今年的虽然在五一以后市场走的及其弱势，但活跃板块一直存在，虽然大部分板块连续性较差，但还是给了机会，今年的风电行业迎来转机，行业进入生生周期，行业在今年三季度业绩有望提升，今天我们研究一下风电行业的绝对龙头：金风科技。
我们先说一下公司背景：金风科技成立于1998年，致力于成为全球清洁能源和节能环保解决方案的行业领跑者，多次入选“全球创新能力企业50强”，荣登2016年度“全球挑战者”百强榜，被《知识产权资产管理IAM》组织授予“中国知识产权倡导者”殊荣，就技术来说，公司带动国内新能源技术前进21年。至今实现全球风电装机容量超过50GW，31,000台风电机组(直驱机组超过27,000台)，在全球6大洲、近24个国家稳定运行。公司具备深度开发国际市场的能力。在全球范围拥有7大研发中心，与7所全球院校合作，拥有强大的自主研发能力，承担国家重点科研项目近30项，掌握专利技术超过3,900项，获得超过33种机型的设计与型式认证。
就风电行业来说，由于三北复苏、中东部常态化逻辑兑现，2018年风电新增装机迎来反转，全年并网容量同增37%，其中三北地区新增11.06GW，同增57%，中东部（不含云南）新增9.15GW，同增27%。
2019年一季度国内风电新增并网容量9.09GW，同增14.5%，与此同时国内公开招标量已达到32.3GW，同比增长93.4%，创半年度最高招标量历史纪录，装机和招标量验证行业景气。自2018年四季度以来，各机组投标均价企稳回升：2019年6月，2.0MW级别机组投标均价为3536元/千瓦，比去年9月份的价格低点回升12.1%；2019年6月，2.5MW级别机组投标均价为3,583元/千瓦，比去年8月份的价格低点回升6.2%。考虑1-1.5年交付周期，我们认为2019年四季度开始，整机环节开始进入盈利回升通道。
金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，也风点行业的的绝对龙头，经过发展已成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司拥有风机制造、风电服务、风电场投资与开发三大主要业务以及水务等其他业务，其中风力发电机组营收占比最大，是公司业务中最重要的部分。除此以外，凭借制造风机及建设风电场的经验，公司还提供风电服务、进行风电场开发。
且公司产品结构持续优化。随着产品交付及新增需求的变化，截至2019年一季度末，公司2S平台产品订单占比从去年四季度的60%降至54%；外部在手订单容量10.4GW，其中2.0MW仍为最主要的细分机型，占外部订单总量的比例从去年四季度的32%降至28%。2.5S机型增长明显，占比从上季度的28%增至33%，订单容量达6.4GW。3S、6S增长潜力较大，截至2019年一季度末，占比分别达到9%及3%。8MW机型获得首单，新产品将为公司开启新的市场空间。
金风科技各季度订单量（自17年开始）
2018年，中国风电市场有新增装机记录的整机商共22家，新增装机量21.05GW，占当年全球新增总装机量的42.4%，中国是目前全球最大的风电增量市场。金风在中国陆上、海上新增装机规模6.7GW，占当年中国总装机量的31.7%，连续八年排名第一，风电行业前五名的市场份额总和接近73%。近5年，风电整机制造商的市场份额集中趋势明显，金风科技连续7年新增整机量排名第一，是行业的绝对龙头。截至2018年，全国累计装机容量达到2.1亿千瓦，有7家整机制造企业的累计装机容量超过1000万千瓦，其中，金风科技累计容量超过4900万千瓦，占国内市场的23.6%。
2018年风电机新增装机量
至2018年底装机总量
对于金风科技我们预期与国内竞争对手相比，公司竞争力强，市占率连续八年稳居第一，风电复苏将有利于公司风机销售容量增长。2018年公司风机销量同比增长15.33%，结合公司在手订单量、一季度国内风机招标量增长率和风机抢装预期，假设2019-2021年金风科技风机销售容量增长率分别为27%/15%/10%。结合往年各系列风机销量占比及在手订单分布情况变化，我们认为公司2019-2021分别实现营收372.72/446.26/516.04亿元，归母净利润分别为35.43/46.12/54.93亿元，同比增长10.14%/30.18%/19.12%。按照目前股本计算，2019-2021EPS预测分别为0.84/1.09/1.30元/股。19/20/21年PE分别为13.39/10.29/8.64倍，考虑公司在国内风机整机制造市场处于龙头地位，以及风电行业复苏的预期，同时公司可通过高溢价转让自有电站，其股价合理估值区间为19--20元附近。
未来影响公司股价的风险在于公司未来的装机量不足，以及风机价格上涨不及预期导致的公司业绩承压，行业整体复苏布局预期也会影响公司应收，作为中游产业，也要防范未来上游原材料涨价风险。
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（来源：老丁评股的财富号 2019-09-06 20:15） [点击查看原文]
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