8月23日，深交所对外发布“关于就《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则（2019年修订征求意见稿）》公开征求意见的通知”。通知提到，深交所联合中国结算对深市ETF的交易结算机制进行了优化，优化后最直接的好处就是深市跨市场ETF的交易和申赎效率得到极大提升。在所有的深跨ETF中，嘉实沪深300ETF是跟踪沪深300指数的规模最大的ETF(最新规模约245亿，也是深市规模最大的ETF)，嘉实中证500ETF是跟踪中证500指数的规模最大的ETF(最新规模约30亿)，可以说，本次深交所交易结算机制优化后，深跨ETF从手动档升级自动档，而这两只基金的“加速”将是最为显著的。
1、交易结算机制优化带来深跨ETF效率大幅提升
根据挂牌交易所(深市/沪市)和跟踪指数(单市场/跨市场)的不同，A股ETF划分为4类(参考图表2)，其中沪深单市场ETF都可以实现T 0循环申赎套利，而沪深跨市场却由于历史原因有一定的差异。
A股ETF的分类
国内第一只深跨ETF和沪跨ETF均成立于2012年5月，深跨ETF采用沪深证券都需要交收的场外实物申赎模式，沪跨ETF采用仅沪市证券需要交收、深市证券现金替代的场内申赎模式。由于沪深股票分别登记在中国结算的沪深分公司，深跨ETF的沪深证券和ETF份额于T 1交收，因此深跨ETF在没有搭配股指期货的情况下不能实现T 0申赎套利；2015年，嘉实300ETF新增了场内全现金申购业务(RTGS)，申购ETF份额可以做到实时交收，因此可以实现T 0申购套利(见图表3)。
深跨ETF的场外和场内申赎份额使用规定
细心的读者应该已经发现，即使现在的深跨ETF拥有场内和场外两种申赎方式，仍然不能完成T 0赎回套利和T 0循环申购套利。但是，本次深交所的交易结算机制优化针对深跨ETF做了两大改变：一是取消了场内RTGS申赎方式，新增深市证券需要交收、沪市证券现金替代的场内申赎模式，同时还保留了原有的场外申赎模式；二是交易和申赎的ETF份额以及申赎现金替代都采用A股交收模式。这就意味着深跨ETF不再需要股票期货即可完成T 0循环申赎套利(手动档变自动档)，同时仍然保持了两种优势互补的申赎模式(双轮驱动)。
深跨ETF机制优化后的场内外申赎份额使用规定
2、嘉实沪深300ETF和中证500ETF最受益
作为市场上成立时间最早的深跨ETF，嘉实沪深300ETF在2014年底规模曾达到458亿人民币(参考图表5)，作为当时全市场规模最大的指数基金，其规模比当时规模排名第二的指数基金多达35%，2015年上半年日均成交额也曾高达12亿人民币。但是在2015年6月股灾后，沪深跨市场ETF基金规模都有一定程度的下降，而中央汇金大幅增持了沪跨ETF，使得深跨300ETF规模看起来落后于对应的沪跨ETF。
截止到2019年中，嘉实沪深300ETF资产规模达到262亿元，相较于年初规模增长75亿元，在跟踪沪深300的ETF中规模增长绝对值居首。事实上，从目前的情况来看，规模最大的沪跨300ETF扣除中央汇金持有的份额后，与嘉实沪深300ETF相差无几。
近年来，机构和个人投资者都对指数基金产生了深厚的兴趣，尤其是可以像交易股票一样在场内买卖的ETF，同时投资者对ETF的流动性状况也很关注。在深跨ETF机制优化后，申赎效率超越现有沪跨ETF，嘉实沪深300ETF的流动性势必会有极大的提升，同时也会带来更多的规模增长。
嘉实沪深300ETF规模变化
嘉实中证500ETF成立于2013年，是市场上首批跟踪中证500指数的ETF基金。根据Wind数据，嘉实中证500ETF最新规模近30亿人民币，近3个月日均成交金额超过6000万，深跨ETF机制优化后流动性提升将更为显著。值得一提的是，今年6月，嘉实中证500ETF及联接基金将管理费和托管费从0.6%下调到0.2％的行业最低水平，成为市场上规模最大的低费率中证500ETF。
嘉实中证500ETF流动性（亿元）
最后，我们想再强调一点，与沪跨ETF目前的场内申赎模式相比，深跨ETF机制优化后，不仅同样实现了T 0循环申赎套利，而且交易申赎效率还实现了以下两点升级，带来了更少的ETF卖出限制和更低的ETF赎回资金损耗。
a)投资者T日申购得到的ETF，若T日没有卖出，深跨ETF于T 1可以卖出，而沪跨ETF于T 1不可卖出；
b)投资者T日赎回沪跨ETF，其中现金部分最早于T 2才可用，而T日赎回深跨ETF，其中现金部分T日即可用。
好啦，关于深交所交易结算机制优化就给大家介绍到这里了。想要持续了解指数基金的知识，欢迎关注贝塔君！咱们下次再见~
（来源：嘉实基金的财富号 2019-09-17 16:31） [点击查看原文]
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