2019.8.1 -8.30
债市焦点
8月初中美贸易摩擦波澜再起，人民币汇率“破7”，纳斯达克指数大跌逾3%。新西兰、印度、泰国三国央行宣布降息。
中国公布7月社融1.01万亿，大幅低于前值2.27万亿。7月工业增加值同比4.8%，低于前值6.3%；7月调查失业率5.3%，高于前值5.1%。国务院常务会议部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决“融资难”，央行公告实施LPR形成机制。
债市走势回顾
7月末至8月初，美联储议息会议如期降息等境外因素传导至国内，导致此前横盘震荡的长端国开债选择向下突破。10年期活跃券19国开10收益率从8月初的3.53%逐步下行至月内低点3.39%，下行幅度合计约14BP。
但8月后半月，长端利率下行逐步缺乏新的动力，LPR新机制推出后的首次报价降幅有限，此后的MLF利率也并未下调。
至8月最后2个交易日，在同业监管再度趋严的消息刺激下，收益率较快上行，19国开10券收益率回升至3.49%附近。
债市策略
8月信用债一级市场发行量和净融资量回升，二级市场收益率先下后上，整体下行，信用利差继续压缩至历史低位。
人民银行表示LPR有利于增强货币政策的效果，但不能替代货币政策。短期内，信贷实际利率的下行或将通过改变浮动比例实现。目前贷款利率上浮的比例仍然高于历史相似阶段水平，后续仍有下浮空间。贷款实际利率水平的降低，有望带动债券利率进一步下行。
市场展望
预计后市同业监管收紧的程度预计将较为温和，对于利率债收益率的影响预计不大。近期“猪通胀”受到关注度较高，但螺纹钢、石油等工业产业链上游大宗商品价格仍在走弱，预计货币政策会从全局考虑，不会因为生猪疫情造成的结构性涨价因素而改变整体的货币政策宽松状态。
短端资金利率或将维持相对坚挺，意味着利率债收益率曲线近期仍将呈平坦化状态。未来随着房地产融资限制政策对投资需求产生实际影响，若实体经济下行压力加大，当前的“市场利率”水平或将显得不再合适，不排除未来短端利率的中枢有下移的可能性，届时利率债收益率曲线有重新陡峭化的可能。
今年以来违约依旧维持高位，地产融资经历了先松后紧的政策后调控意图更加明显，定力更稳。目前信用债调整滞后于利率债，信用利差被动压缩后处于历史低位，有较大走阔风险。
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（来源：浦银安盛基金的财富号 2019-09-05 18:19） [点击查看原文]
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