一笑而过 那英 - 我不是天使
暴雷年年有，今年特别多
不知道是世道太差，还是人心太坏，今年A股暴雷频繁，不断刷新着上市公司的底线，那些造假几个亿的都不好意思出来亮相了。
4月29日，号称全球最大、唯一的光学膜全产业链生产基地 ，被誉为“中国3M公司”的康得新，爆出“122亿银行存款不翼而飞”，股民才知道，原来银行存款也是可以跑路的。
康得新，民族产业的骄傲？？
同日，A股第一家市值破千亿的药企，康美药业公告称有299亿的“错误”会计处理，如此厚颜无耻、金额巨大的造假，在全世界都榜上有名了。
7月，医药白马股辅仁药业再暴雷，公司账上有18亿资金，却拿不出6000万给股东分红。
最近，《热爱的，亲爱的》火遍全网，女主杨紫的大东家“欢瑞世纪”却被爆出连续四年财务造假！从前的400亿市值，现在跌到不足40亿。
……
年景好的时候，这些公司靠着无底线的造假，个个都是光鲜亮丽，业绩优异的大白马，现在世道不好，潮水褪去，都变成了裸泳者。
俗话说：天道好轮回，苍天饶过谁。这些公司确实该死，死不足惜。可怜了广大不知情的散户，一直以为她是林志玲，谁知她竟是凤姐，不仅感情被欺骗了，钱包也被掏空了。
想要维权，更是难比登天。
按理说，像康美这样让人刷新三观、惊掉下巴的造假，少不得也得罚它个几十亿，补偿补偿广大小散受伤的钱包和心灵吧？
毕竟，当时美国的安然事件，6亿美元的虚假利润财报，折合人民币也就40多亿。
结果是安然退市，CEO被判了24年有期徒刑，罚款4500万美元。
安然总部
与之关联的审计公司，安达信会计师事务所，被判5年内禁止从业服务，该公司名存实亡，从此世界五大会计师事务所变成了四大。
涉案的美国三大投行均遭重罚，花旗集团、摩根大通、美洲银行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。
广大股民通过集体诉讼获得了高达71.4亿美元的和解赔偿金。
那么，对康美的处罚呢？
顶格罚款……60万元……
对康得新的处罚同样是60万元。
如此低的犯罪成本，简直像是一种奖励。
试想一下，假如一个警察跟小偷说，不管你偷多少钱的东西，最多就罚你100块钱，小偷该是什么心理。
在目前的监管制度下，指望监管来杜绝财务造假的，基本上可以洗洗睡了。
做个投资者很难，做个A股的投资者更难。既然监管不行，那我们又该依靠什么呢？
当然是靠自己啦。
世上没有不透风的墙，财务造假虽然很难发现，但还是有迹可循的。
巴菲特说过，“只有你愿意花时间学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标”。
学点简单的财报知识，可以帮助你避开股市大部分的雷。
今天，小钱就来教大家几招股市避雷的秘诀。
股市避雷指南
雷区1：现金
按理说，现金是不容易造假的，但是不管是康得新还是康美，都太没有底线了，公司跟没有会计似的，现金都是瞎写的。
康得新122亿银行存款不翼而飞，康美药业299亿现金会计处理“错误”，简直就是在跟广大投资者开国际玩笑。
不过数字可以造假，钱包却很诚实。
如果公司账上现金很多，但是却还不起借款，也不分红，反而还要大规模融资或者借款，这就是一个非常危险的信号。
这让小钱想起了以前在老家听过的一个笑话，一个老头和别人打麻将，桌上的钱都输光了，然后就一直欠钱。
每次有人让他给钱，他就捏捏自己的口袋，口袋里发出呲呲呲的声音，大家都觉得他口袋里还有很多钱，只是现在不愿意拿出来。
等到结束的时候，他还是没有给钱，大家翻开他的口袋，结果里面一分钱都没有，他一直捏的，是一个烟盒……
这些现金造假的上市公司，账户里大部分都是一文不值的“烟盒”，当然不能用来还款、分红了，反而喜欢利用自己有钱的表象到处去融资、借钱。
据统计，康美药业自2001年上市以来，首发融资、配股、定向增发等方式，直接融资近680亿元。
2018年，康美13次发行公司债、中期票据和短期融资券，间接融资合计182亿元。
2019年一季度，康美仍然新增了33亿短期借款。
康得新去年三季度财报显示，公司账上有150亿现金，但是今年1月14日，却公布两份到期债务兑付存在不确定性的公告，涉及违约的资金为15亿元。
如此厚颜无耻的公告，估计连康得新自己也觉得匪夷所思，四季报直接吓得不发了。
随后，1月16日和1月23日，这两期超短融债券均宣告违约。一切已经昭然若揭，股价雪崩。
康得新今年股价走势
雷区2：利润与现金流
通常情况下，如果公司的利润持续增加，相应的经营性现金流净流入也应该以差不多的速度增加。
经营性现金流入就是公司日常业务对应的现金流入，比如贵州茅台，就主要是卖酒的现金流入。
一家公司连续几年的经营性现金流净流入，跟不上净利润，可能就要出大问题。
如果你做过生意，一定知道货卖出去了，钱却收不回来，是什么状态。
要么是你的产品没有竞争力，要么是销售政策太过激进。
因此，对于现金流迅速恶化的公司，一定要躲得远远的。
这类公司除了现金流跟不上利润，通常还会有两个指标出现异常：应收账款和预收账款。
应收账款是指货卖出去了，钱还没收回来，这些钱最后可能打水漂，显然不是什么好事。
预收账款是指货还没发出去，钱就已经收到了，不仅不用担心钱拿不到，还可以免费占用别人的钱。
一般竞争力强的公司，话语权较强，应收账款较少，预收账款较多，现金流会很充沛，比如茅台、格力、微软这种企业。
反之，对于应收账款增加，而预收账款减少的公司，就要亮起一个大大的红灯了，可能公司的竞争力在下降，也可能存在财务造假的嫌疑。
下面是涪陵榨菜近几年一季度的财务数据：
从表中，我们不难看出，涪陵榨菜不管是预收账款还是应收账款，从18年开始都开始变差，19年一季度变得更差。
果不其然，随后披露的半年报业绩不及预期，股价大跌。
雷区3：存货
对制造类企业来说，存货是观察公司的一个窗口。存货异常，公司很可能是出问题了。
存货过多，说明公司产品销量不行，竞争力有所下降，当然也有可能是公司增加了备货，但是这个比例不应太大。
存货过少，说明公司可能虚增了收入和利润。康得新就是这种情况，2013年以来，康得新的存货占总资产的比例越来越低，2017年和2018年只有2.3%，完全不像是一家制造业公司。
后来事实证明，康得新的营业收入和利润很多都是造假的。
要衡量存货占比是否正常，有两种方法，一种是横向对比，将公司的存货占比和同行业的存货占比进行对比。
比如和康得新同行业的南洋科技存货占总资产的比例一直保持在5%左右，康得新一直对标的3M公司，存货占比也常年维持在10%-12%之间。
另一种是纵向对比，就是将公司过去的存货占比和现在进行对比。
显然，不管是横向对比还是纵向对比，康得新的存货占比都显得过低了。
雷区4：研发费用资本化
持续、大额的研发费用资产化，常常发生在一些医药类公司和高科技公司。
研发费用在研究阶段的支出是费用化的，会减少利润，开发阶段的支出是资本化的，会增加公司的权益。
而资本化和费用化之间的界限，很难衡量。所以很多研发费用高的公司，为了使利润增速好看，倾向于选择大比例的资本化。
在这个问题上最有名的要数乐视网了，该公司2011年至2016年的营业收入和净利润均保持快速、稳健的增长，其中主要的功臣就是研发费用资本化。
下表是乐视网2011年至2016年财报摘录：
如果乐视将研发费用全部费用化，公司的净利润在2011年之后就一年不如一年，到最后几年已经变成巨额亏损了。
乐视之后的事相信大家都知道，就不用小钱再多说了。
两个辅助信息
除了上面的财务信息，还有两个辅助信息可以帮我们避免踩雷。
一个就是财务报表上面董事和审计的意见。财务报表要发布之前，都要董监高在上面签字并陈述看法，还要经过会计师事务所审计。
如果连公司的董监高和审计都觉得财报有问题，那么这样的公司可能问题真的很大。
比如康得新2018年的年报，堪称A股史上最奇葩的年报。董监高集体耍无赖，无一人表示对报告“真实性、准确性、完整性”负责。审计也表示无法表示意见，最后只好实名举报康得新。
说到财报的审计意见，这里多提一嘴，财报的审计意见分为4种类型：
1、无保留意见审计报告；2、保留意见审计报告；3、否定意见审计报告；4、无法表示意见审计报告。
如果是后面3种情况，就要小心了。
保留意见说明审计师认为财报整体是OK的，但是存在影响重大的错报。
否定意见说明财报整体不公允或者不符合会计规则。
无法表示意见，说明审计师觉得财报问题非常严重，可能产生重大影响。
另外一个辅助信息就是大股东的股份质押和股份冻结情况。
比如康美药业，第一大股东康美实业投资控股有限公司已将其所持公司99.53%的股份质押，第七大股东、实际控制人马兴田妻子许冬瑾也已质押了其所持股份的96.84%。
最近暴雷的辅仁药业，大股东股份被司法冻结，截止7月19日，公司及子公司拥有现金总额1.27亿，其中受限金额1.23亿，未受限的仅有377万。
这类大股东股份大比例质押或者被冻结的，都是高危地雷。
一旦债主找上门来，大股东很可能还不上钱，他们就有很强的动机向上市公司伸手。
这类信息可以在巨潮资讯查到，这是证监会官方指定披露公告的网站，去里面搜索关键词司法冻结、股权质押，可以看到相关公告。
除了上面这些硬性指标，还有一个判断公司的软指标，那就是领导者的人品。
造假的领导人都有相似的特点：不务实、为人高调、喜欢吹嘘、盲目乐观……
如果领导人有这些品质，你就要当心了。
康得新的领导人钟玉，曾经对苏州各级领导说，康得新已是全球最大、唯一的光学膜全产业链生产基地；在新兴显示领域，比如裸眼3D、大屏触控交互、显示材料，以及柔性材料方面都已成为全球领先者；康得（康得新母公司）打造了全球唯一领先的汽车轻量化碳纤维平台，2020年为商飞配套，将来波音也将会和我们合作。
康得新集团前董事长钟玉
这样看起来真的是太高大上了，而且种类齐全，技术先进，简直要占领地球了。
结果一地鸡毛。
乐视的贾跃亭，当年扬言要在7个领域出击，用生态化反实现伟大梦想，那句“让我们一起，为梦想窒息”，相信大家都还记得。
结果贾布斯和乐视迎来了自己的窒息时刻，也让无数投资者跟着陪葬。
一个公司最大的资产和最大的风险都在于他的领导人。
巴菲特说过，要永远与最靠谱的人并肩同行。投资其实投的是人和团队，最重要的就是可靠，其次才是专业技能。水平不行还可以花钱雇更强的人，如果此人不可靠，那就彻底没办法了。
领导者的品行，是怎样强调都不为过的。
结 语
很多人买衣服鞋子都会货比三家，生怕买得吃亏，但是到了选股票的时候，就好像智商下线了，听朋友说两句，听股评家一推荐，就大笔买入，非常随意，这是很要命的。
更要命的是人天生就是厌恶损失的，就算碰到暴雷公司，能够及时止损的依然是少数，结果投进去的钱都打了水漂。
小钱给大家的建议是，对于A股公司，要么就精挑细选，要么就完全不碰，老老实实定投指数基金。
（来源：力哥说理财的财富号 2019-09-02 21:18） [点击查看原文]
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