一基在手，科技全有

一看标题我想很多小伙伴都已经猜到我今天要讲的这个基金是什么了，没错，就是科技ETF。

话说这只科技ETF在8月16日一上市，市场反响就十分火爆，不仅上市三天规模直接翻番到20.8亿元成为史上规模翻番最快的ETF，其截至到8月30日日均超过5亿元的成交额，更是高居沪深两市全部行业ETF日均成交额的榜首，其流动性甚至超越了创业板、沪深300等主流宽基指数ETF。

科技ETF到底是何方神圣呢？

根据来自中证指数公司的线报，科技ETF跟踪的指数全名叫做中证科技龙头指数，该指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，是一只真正意义上的“全科技”指数。

原来是龙族敖姓人士啊，怪不得这么厉害！

这里我觉得有必要对“科技龙头”这个概念做些说明。

先来看科技。

首先，从传统意义上来说，像电子、计算机、通信这类行业毫无疑问属于科技行业；

可能比较有争议的是医药，因为一般来说医药这个板块会被划入大消费行业，但是事实上医药大类下的化学制药、生物制药等大部分细分行业也都具有较强的科技属性。这点从国家开设科创板所支持的那些上市公司也可见一斑：化学制药，生物制药类的企业同样也是科创板的重要目标企业。从这个意义上来讲，我认为把医药行业纳入大科技类行业同样无可厚非；

作为对比，传统意义上经常和通信、计算机放在一起的传媒（合称TMT）反而科技属性没那么强，也就是网络新媒体可能零星有些科技属性，所谓科技兴国，内啥误国，所以传媒行业没出现在科技行业里面就很容易理解了。

这就是为什么上面说科技ETF是一只真正意义上的“全科技”指数的原因，也是今天文章标题的由来：一基在手，科技全有。

解决了科技的概念问题我们再来看下科技龙头的龙头。

首先市值肯定是筛选科技龙头公司的一个重要因素，因为大市值本身就反映了股票在本行业内的市场代表性以及龙头属性，同时大市值也能为公司持续研发投入提供部分保障。

下面四张图展示了市值因子在四个科技相关行业内的选股效果：

从上面图中可以看出，对于全部的四个科技行业，大市值组均表现最好，小市值组均表现最差，单调性良好。

我们也有理由相信，在科技行业内，大市值股票在未来大概率能获得更高的收益。

其次财务质量也是筛选科技龙头公司的重要因素。这里从兼顾业务体量和市占率考虑，用并不常用的质量因子——营业收入来衡量公司的财务质量；事实上高营收也是行业龙头属性最直接的反映之一，能为公司的持续研发投入提供有力保障。

下面四张图展示了质量因子在四个科技相关行业内的选股效果：

对于电子元器件、计算机、通信三个行业，低质量组均表现最差，营收因子有助于剔除表现较差的股票。医药行业略有不同，低质量组和高质量组表现接近，略弱于中质量组，营收因子对医药行业的选股能力可能有限。

但不管怎么说，总体来看，在科技行业内，高、中质量股票在未来可能获得更高的收益。

所谓龙头，在水一方，以上的大市值和高质量是从规模的角度衡量科技股的龙头属性。

当然，龙头并不是大就行了，对于我们普通投资者来说，投资科技股最看重的反而可能是公司的成长能力。

成长能力比较容易理解，比如借助营收同比增速和净利润增速去筛选股票，历史数据来看很容易就能得出结论：在科技行业内，高成长的股票在未来能大概率能获得更高的收益。

这里简单展开下研发投入这个隐性的成长因子，这个因子是科技行业区别于其它行业选股逻辑的非常重要的一点。

持续的高研发投入是科技行业高成长的重要源泉，这点我想也不用我多讲：苦不苦，想想红军两万五；牛不牛，看看华为就知道。

特别需要指出的一点是，在科技四大行业中，医药行业的研发投入因子是最有效的，简单来说就是高研发投入的医药公司其业绩表现是最佳的，这和医药行业研发新药投入高产出同样可观这个特性有关，我觉得这也从另一个侧面反映了这类医药公司的科技含量。

讲到这里正好来看下科技龙头指数的选股方法。

首先是行业选择：从中证全指指数样本股中选择归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的上市公司；

其次是稳定性筛选：对待选样本中的股票进行估值及研发投入两方面的稳定性筛选；

最后是分层选股：对通过稳定性筛选的股票，按照过去一年日均总市值、过去一年营业收入在行业内的综合打分，选取规模因子代表性最强的100只股票；并从这100只股票中，选取成长因子综合打分最高的50只股票构成最终的成分股。

在这个选股方法里面，除了上面提到的规模因子（大市值，高质量）和成长因子（高成长，高研发投入）还提到了另一个指标——估值。

话说估值可能是科技ETF比较受人诟病的一个点，所以我来简单展开下。

首先，按照上面的选股步骤，在稳定性筛选这一步，科技龙头指数利用相对估值剔除了最新市盈率小于0，或处于所属行业最高的前10%区间的股票。

其次，我们来看个中证科技龙头与相关指数的市盈率横向对比：

从上图的市盈率对比可以看出，截至2019年6月28日，科技龙头指数市盈率为37.08，估值事实上相对处于相关指数里面的偏低水准。

再次，科技龙头指数里面计算机板块的股票不管是市值还是个数都占三分之一，但是计算机行业是个很神奇的板块，请看：

如果说大部分的行业都是估值（市盈率）越低业绩表现越好的话，那么计算机行业正好相反，估值（市盈率）越低业绩表现反而越不好。我觉得这是一个很值得深思的问题，至少说明投资唯估值论是不一定正确的。

千言万语我画成一个图给你们看看:

万语千言用一句话总结就是：中证科技龙头指数是市场上少数从上述五个层面遴选科技龙头企业作为成份股的指数。

俗话说，一顿筛选猛如虎，疗效如何不清楚，那要不咱来看个图：

上图是科技龙头有数据以来的走势，叠加了成长类的中证500、中小板、创业板指数，以及价值类的沪深300指数（所有数据统一处理成了从1000点开始以方便比较）。

截至2019年8月30日，科技龙头ETF（515000）的标的指数——中证科技龙头指数年内涨幅高达45.09%，超过同期申万28个一级业中的26个行业表现。不仅优于主流成长类指数，该指数的表现还完胜核心宽基沪深300指数和上证50指数，后2者年内涨幅分别为26.20%和25.26%。

从指数上来看，说一句科技龙头指数碾压各大主流指数应该不为过。

这里难免要涉及科技龙头对标哪个指数的问题。

科技龙头从性状上来看显然是一个主题指数，但是这个又是一个很特别的主题指数。

不同于最近市面上迎面扑来的各类科技板块细分主题指数，科技龙头指数虽然场内简称科技ETF，但是这个指数又涵盖了四大行业，包括医药行业这样大概念的板块，所以可以简单认为科技龙头更像是宽基版本的主题指数。

不要小看这个认为，因为这会由内而外的影响其投资方式：如果说细分科技类主题指数更适合短期炒作的话，那么这个科技龙头指数就更会适合中长期的配置和定投。

另外，虽然科技龙头的成分股大多来自沪深300和中证500，但是最合适的对标指数反而是创业板指或者创业板50指数，这一方面是因为其成长的属性，另一方面其成分股组成和创业板指很像，除了没有创业板的传媒股。

讲到这里垫子就算铺好了。

大家有没有奇怪为啥我今天才来讲这个科技龙头指数，这是因为之前出的科技ETF是个场内ETF，而我因为某些原因是不玩场内基金的，但是这两天出品科技ETF的华宝基金又马不停蹄地推出了科技ETF的场外版本：华宝科技ETF联接基金（A类007873，C类007874）。

所以，对我来说，新武器来了。

子曰：工欲善其事，必先磨菜刀，所以我先拉了个科技龙头指数的趋势线定投的图来看：

科技龙头指数的时间不长，截至8月30日也就是三轮定投：

第一轮事后诸葛亮定投从2012年7月2日开始到2015年6月3日结束，总共投资36期，绝对收益率229.27%，年化收益率50.39%，很不错哦；

第二轮事后诸葛亮定投从2016年2月1日开始到2017年11月13日结束，总共投资22期，绝对收益率35.42%，年化收益率18.53%，也还不错了；

第三轮事前诸葛亮定投从2018年6月1日开始到2019年8月30日还没结束，总共已投15期，绝对收益率17.56%，年化收益率13.86%。

这轮定投还没结束，并且因为还在趋势线之下，所以我觉得继续定投是没啥问题的，如果万一后面有下跌低于定投成本的，那大概是老天爷赏饭吃赶紧买足不够的期数。

讲到这里我觉得就可以结束了，有不清楚的留言见吧。

（来源：小5论基的财富号 2019-09-04 09:15） [点击查看原文]