来源:中国基金报 李树超

前言

产品业绩如银行保本理财般的稳健增值,正是银华基金推出的“固收+”策略所带来的业绩效果。

制度是业绩最重要的保障,2017年,银华基金推出员工持股计划,加上此前推出的增量激励制度,形成了长效机制与短期激励相结合的模式。创造无障碍交流氛围和重视基本面研究也为银华基金的业绩提升带来了很大帮助,投研体系改革的成果逐渐显现,一批优秀的基金经理脱颖而出,本期我们推出“值得收藏的基金经理”系列之——邹维娜,看看她如何打造“固收+”产品的绝对回报能力。

随着资管新规逐渐打破刚性兑付,市场上的刚兑新产品几近绝迹,银华基金在今年开始重点发力“固收+”业务,以债券、股票等基础资产配合多策略轮动寻找确定性增强收益,以打造一年期的绝对收益策略,满足客户对低波动投资的替代性需求。

近日,银华基金固定收益公募投资总监邹维娜接受记者采访,畅谈了公司的“固收+”业务的投资策略和成功实践。

 银华基金重点推出“固收+”业务  

 坚守两大投资原则 

 据介绍,目前银华基金旗下银华汇利就是按照“固收+”策略进行投资运作,实现了以1年期为考核维度的稳健投资业绩。未来银华通利、银华泰利也将按照这一策略运作。

以银华汇利的投资业绩为例,Wind数据显示,银华汇利A在2016-2018年的收益率分别为7.51%、5.64%、5.86%,截至9月5日,该只基金年内收益率也达到了5.89%。产品业绩如银行保本理财般的稳健增值,正是银华基金推出的“固收+”策略所带来的业绩效果。

邹维娜告诉记者,“我们的‘固收+’产品和策略经历过2017年的股牛债熊、2018年股熊债牛的行情切换,经受住了市场的考验,希望每年可以获得5%以上的类银行保本理财的稳健收益,目前实践的效果达到了初步的预期。”

而谈及实现上述稳健业绩的投资策略,邹维娜总结如下

银华公募的“固收+”业务以债券为基础资产,综合运用大类资产配置策略,并结合股票、股指期货、国债期货、转债、新股等多策略轮动操作,追求市场的相对确定性增强收益,并有效控制回撤。

邹维娜解释,我们“固收+”业务的投资原则有两大要点

一是产品的基础收益是债券提供的,债券票息每年大约可以贡献3%-5%的确定收益,在此基础上再运用多策略轮动做收益增强;第二,产品会严格控制净值回撤,为了收益的稳定性会牺牲一些高收益投资机会,力争在一年期限内获得相对确定、稳健的绝对回报。

具体在增强策略的选择上,邹维娜透露,虽然大类资产配置策略可以通过相关度较低的资产组合,在较长期限内实现绝对收益,但很难匹配当前机构资金1年期的投资期限和业绩回报需求。而为了实现一年期的绝对回报,邹维娜对大类资产配置策略进行优化调整,通过仔细对比各种细分策略的性价比,并挑选当期确定性最强的策略运用于投资,比如2017年蓝筹股的超额收益行情,2018年的高等级信用债的价差收益等,以获得确定性最高的绝对收益。

而在波动性更大的股票资产配置上,银华公募团队的“固收+”产品权益投资以追求贝塔为目标,在股票低估时以合适的仓位配置指数,以获得估值回升的弹性收益。

邹维娜举例称,“去年四季度在为今年布局的时候,我们保守估算债券投资大约可以贡献4.5%的基础收益,在收益增强部分我们在2018年10月中下旬开始配置了8%-10%的沪深300指数成分股,当时测算该指数上涨15%即可带来1.2-1.5个百分点以上的增强收益,全年整体即可获得较好的绝对回报。实际情况比我们预想得更好。”

而对于如何有效防范回撤风险,邹维娜也坦言,为了实现绝对收益,“固收+”产品会承担切合时宜的风险,尽量以低一点的风险获得高一点的收益。

邹维娜认为,高风险背后不一定就是高收益,高风险背后还可能会产生高损失,每次选择风险都是对投资经理市场把握能力的考验,也是对投资理念的考验,以赌徒的心理滥用风险迟早会产生风险失控的后果。

邹维娜称,“我们希望通过各项投资策略的对比和性价比研究,最好是争取承受市场后1/3的风险,而获得市场前1/3的收益,这样才能保障‘固收+’产品的绝对回报能力。”

 兼顾绝对收益和相对收益  

 配备专业化团队 

谈及银华基金重点发力“固收+”业务的初衷,邹维娜介绍,一方面,虽然资管新规后银行保本理财新产品几乎消失,但资金对绝对收益的需求仍然存在,类银行保本理财的低波动、低回撤产品的市场需求仍然旺盛,机构资金对此类产品非常青睐;另一方面,银行保本理财规模发展到30万亿左右,说明个人投资者对该领域同样需求很高,随着银行理财子公司正式运营和线上智能投顾的发展,净值走势稳健且收益确定性较强的“固收+”产品也将成为海量个人投资者的替代性选择。

在邹维娜看来,资管新规后,资金池方式运作的保本理财产品无法存续,刚性兑付产品将逐渐退出市场,而低波动、净值化、高流动性、高性价比的“固收+”产品的优势将更加凸显。虽然公募基金不能承诺收益,但银华基金致力于通过投资策略的优化,为投资者打造一年期低波动产品的新选择。

邹维娜表示,“过去银行理财动辄可以获得4%-5%的一年投资收益,由于是成本法估值也不存在回撤,但对基金公司的客户而言,客户对收益的期望是既要绝对收益,又要相对收益的,还要低回撤风格,并匹配机构客户一年时间维度的绝对回报,通过银华基金‘固收+’的策略优化,我们很有希望实现绝对收益和相对收益在1年期限内的统一。”

据悉,为了做好“固收”和“固收+”业务,目前银华基金专门配置了9个人的公募债券基金团队,分别在转债、国债期货、股指期货、信用债投资、利率债择时、新股申购等细分领域形成了专业化团队的融合,目前整个团队管理了短债基金、纯债基金、定期开放式基金、债券指数型基金、纯利率债基金、混合型基金、成本法估值债基等7大“固收”和“固收+”品种,负责股债大类资产配置的基金经理与细分领域具备专能的研究员形成投研合力,共同推动“固收+”业务的顺利实施。

在固收投资领域深耕多年的邹维娜认为,真正的投资天才并不多见,目前公募行业真正优秀的投资人主要还是依靠踏实勤奋,扎扎实实地做好投研工作,银华基金的“固收+”投研团队在工作中更为强调真实、有效和实用,做好专业化分工,并强调每个人的独立思考和团队协作相结合,共同保障“固收+”业务的稳健和可持续发展。

市场有风险,投资需谨慎。过往业绩并不代表未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,基金详情请仔细阅读基金合同、基金招募说明书。