投资大咖为你揭秘好基（二） 来自工银瑞信基金 00:00 13:15
各位看官，上期我们跟随大咖领略到了风险控制的重要性。想在投资时保持优雅的姿态，就要先学会做时间的朋友。这一期，我们将放慢脚步，听大咖讲述长期投资的魅力。
大 咖 介 绍
欧阳凯
工银瑞信双利债券基金经理。工银瑞信固定收益投资总监，17年固收健将，五次夺得金牛基金奖。
齐俊杰
财经界第一说书人。对基金产品理解深刻，喜马拉雅、蜻蜓FM上播放人次超8亿，知识星球付费用户常年排名榜首。
邓 彦
腾讯理财通首席FICC分析师。4年海外金融资产分析和6年国内基金研究；对国内债券基金和全球资产配置有丰富经验。
精彩内容节选
齐俊杰：有个投资悖论您怎么看：就是如果你想让客户很舒服的买到你的基金产品，那么结果很可能对他不利；如果是让他很别扭的买到这个产品，反而才对他有好处。
欧阳凯：我觉得这是多方面的因素。第一个是人性，彼得林奇也说过，不要选当年业绩最好的基金，当年的第一名之后大概率表现不好。因为当时它的风格可能很激进，但是运气又很好，所以当年拿到第一。
我们以前看过一个统计，在美国市场排名前十的基金，第二年有6只业绩垫底。就是说，基金取得持续的高水平业绩不是一个概率超过50%的事件。另一方面，第一年排在后十名的资金，次年业绩仍然很差的概率超过50%。也就是说，在短期业绩特别好或者特别差的基金往往投资风格比较激进，或者有点偏。
所以长期来看也特别容易出现业绩不佳的情况。因此我们才会强调看夏普比率，就是风险调整以后的收益率。第二个是要看长期业绩。纵观市场上业绩优异的基金经理和基金公司，长期业绩都很优秀，但是他们很少会在某一年业绩特别好。当然也不是没有，但这个概率比较低。我觉得投资就是个概率的事件。
齐俊杰：所以投资更像是一场长跑，能够始终保持在队伍的中上游或者前列，可能更容易取得好的名次。如果一上来就百米冲刺，可能一会就没劲儿了，甚至落到队伍的尾部，其实我们之前也做过类似的访问，为什么一些基金能够取得那么好的业绩，大部分基金管理人都承认是运气的因素，就是命好赶上了。
我们在选择基金的时候不要只看收益，只看去年的收益是完全错误的。如果去年的收益特别的好，反而意味着这只基金可能过热，甚至有可能意味着这只基金的风格都过热了。举个简单的例子，去年2018年年底的时候，我们看到超短债的基金规模膨胀得特别快，超短债规模膨胀特别快的时候，往往意味着股市的机会来了。
所以，今年2月份股市就开始出现一个大的涨幅。刚才邓彦也说，今年我们在超短债规模爆发之后，股市的机会来了，普通投资者马上转向主动投资，然而4月份出现回调，大家又都走了。所以说这种短期的行为可能会影响大家的投资收益。
但是邓彦有一个数据，工银瑞信双利债这么一只优秀的基金，其实可能大家会有点惊讶，大部分投资者平均持有时长只有106天，就是三个月多一点点。
邓彦：其实，工银双利这样的基金完全是可以长期持有的。而且我们也知道债券基金的底层投资主要是债券，债券他是有票面利息的，当您持有的时间更长的时候，这个票面利息在积累，也在帮您的收益积累安全垫。您持有时间越长的收益也会越稳定。
欧阳凯：我觉得这就是人性的原因。我觉得还有一个原因，很多投资者并不太了解基金的风险收益特征。很多投资者都习惯像买卖股票一样对待基金，赚了钱把基金卖掉，就是说这是一笔买卖，而不是基金的一个申购和赎回。
那么我要跟大家说的是，如果真的是想以买卖的心态来投资基金的话，某种程度上我不建议大家选择债券基金。因为如果你认为自己能够把握市场，你为什么自己不去做股票或者去投股票基金，因为他的波动也来得更大。股票基金从年初到现在，已经八个多月的时间，股票基金的中位数大概是30%以上的收益。当然也可能去年亏30%今年赚30%，对不对？如果真有这种把握市场的能力，还不如去做股票基金的申购赎回。
齐俊杰：这就厉害了，去年亏30%，今年可能从4月份如果要走的话，到现在可能又亏了10几个点。
欧阳凯：所以我说对自己有一个正确的评估很重要。为什么这么多年大力发展机构投资者，为什么会有公募基金甚至私募基金，因为你专业化的投资还是有一些帮助的。如果你没有专业化的这种知识，往往就会追涨杀跌，或者市场好的时候顺周期做投资，绝大多数时候心情是很好，但是最后的投资回报率比较低。因为市场天天涨的时候，你肯定也是天天投，投进去的时候每天都在赚钱，心情是很好的，但是往往投在高点，最后市场风格发生转换的时候可能结果就会不尽如人意。但是逆周期投资的时候，你亏的是心情但赚的是钱。
齐俊杰：对，就看你心里想难受还是好受。如果你把投资当成消费行为的话，就是我要很爽，那你就要准备花钱了；如果你还想把投资变成一种工作行为，甚至是一种学习行为，那么一开始一定是很难受的，但是后来你一定能赚到钱。
齐俊杰：那么欧阳总能不能说告诉我们大家一个投资方法，就是小白投资者该怎么投资您的这只基金呢？
欧阳凯：我希望每年工银双利基金都能有绝对收益。而且，这个收益能够比一般的理财产品收益要高。这是我们努力的目标。所以我希望投资我的基金的投资者能够做长期投资，比如过了一个月他看到赚到一点钱，过了两个月他看到赚了一点钱，过了一年再看，可能已经赚到了超过市场机会收益的超额收益了。当他急需用钱的时候，也可以随时赎回。当然，他的期望收益不能太高，比如两位数以上的回报，那股票类基金或者股票可能会是更好的选择。
齐俊杰：您觉得工银双利基金能不能长期保持现在年化8%-9%的收益增长？
欧阳凯：首先这是我努力的方向，但是确实没有人能够保证做到这样的收益。我只能说谋事在人，成事在天。努力很重要，但是有的时候还是需要一点点运气，而且有的时候还需要一些特定意义上的的市场配合。我举个很简单的例子，比如说你在日本或者德国投债券，日本是负利率，德国50年期的国债是零利率，没有收益，你怎么投呢？
齐俊杰：这和宏观经济还是有很大的关系。所以我们中国投资者还是很幸福的，债券利率起码还比日本欧洲要高，最起码债券这块还有很稳定的收益。那么对于普通的投资者来说，如何在震荡市场中做投资呢？
欧阳凯：要看投资者的期望收益率。如果他的年期望收益率只是高于定存或者通胀指数，就是对收益要求不是很高，那么可以投一些风险比较低的基金。现在比较流行的是固收＋，比如二级债基，债券投资作为稳定收益的来源，股票投资作为增强收入的来源。从我的出发点，如果我认为股票有机会我就去配；如果说我看不清楚机会，我可能会配的很低或者不去配，不去冒这个风险。因为本身固收 是一个加收益的过程，而不是加波动的过程。波动就意味着结果的两面性，你投不好可能就会亏钱，如果你投股票经常亏钱，那么你就背离了你的初心。所以说固收 应该票息是基础收益，股票是增强收益，符合消费者的超额收益期望。
齐俊杰：就像刚才您所说的，要有70%的把握才会出手做增厚收益。在没有把握的时候，我们还是倾向于通过债券来做基础的资产配置。
欧阳凯：是的
风险提示：以上内容根据2019年9月10日腾讯理财通直播节目“市场行情震荡下，申购霸榜第一：三位大咖为你揭秘工银双利债券”的文字整理，内容仅为嘉宾个人观点，不代表本公司观点。基金有风险，投资需谨慎。投资者投资工银瑞信基金管理有限公司管理的产品时，应认真阅读基金合同、招募说明书等相关法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。
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（来源：工银瑞信基金的财富号 2019-09-17 17:27） [点击查看原文]
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