8月回顾

8月市场先抑后扬。行业上看,行业表现分化明显,食品饮料(10.39%)、医药生物(7.05%)、国防军工(5.15%)均录得涨幅;科技龙头中报业绩明显改善,受到资金青睐,当月表现较好;而钢铁(-6.30%)、房地产(-6.41%)则分别受到钢价下行影响、地产严调控影响迅速降温,表现不佳。

截至8月31日,上证综指小幅收跌,跌幅1.58%,沪深300跌幅0.93%。在TMT行业涨幅带动下,创业板指涨2.58%,中小板涨幅1.52%,表现强于大盘指数。

下期展望

基于MVPCT框架,8月公布的7月经济数据不及预期,特别是工业、消费、社融低于预期。其中,工业、消费是对6月数据(半年末效应)的纠正,不宜过度解读;而社融显著下滑及其结构特征更值得关注。未来三个月:(1)地产融资收紧,社融或到达拐点。(2)宏观政策强调托底而非刺激,突破性概率较小。(3)全球经济共振下行,外围不确定性增加。

估值来看,当前估值水平仍偏低估,7月末政治局会议地产政策定调坚决,重申“房住不炒”,大类资产配置中股票依然占优。政策方面,本期从大基调到政策执行上边际变化不大,仍然以鼓励、完善资本市场中长期制度为主。7月末政治局会议,整体仍然把建设完善资本市场放在了战略高度,大基调落地中性偏正面,符合预期。总体来讲,阶段性稳市场仍然是资本市场政策重点,刺激类政策相对温和。后期关注退市、注册制、回购等制度的落地进度。

从资金面上,整体资金供需缺口略有缩小。资金需求方面IPO融资减少,资金供给方面陆港通大幅净流出,是本期场内资金供需双方均有所下降的主要原因。展望下期,资金需求预计变化不大,MSCI纳入A股比例在8月底再上调5%后,9月迎来富时和标普道琼斯指数先后扩容、纳入A股,陆港通资金供给预计有所增加。

结论

当前多重因素:(1)信用收缩和信用风险事件的暴露;(2)加征关税影响将在下半年显现,且影响进一步在制造业投资和消费领域扩散;(3)地产投资进入下行周期,新开工的高景气度难以延续。无需过度担忧,从7月末的政治局会议精神和二季度央行货币政策执行报告来看,政策应对准备充分,维持地产调控基调到持续供给侧改革的政策基调有利于资本市场发展

8月英、美国债相继出现关键收益率倒挂,欧洲经济持续下滑,叠加地缘政治、区域贸易冲突等不确定性加剧的背景下,全球经济悲观预期升温,A股市场在全球经济增长悲观情绪中展现韧性。

总体来看,市场情绪逐步修复,近期政策利好对市场有一定支撑。展望后期,各项不确定性仍在的环境下,跟踪行业景气度变化,关注结构性机会。

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