家为什么买酒馆？继港口码头、电力能源、天然气、通讯等行业，李嘉诚再度出手英国资产。让人疑惑的是，李家这次买的却不是大型的基础设施，而是一个酒馆品牌。看客们都懵了，大佬巨资买酒馆，开玩笑的吧？
大家有所不知，在英国，酒馆和基础设施有一个共同点——英国人的生活离不开它们。
英国18世纪著名文人塞缪尔约翰逊有一句名言：“There is nothing which has yet been contrived by man by which so much happiness is produced as by a good travern or inn."（世间万物，没有哪个比得上酒馆给人带来的幸福）
为什么酒馆在英国人心中的地位如此高？
英国人的祖先盎格鲁撒克逊人是极具豪放与冒险精神的种族，但由于经过了中世纪的禁锢、宗教各派的洗礼以及岛国的限制，如今的英国人变得出了名的保守自制，冷漠固执。
但在酒馆，当英国人端起酒杯的那一刻，平日不苟言笑，难以接近的“绅士”，在酒吧却可以随时和陌生人开怀畅饮，马上成为朋友。酒精不仅是英国人在常年阴雨气候中的一丝温暖，更让英国人脱下彬彬有礼的面具，回归先人遗传下来的真性情，充分释放压力。
也正是因此，英国人时不时便会去酒馆来一杯，和朋友们聊天说地。酒馆不仅是放松娱乐的场所，还是一个重要的社交场所。
英国的酒，如同欧美的咖啡，中国的茶，喝的不是酒，是文化。想想星巴克和腾讯微信，当一个产品被注入了社交等文化属性，其中的力量便难以估量。
而李家买的格林王，则是英国本土酒馆一霸。
格林王是一家具有200年悠长历史的酒馆营运商及酿酒厂，经营着2730家酒吧、餐馆和酒店生意。英国大部分酒吧都位于每个城镇中心的黄金地段，格林王自营的酒吧和餐厅为1687家，其中81%的目标公司物业均具有永久业权或作长期租赁；剩下1043家是通过租赁、出租以及特许经营方式进行运营。
2015年10月中英两国达成价值400亿英镑的双边合作协议，涉及约60个投资项目。其间，时任英国首相卡梅伦招待，于当地小餐馆品尝传统美食炸鱼薯条时，卡梅伦为二人点选的饮品正是格林王集团旗下酿酒厂的一种啤酒产品「格林王 IPA 」，其覆盖面之广和品牌影响力也可见其中。
来源：公司年报
其商业模式可以划分为以下三类：
1）自营性的酒馆、餐饮和酒吧：通过提供食品、饮料和住宿和游戏机带来的收入。19财年贡献17.99亿英镑。
2）租赁、出租和授权式的酒馆：租金收入和提供食品、饮料收入。19财年贡献1.90亿英镑。
3）酿酒厂：通过分销自有品牌和第三方啤酒品牌所带来的收益。19财年贡献2.27亿英镑。
不难看出，其中自营性的酒馆、餐厅和酒吧的收入占据了其81%左右的营收，一家以酿酒厂生意出名的公司并不是靠着酿酒的生意而活着，其真正的黄金分部收入是来自于“租赁和特许经营式酒馆”。凭借着不到10%的收入占比，贡献22.5%的营业利润。
来源：公司年报，云锋金融整理
第一环：依靠坐收特许经营牌照和酿酒厂所带来的稳定收益，用于购买和建设自营性酒吧、餐厅等业务，足以支持五到六年资本性支出。
第二环：利用自营性和特许经营性的酒馆，作为渠道带动自身和第三方啤酒品牌的建设，提升品牌的影响和稳定消费人群。
第三环：也是最为关键和灵活的一环。可以根据市场的情况，调整酒吧，餐厅的经营方式，在自营的酒馆和授权型酒馆之间来回切换，调整整体的比例。
来源：公司年报
有了这三环，格林王就像拥有了“自由切换商业形态”的三大技能。市场好的时候，公司可以买地增值，同时自己开店经营赚钱。房地产行情不好的时候，那我就授权给别人开酒馆，坐收租金和授权费用。
正如其在最新财报中说的一句话”通过投资房地产和选择性收购新地点来支持增长，同时保持我们的长期进步股息政策，最大限度的提升其灵活性和效率性”。
此时此刻，有一种似曾相识的感觉开始浮现。卖酒这么辛苦，为什么还要天天卖酒？就如同麦当劳卖汉堡炸鸡这么辛苦，为什么还要卖汉堡？
尽管格林王的总房地产规模仍将远远低于英国最大的酒吧公司Enterprise Inns和Punch Taverns所拥有的规模，但格林王将远远超过许多领先的酒吧公司。
格林王除经营啤酒品牌、酿酒及餐馆之外，旗下物业面积达7000万平方英尺。并且该公司最近对其房地产进行了重估，表明其市值为45亿英镑，相对于35亿英镑的账面价值，整整高出10亿英镑。
最后再学习一下麦当劳的三步走，直营业务独立上市；回购股票；地产抵押融资：把集团的地产拿去抵押做债权融资，又可以融来45亿英镑。这样啤酒界的麦当劳也就即将诞生，这样看来长实集团好像又买到了一艘拥有稳定现金流的巨轮。
英国的地产的长期价值？众所周知，英国是一个自由、开放、透明的市场，全世界都信奉一句名言：“在美利坚赚钱，在不列颠存钱”。
对私有财产严格保护、“风能进雨能进，国王不能进”的民主宪政传统，使英国积累了极佳的国家信用，所以，英国房市因其资金避风港的美誉备受青睐。
英国的房市，抛去短期英镑波动和脱欧的事件风险，仍具备长期价值。
一是作为老牌资本主义国家存在完善的房地产市场体系；二是长期以来英国房产增值和租金回报表现高，并且根据市场预测，未来英国地产仍将得到供需等多方面因素支撑。
这里我们重点来看第二点。海外的优质房地产一直以来吸引投资者关注，除了产权外的另一点就是优秀的投资回报比。
尽管自2016年以来，脱欧风险和经济放缓对英镑和地产市场造成了一些小波动，尤其是商业地产，2019年7月资本增长环比下滑0.2%。但长期来看，英国房地产的基本逻辑和核心关系仍旧没有变化。
英国房屋价格（所有房屋）同比%
来源：Bloomberg，云锋金融整理
根据现有机构预测，虽然受到英国脱欧、经济放缓等事件风险的影响，但从2019年到2023年英国房屋的租金和售价仍能取得稳定增长。长期来看仍具有价值的英国房地产市场离不开一个核心因素：供需。有限的土地供应和刚性稳定的需求才是长期支撑起英国地产市场的资产增值和高租金回报的“推手”。
先来看供给，长期来看，英国土地供不应求的情况仍将持续，有限的供给将继续支撑房地产价格。无论脱不脱欧，英国的土地还是只有那么多。甚至如果北爱和苏格兰局势发生变化，供给情况只会更紧张。商业地产资产升值空间收缩，住宅新屋开工数量也有所下滑反应市场对经济不确定性预期的提升，整体市场供给短期将有一定概率走弱。
来源：CBRE
但是供给要对应需求，长期来看，目前英国的房地产市场需求未出现明显的衰退。人均可支配收入和购置房屋产生的贷款需求未出现明显减弱。
英国购买住宅贷款批准量
来源：Bloomberg，云锋金融整理
此外，新增买家问询比新建房屋净额从2019年初至六月均处在上升阶段，仅在七月略有下滑。
英国新的卖家问询余额%/扩散指数
来源：Bloomberg，云锋金融整理
而除了长期来看有望在买卖市场上持续的紧俏的供需关系外，关注英国房地产市场另一个重要的因素来自高昂的租金或投资回报。
本季度，英国房屋租金价格也在2019年整体出现回升：其中私人房屋租金同比增速持续走高；商业地产方面，办公和工业地产租金在七月商业地产资本回报不佳的情形下也较此前环比上升0.2%，而酒吧投资收益率在前两个季度则趋于稳定。
英国酒吧初始收益率
来源：CBRE，图例从左到右依次是（绿）伦敦顶级商业酒吧（蓝）区域顶级商业酒吧（橙）CBRE英国所有地产月度收益率
平衡的供需支撑起英国房地产市场的长期价值，高租金回报又给资产持有者带来稳定的现金流。这个简单的基本逻辑正是李嘉诚们所喜爱的：一门有着稳定现金流和有长期增值价值的，人只要活着就离不开的生意。
那李嘉诚这次为什么不直接买地盖住宅？却要收购GREENE KING？要知道商业地产现在可不比住宅，根据CBRE数据，商业地产年初至今资本增长总计下滑1.5%，且有数据表明英国的酒馆（Pub）产业收入增长和投资收益均正在放缓。
区域酒馆相较伦敦出现了更为明显的放缓趋势，七月区域酒馆投资收益率相较英国十年期国债利差达4.39%，相较六月的4.42%进一步收窄。根据CBRE预测，从2013年至2018年英国整个酒馆产业收入增长约在11%左右，而从现在到2023年，整个行业的收入增长率很可能低于8%。
在这个时候花费高溢价布局“酒业”，只能说明其“项庄舞剑，意在沛公”。
比起单纯直接的买地引起“震荡”，的时候，委婉地投资品牌 地产是创造资本的更高性价比的“温和”手段。
聪明的人如今在脱欧风波下，英镑兑美元已跌至历史新低，这意味着英国资产变得更加便宜。
人们都因为“脱欧”恐惧，李家却对英国“脱欧”后的经济前景“毫不畏惧”，十分贪婪地购入大量英国资产。
格林王短期内有消费粘性和品牌价值，即便酒馆运营不下去，长期也有地产的相对价值。从目前看，这笔旱涝保收的投资不可谓不聪明。
聪明人打造了李家的城，又离开了李家的城。市场需要聪明的人，也不缺聪明的人。
正如香港经济学家、丝路智谷研究院院长梁海明说的，“中国有广阔的市场，不管是谁离开，或者是谁进来，只要民众对于内地的经济有信心，就不会阻碍中国的经济发展。”
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（来源：大成基金的财富号 2019-08-23 09:32） [点击查看原文]
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