事件:实现营业收入107.21亿元,同比增长7.07%;归属于上市公司股东的净利润21.25亿元,同比增长2.87%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.90亿元,同比下降2.51%;基本每股收益0.48元。其中第二季度,收入同比增长9.58%,较Q1有所提速,归母净利润/扣非归母净利润同比下降2.08%/9.42%,主要系新品牌培育支出增加。
海澜之家 主品牌增长稳健,男装龙头优势明显。上半年公司主品牌海澜之家实现收入86.28亿,同比增长5%。其中Q2实现营业收入36.35亿,同比增长9.29%,逆行业之势提速。从渠道看,上半年净增加门店152家到5449家。由于直营门店的增加,毛利率增加2.46pct提升明显。我们认为在整个休闲服饰行业承压的情况下,品牌分化愈加明显,海澜之家品牌力强劲受益于整个行业的马太效应,份额会有继续提升。
新品牌推进顺利,公司新品牌投入方面预算合理。公司目前多品牌布局已初步建立,通过并购扩展了童装、通过自主培养轻奢品牌。上半年海澜之家以外的品牌实现收入20.93亿元,占总收入的接近20%。1)定制业务圣凯诺较为稳定,上半年收入9.36亿元。2)爱居兔女装收入5.47亿元,品牌处于调整期收入下滑10%。2)新培育品牌中海澜优选、轻奢女装OVV发展可观,是公司目前的发展重点。3)并购的童装品牌男生女生、英氏有望享受行业红利,并借助海澜供应链优势,运营水平有所升级。公司计划将每年利润的10%用于新品牌的培育,预算合理,从长远看有助于公司建立合理的品牌梯度,公司也有望从男装龙头成为多品牌、多品类的平台型公司。
海外业务持续推进,国际化战略日渐清晰。公司主品牌海澜携手轻奢品牌OVV和年轻品牌黑鲸一起走出国门。截止2019H1公司拥有海外门店46家,分布在马来西亚、新加坡、泰国、越南、日本,实现营收5400万,同比增长134%。未来海外收入的贡献将越来越明显,公司多品牌、国际化形象越来越清晰,将步入新的发展阶段。
短期内第二次推出回购方案,公司长远发展信心足。公司于7月24日公布《关于回购公司股份预案(第二期)的公告》。本次回购的资金总额在6.90-10.36亿元,全部来源于公司自有资金,回购的股份将全部予以注销。本次回购预计股份数量约86,333,333股,约占目前公司总股本的1.95%。截至2019年6月16日,公司刚完为期6个月的第一期回购,回购资金总额6.67亿元;时隔一月公司便再次发布回购方案。本次回购方案从各方面都彰显出公司对自身业务发展十足的信心。
投资建议:预计公司2019-2021年实现营业收入208.07、221.32、234.38亿元;归母净利润分别为38.48、41.79、44.38亿元,对应PE分别为11.05X、10.17X、9.58X。目前估值处在较低水平,维持“推荐”评级。
海澜之家(600398)2019年半年报点评:主品牌增速稳健,新品牌推进顺利
（来源：大小事微聚焦的财富号 2019-09-15 15:40） [点击查看原文]
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