来源：国信证券
半年报总结：无线侧景气度高，应用端可持续关注
8月行情回顾：整体表现落后于电子计算机
8月份相对于7月份，市场震荡调整，沪深300指数全月下跌22.13点，通信(申万)指数下跌120.73点，跑输市场。通信行业全月跌幅3.99%，在申万一级行业分类中处于较落后水平，远落后于电子、计算机板块。
其中，8月份表现较好的有信息安全、光器件/光模块、专网板块。相应领域内表现最好的股票是深信服、博创科技、共进股份等。
从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡盘整，当前水平和一年前基本一致。市净率形成同样的走势。
行业交出半年报答卷，5G/物联网/云计算/视频会议领域表现亮眼
截止8月底，通信行业半年报已披露完毕，全行业(剔除出中兴、联通)收入增速为5.61%，归母净利润增速为5.36%，延续了过去三年的下滑趋势。但是三大运营商资本开支已经触底反弹，目前主要传导至无线侧资本开支端，随着网络的成熟及终端的推广，后续应用端将进一步受益，行业整体增长前景看好。物联网、云计算、视频会议等应用领域目前有各自的行业逻辑推动，表现不错，后续叠加5G网络溢出效应，有望进一步发展，值得持续关注。
Q2基金持仓占比有所提升
根据半年报数据，截止二季度末，通信板块中公募基金持股比例为4.35%，相较于一季度末的3.10%有显著提升。资金的流入配合后续相关公司业绩的增长，整体表现值得期待。
其中，公募基金持股市值前十大为：中兴通讯、光环新网、沪电股份、中国联通、宝信软件、东山精密、深南电路、深信服、中新赛克、亿联网络，相较于Q1，中国卫星、烽火通信出了前十，深信服、中新赛克新进入了前十。
重点推荐组合：
9月份通信板块重点推荐组合为：华工科技、移远通信、共进股份、光环新网、大富科技、中新赛克、亿联网络。8月组合收益率为2.3%，跑赢行业和市场。
风险提示：
5G投资建设不及预期等外部环境变化、汇率波动
8月行情回顾：整体表现落后于电子计算机
8月通信板块重点推荐组合表现
8月份的重点推荐组合为：中兴通讯、大富科技、亿联网络、光环新网、共进股份、移为通信、移远通信。组合收益率跑赢通信(申万)指数、沪深300指数。
9月份的重点推荐组合为：华工科技、移远通信、移为通信、共进股份、光环新网、大富科技、武汉凡谷、亿联网络。
8月通信板块上涨3.99%，走势较弱
8月份相对于7月份，市场震荡调整，沪深300指数全月下跌22.13点，通信(申万)指数下跌120.73点，跑输市场。
通信行业全月跌幅3.99%，在申万一级行业分类中处于较落后水平，远落后于电子、计算机板块。
其中，8月份表现较好的有信息安全、光器件/光模块、专网板块。相应领域内表现最好的股票是深信服、博创科技、共进股份等。
8月通信板块市盈率盘整，与一年前水平相当
2009年以来，通信行业PE(TTM)最低达到过9.2倍，最高达到过148.01倍，目前估值为37.07倍，处于历史中位数偏下水平。
通信行业PB(TTM)最低达到过1.30倍，最高达到过6.10倍，目前估值为2.51倍，处于历史中位数水平。
从近一年的情况来看，通信行业市盈率震荡盘整，当前水平和一年前基本一致。市净率形成同样的走势。
从个股表现来看，2019年8月份涨幅排名前十的为：沪电股份(32%)、七一二 (23%)、东山精密( 36%)、武汉凡谷(17%)、东信和平(17%)、淳中科技(16%)、博创科技 (15%)、亚联发展(15%)、华讯方舟(14%)、广和通(13%)
行业交出半年报答卷，5G/物联网/云计算/视频会议领域表现亮眼
截止8月底，通信行业半年报已披露完毕， 我们统计了股票池中110只通信个股的情况(股票池见附表)，全行业(剔出中兴、联通，两者体量大且业绩波动大，对结果造成较大扰动)收入增速为5.61%，归母净利润增速为5.36%。过去三年，行业增速不断往下走，和整体的资本开支走势是相当的。根据运营商最新披露的半年报数据，2019年资本开支总量有望达3020亿元，触底反弹，实现上升。我们认为，已初步反弹的资本开支，目前只传导到基础设施建设端，还未对全产业链形成明显的促进作用，后端应用还有待发展，但总体来看行业下半年及后续增速潜力较大，前景向好。
在上半年整个行业微增长的背景下，不同细分领域的增长分化明显，如下表所示：
其中，5G(无线产业链)受益于资本开支触底反弹及5G相关的投资上升，整个细分领域收入和利润端均实现了同比增长，景气度较高。物联网、云计算、视频会议三个细分方向亦实现了收入和利润的正向增长。而专网通信、北斗、光纤光缆细分领域景气度下行，业绩呈现负增长。光器件/光模块和信息安全所处领域呈现周期底部特征，后续有望改善。
从个股角度看，业绩大幅增长的，也主要集中在以上四个领域，如下所示，是2019年上半年利润增速在40%以上的个股。
Q2基金持仓占比有所提升
截止二季度末，通信板块中公募基金持股比例为4.35%，相较于一季度末的3.10%有显著提升。资金的流入配合后续相关公司业绩的增长，整体表现值得期待。其中，公募基金持股市值前十大为：中兴通讯、光环新网、沪电股份、中国联通、宝信软件、东山精密、深南电路、深信服、中新赛克、亿联网络，相较于Q1，中国卫星、烽火通信出了前十，深信服、中新赛克新进入了前十。
资本开支进一步清晰，运营商加码5G
三大运营商均披露了上半年的经营情况和资本开支计划，从其结构中可以看到，移动网络的投入均占到了绝对多份额。
上半年，三大运营商的资本开支均有显著增加，其中新增部分主要来自于5G端的投入。其中，中移动在压缩整体资本开支的背景下，加大了5G的投资额度，电信和联通虽未加大5G投资预算，但均在多个城市规模铺设5G基站，为后续的全面建设做好充分准备。
投资建议：看好5G基础设施端弹性及应用的后续机会
从资本开支和各细分领域增速看，无线侧基础设施端(4G+5G)是目前运营商投入重点，处于触底反弹期，相关公司业绩大多呈爆发增长态势，是景气度最高的一个环节。在网络基础设施逐步成熟，以及终端逐步推广后，相应的5G应用有望全面崛起，包括物联网/车联网、云计算、视频会议等，是后续值得重点追踪的领域，也是我们持续推荐的环节。重点公司逻辑及盈利预测如下：
结合基本面和我们跟踪的情况，重点推荐的标的如下：
重点推荐标的投资逻辑：
华工科技：基站侧光模块老牌厂商，为全球设备商供应25G光模块。目前已进入华为5G基站光模块供应名录，且份额较大，后续业绩弹性大。激光设备、传感器等业务稳步增长。19年迎来业绩反弹期。
亿联网络：公司是IP话机的全球龙头，近几年大力投入视频会议系统行业，发展迅猛。公司立足全球市场，产品竞争力持续提升，且国内视频会议市场受益政策红利，加速下沉普及。公司现金充裕，ROE和毛利率位居通信行业前列，看好公司从终端向系统端的转型布局。
大富科技：华为基站滤波器核心供应商，伴随着5G资本开支的上升，迎来新一波成长浪潮，业绩弹性巨大。
移远通信：物联网模组龙头，行业内最豪华的管理层团队+全球销售体系+领先的产品能力，助力公司全球快速扩展提高市占率，不断巩固龙头地位。公司的规模效应+渠道能力，保证了公司确定性享受物联网行业大发展，长期增长确定。
共进股份：受上游原材料降价及汇率波动，公司短期业绩弹性巨大；中期来看公司子公司大连共进和闻远科技在4G/5G小基站研发中取得良好成果，入围中国移动，移动通信业务、电子围栏等业务有望成为新的增长点。公司受益于“宽带中国”、“千兆光网”等战略，目前估值较低，具有一定安全边际。
光环新网：公司是一线城市IDC领导者，业绩确定性强。需求层面，数据流量的爆发对于IDC需求持续上涨，供给层面，一线城市对于IDC的监管和限制趋严，供需失衡情况下，一线城市IDC资产价值量不断凸显。
中新赛克：网络可视化龙头，充分享受流量增长红利。市场空间随流量增长不断加大，暂看不到天花板。公司的订单每年随政府的资本开支稳步增加，业绩增厚确定性强。
行业重要动态跟踪
工信部公开征求对《携号转网服务管理暂行办法(征求意见稿)》的意见
工信部表示，根据国务院《政府工作报告》在全国实行携号转网的工作要求，工信部结合前期实践经验，形成了《携号转网服务管理暂行办法(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。
中国电信叫停不限量套餐
中国电信调整畅享套餐是将达量降速版畅享套餐全面停售。对于普通版畅享套餐，则按照统一的单价(3元/GB或5元/GB)进行收费，消费达600元后断网(可付费重新开通)，对此类套餐不再限速。也就是说，中国电信的“不限量”套餐正式终结。
中国移动：SPN将在8城市率先连续覆盖
中国移动通信研究院网络与IT技术研究所传送与接入网研究室经理张德朝表示， 5G对带宽、时延、时间同步提出10倍以上更为严苛的要求。为了满足这些严苛的需求，中国移动提出SPN(切片分组网)新型技术体系。
美国禁止联邦机构购买5家中国企业设备
据路透社报道，负责政府合同的美国机构发布了一项临时规定，禁止联邦政府从包括华为在内的五家中国公司购买设备。这一禁令包含在去年通过的国防授权法案(NDAA)之中，该法案以国家安全为由，限制使用联邦资金从“部分”电信公司购买电信设备、服务和视频监控设备。据悉，这项临时规定中限制的五家中国公司分别为：华为、中兴通讯、海康威视、海能达和大华。
中国移动H1净利润下降14.6%
继今年一度营收利润双双下滑后，中国移动今年中期业绩再次出现了营收利润下滑的情况，上半年营收为3894亿元，同比下降0.6%，净利润为561亿元，同比下降14.6%。
华为发布鸿蒙操作系统
被热议了大半年的华为鸿蒙操作系统(HarmonyOS)在一年一度的华为开发者大会(HDC.2019)上正式揭开了面纱，即将发布的荣耀智慧屏将是搭载鸿蒙OS的首款产品。
华为与三家韩企签署5G合作谅解备忘录
华为表示，该公司已与三家韩国企业签署了关于构建5G生态系统的合作谅解备忘录。根据这些谅解备忘录，华为将与虚拟现实(VR)制作公司Thirteenth Floor共同研发基于5G网络的虚拟现实服务，同时携手无人驾驶综合解决方案公司EnGIS Technologies研发无人驾驶所需的车联网服务。
王晓初：5G或采用按网速收费模式
在中国联通2019财年中期业绩发布会上，中国联通董事长兼首席执行官王晓初表示，联通正探讨向Vodafone学习，或根据用户的网速及网络质量区别不同资费，预计年底能推出具体资费政策。
日本三大运营商集体“回头”：接受华为P30 Pro新机预订
日本最大电信公司NTT Docomo周二在其网站上表示，将从周三开始恢复接受Huawei P30 Pro智能手机的预订。此前另外两大电信运营商软银与KDDI已宣布恢复发售华为新手机。
美国延长华为临时贸易许可90天
据路透社报道，美国商务部长威尔伯罗斯(Wilbur Ross)8.20日周一表示，美国政府将延长对华为的禁令“缓刑”期限，允许这家中国科技巨头向美国公司购买产品以服务其现有客户，在其近50家关联公司被列入“黑名单”之际。
中兴非公开募资130亿元获批
中兴通讯发布公告，关于非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。据了解，中兴通讯于2018年2月发布非公开发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过130亿元(含130亿元)，扣除发行费用后的募集资金净额将用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。
三大运营商的半年报数据陆续公布
横向对比，三家运营商当中，中国移动的收入和利润仍是体量最大的，中国电信次之，中国联通垫底。但是纵向对比来看，中国移动的中期业绩出现了营收利润双下滑的情况，这可以说是中国移动上市以来的最差的半年业绩；而中国电信和中国联通的营收虽陷入微增甚至停滞，但是利润却保持了增长。
华为发布AI处理器昇腾910
23日下午，华为公司正式发布算力最强的AI处理器Ascend 910(昇腾910)，同时推出全场景AI计算框架MindSpore。
工信部：前7月电信业务收入降0.2%。
近日，工信部发布了《2019年1-7月通信业经济运行情况》。数据显示，7月份电信业务收入增速持续下滑，1-7月，电信业务收入累计完成7787亿元，同比下降0.2%，较1-6月回落0.2个百分点。
中国移动首款5G手机先行者X1开售
中国移动宣布即日起首款5G手机在线上线下全渠道同步开售。中国移动网上商城显示，先行者X1 6GB+128GB售价4988元。
风险提示
5G投资建设不及预期等外部环境变化、汇率波动
附表：
（文章来源：国信证券）
（来源：国联安基金的财富号 2019-09-17 15:41） [点击查看原文]
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