事件
中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。
点评
主要结论：
全面降准 定向降准释放9000亿流动性。
降准从历史统计上看对于A股影响不明显。
后续关键关注9月17日央行的动作，如果不续作MLF则类似于一季度行情尾部，政策逐步收紧，对风险资产均偏利空；如果平价续作则影响中性，关键看9月20日LPR报价能否下行；如果降低利率续作则是较大利好，市场有望在政策宽松下由风险偏好继续推升估值。（当前全A非金融PE(ttm)为27x，PB为2.16x，历史偏低水平，但距离底部已经抬升35%）目前看第二种概率最高。
1、总体影响：
国常会后提出“全面降准”，降准力促略超预期，而本周降准如期而至，，不算再次超市场预期。
降准释放流动性9000亿，目的之一为了对冲9月税期的流动性缺口；目的之二是为加大逆周期调节力度。
按照统计规律，降准事件不会A股有直接的影响，预计后续LPR报价会趋于下行。
2、政策基调：
本次降准意在降低LPR，预计9月20日LPR利率会下行，主要体现为其构成中的风险溢价部分被压缩；由于降准措施已经可以带动9月当月LPR 的风险溢价下行，因此当月MLF利率下调的概率被降低。
其中之一是为了对冲流动性缺口。9月税期加上MLF到期，流动性会有阶段性紧张。不过央行解释说“此次降准与9月中旬税期形成对冲”，这意味着MLF到期可能会续作。
若此次降准不影响MLF续作（1月降准就确定包含着不再续作），则表明政策力度并不小，9月19日美联储FOMC会议降息25bp的概率较高，因此央行在此前9月17日续作并降低MLF利率的概率也存在。
后续关键关注9月17日央行的动作，如果不续作MLF则类似于一季度行情尾部，政策逐步收紧，对风险资产均偏利空；如果平价续作则影响中性，关键看9月20日LPR报价能否下行；如果降低利率续作则是较大利好，市场有望在政策宽松下由风险偏好继续推升估值。目前看来第二种概率最大。
3、对于市场的影响：
总结历次降准事件对于股票的影响，从统计意义上并不显著。历次降准公告后t 1、[t 2,t 5]、[t 6,t 20]以及[t 21,t 60]的上涨概率分别为44%，37%，44%和52%。
区分开全面降准以及定向降准后差别不显著，只有在全面降准公告[t 21,t 50]的上涨概率为73%相对显著。反映全面降准对于A股的正向影响是比较长期才体现的（传导链条预计在企业盈利与经济）
大小盘没有显著的规律，小盘股在中期平均涨幅略好于大盘股。
银行与地产板块的在降准后具备相对收益，但统计上看绝对收益概略也不显著。
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（来源：华富基金的财富号 2019-09-09 14:44） [点击查看原文]
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