湖南拟上市公司IPO动态一览（截至2019年9月9日）：
9月一到，绝大多数上市公司董秘松了口气，毕竟半年报已交卷。是赚还是亏，真金白银的净利润说了算。
对于拟上市公司而言，董秘们忙着更新财报之余，还要耐心排队、密切留意上市审核的风向。
上半年，IPO领域的好消息是过会率大涨，上市成功率大增。
据统计，2019上半年，共有61家拟IPO企业上会（不包括科创板），其中过会50家，通过率为81.97%。
去年同期，这个数字刚过50%。
坏消息是，成功率虽高，但参加考试的名额却减少了。2019上半年，IPO上会企业数量较去年同期减少约4成。
眼看着上会的企业一个个领到通行证，但就是轮不到自己，这份焦躁恐怕只有当事者才可意会。
这也是上半年所有湖南排队企业的心情。
鄂股悄然超越湘股
超过80%的过会率是别人的。上半年，湖南没有任何一家企业上会，IPO成绩为零。
不进则退。随着8月五方光电过会，隔壁的湖北今年2家通过审核，A股上市公司总数增至105家。
我大弗兰，当然还是老样子104家。中部第一的名号，就此花落隔壁家，你说气不气！
下半年有没可能逆袭？要看上市后备军的实力。湘股策统计发现，目前共有9家企业预披露了招股说明书，正在排队等候中。
其中，和顺石油、力合科技和湘佳牧业位置靠前，均处于预披露更新状态。据了解，三家企业都已更新了中报数据，随时准备上会。
其余6家，宇新股份于8月23日收到反馈意见，9月5日预披露更新；华文食品也进入“已反馈”阶段，族兴新材则仍然是“已受理”状态。
南新制药因更新财报中止审查，威胜信息则快人一步，已回到正常审核状态；此前或因受瑞华所影响，一度中止的安克创新，已恢复至“已反馈”状态。
啥也别说，往后余生，全指着这几位能否金榜提名了。
接受上市辅导的湖南企业一直在扩容。8月16日，多次冲击IPO未果的华联瓷业，时隔9个月之后重新在湖南证监局备案辅导；曾于4月退出辅导队伍的三特环保，也携海通证券于9月2日正式回归。
去年底，资本大咖傅军旗下的华联瓷业终止审查，当时外界一致的观点是与现场检查有关。
这家出口占比超六成的醴陵陶瓷企业，屡屡遭遇欧盟反倾销调查，在中美贸易摩擦的背景下，业绩不确定性加大。
根据此前披露的招股书，公司的第一大客户是大名鼎鼎的宜家，2017年上半年销售占比为31%，单一客户的依赖性不可谓不强。
由此衍生的问题是，公司的产品定价权必然大受影响。
相比之下，宇新股份审核反馈意见及随后的预披露更新更有看头。
反馈意见多达40条，8000余字，涉及股东人数、股权沿革、关联交易等方方面面。
短短7天后，宇新股份便提交了更新后的招股说明书。除了对今年中报数据进行更新外，亦针对反馈意见进行了大量补充披露。
招股说明书从原来的339页扩充到了408页。
来自玉米的威胁
宇新股份是一家化工企业，主要从事以LPG为原料的有机化工产品的工艺研发、生产和销售。
发行前公司总股本为8500万股，本次拟发行不超过2835万股，发行后总股本不超过11335万股。
申报稿显示，宇新股份拟募集资金为10亿元。
在招股书的“第四节 风险因素”中，宇新股份向投资者们揭示了一个新的风险项：“十一、乙醇汽油推广导致国内市场MTBE需求下降的风险”；
这一揭示正是对应反馈意见的第11条要求。此条反馈指出了公司主要产品MTBE主要用于成品汽油生产的事实，并要求结合近期我国推出的车用乙醇汽油新标准，说明对经营的影响、公司应对措施，以及进行风险揭示。
宇新股份的MTBE业务是其第二大主业，但毛利率比第一大主业异辛烷更高，在2018年和2019年上半年的主营业务毛利构成中，占比分别达到了50.94%和58.73%；是公司目前最主要的利润来源。
MTBE作为一种汽油添加剂，在20年前替代了四乙基铅，使得严重危害环境的含铅汽油在我国逐渐消失；而在今天，却正面临着被更为清洁的“乙醇汽油”所取代的局面。
由于研究指出，MTBE易对地下水源造成污染，美国加州自2003年开始全面禁止MTBE作为汽油含氧添加剂。截至今天，美国几乎已全面禁止了MTBE的使用。
作为替代品，被称为“Gasohol”的混合了10%乙醇的成品油，已在全美普及。此外，以巴西、欧盟、泰国、澳大利亚为代表的多个国家和地区，亦在推广使用乙醇汽油的工作上取得了较大进展。
我国则于2017年正式推出了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确要求到2020年在全国推广车用乙醇汽油。
湘股策（xiangguce）掐指一算，留给MTBE的时间已经不多了。对于宇新而言，来自新型替代品的威胁，不可谓不小。
宇新股份在此次更新的风险提示之中无奈地承认了这一事实。
不过，在承认“作为汽油组分的含氧化合物MTBE将会被乙醇替代”的同时，招股书加上了“受限于乙醇产量，其推广使用前景存在不确定性”的前提条件。
但从玉米界巨头中粮生化（000930）135万吨在产、155万吨在建的燃料乙醇扩产趋势来看，“推广不确定性”恐怕很难为宇新的长期业绩赢得更多时间。
果断撇清的关联关系
在反馈意见中戳到宇新痛点的，远不止这一条。
针对宇新股份持股5%以上的股东曾政寰、倪毓蓓、张林峰控制的企业较多的情况，反馈意见第4条要求详细披露这三名股东的简历、控制企业的经营状况，并核查是否存在客户、供应商重合、关联交易、同业竞争等可能存在的问题。
宇新在招股书的73-77页对这一反馈意见进行了补充说明，披露了这三名大股东控制下的6家企业的基本信息。
令人吃惊的是，这6家企业中有4家自2014年起便已不再展开业务经营活动，而剩下的两家也已分别于2017、2018年停止了经营。
没有经营，自然也就没有了利益输送与关联交易的可能。
在这些公司停业之前，有没有与宇新股份的业务产生联系呢？招股说明书中，自然是坚决予以否认的。
值得注意的是，宇新股份在此次更新的招股说明书中，将“混合芳烃”从“第六节 业务与技术”的公司产品列表中移除。
虽然这只是业务影响不大的副产品之一，但在反馈意见提及的6家企业中，有3家是以“芳烃、混合芳烃贸易”为主营的。
移除了，就不相关了，关联交易、利益输送什么的自然也就不可能了。
奇怪的客户与供应商
反馈意见的第28条中，针对宇新2018年大幅增长的应收账款，监管方面点名提及了宇新股份的两名客户，即“崇融商品贸易有限公司”和“宁波斯隆化工有限公司”。
更新后的招股书显示，崇融商品已从2019年上半年的前十大客户之中消失，宁波斯隆则从2018年的第八大客户直接上升到了第一位，销售金额4.38亿，占主营比例高达32%。
宁波斯隆在成为第一大客户的同时，亦取代去年的崇融商品，为宇新留下了高达5560万的应收账款，占应收账款余额比例高达83.95%。
宇新方面声称宁波斯隆是中石化的采购代理商。湘股策查阅天眼查，却发现宁波斯隆是一家注册资本500万，参保人数仅2人的超小型民营企业。
宇新肯让一家注册资金500万的公司，欠下5000多万的应收账款，实在勇气可嘉。
这份在冰冷的商场中涌现的信任感，可能来自宇新异乎寻常的收款能力。
在2018年的资产负债表中，崇融商品在年末留下了一笔2452万、占比72%的应收账款余额。
在2019年半年报中，这笔应收账款已经消失，且未确认任何坏账损失。照常理推测，这笔应收账款已经从崇融商品处顺利收回。
天眼查显示，崇融商品是一家已于2018年6月29日解散的香港贸易公司。也就是说，宇新股份从一家已经解散近半年的公司手上，完整地收回了2400多万的应收账款。
虽然不知道究竟是怎样做到的，但这收款能力也着实令人震惊。
值得一提的是，2019年上半年，宁波斯隆既是宇新股份第一大客户，也是其第四大供应商，为其提供LPG和甲醇两种生产原料。
看来看去，这两家客户和应收账款的问题，咋就这么奇怪？咱也不知道，咱也不敢问，只要不招来监管方面进一步的问询就好。
重新拆分的主要客户
在反馈意见的第16条中，监管方面指出了宇新股份对第一大客户销售为LPG返料的事实，并要求说明中海壳牌和中海油惠州石化同时作为LPG原料主要供应商和公司销售LPG返料主要客户的合理性。
既是上游、又是下游，合同怎么签？价格怎么定？两头数量是否挂钩？是否影响业务的独立性？可能涉及的问题着实不少。
宇新虽然早在更新前的招股说明书中就已对与中海壳牌和中海油惠州的合作内容作出了大段阐述；但在之后的反馈意见中依然被问到了。
根据更新后的招股说明书，宇新将原来的前五名客户情况拆分成了主要业务客户和其他业务客户两类，并补充披露到了前十。
如此一来，原来连续三年霸占宇新客户列表第一把交椅的中海壳牌就顺理成章的从主要业务客户列表中消失，与中海油惠州一起跌落到之后的其他业务客户列表中去了。
形式上的变化，或许不足以让监管方面满意。但对于初见此招股书的投资者们，多少还是会留下不同的印象。
从理论上说，不是作为公司生产对象、而是作为生产边角余料存在的LPG返料，在会计上与其确认为收入，不如用以抵扣原料成本来得妥当。
如此一来，才能彻底将中海油的两家企业从客户列表中排除，亦能更确切地反映企业成本与收入情况。
然而，这对于宇新而言绝不是一个理想的选择。
因为，以LPG返料销售为主的其他业务收入，占2019年上半年总收入的12.94%；2018与2017年占比更高，分别为21.22%与20.12%。
（来源：湘股策的财富号 2019-09-10 16:35） [点击查看原文]
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