在经历了消费股、科技股的轮番大涨带来的刺激后，近期一些券商策略报告却似乎开始悄悄疏远这两位当红辣子鸡。
别不信，从中信证券到广发证券、从长江证券再到中泰证券……近期发布的多份策略报告，给出的配置建议是掘金低估值板块。而如此规模的集体推荐低估值板块，似乎也是好久未见。
“稳经济”带来的政策预期
看好低估值品种的一条主要逻辑，是对四季度政策调整的预期。
中信证券在报告中提出“政策决断驱动市场决断”。在其看来，地产投资增速放缓对经济增长的拖累将在2019年四季度至2020年一季度期间明显提升，由此，政策对于稳定2020 年增长的必要性也将继续提升。前期持续收紧的地产调控已经为未来政策提供了足够的政策空间。如此，在政策先行发力、经济企稳预期形成的过程中，增量资金将带动低估值品种出现重估。
事实上，中信证券提及的“增量资金将带动低估值品种出现重估”某种程度上已初见端倪。据其统计，北上资金9月累计净流入646.6亿元，自9月16日以来对银行板块的净买入规模首当其冲。
长江证券在近期的策略报告也提出了类似的观点，趋缓的政策可能会带来低估值风格的投资机会。其表示，当前财政收入增速已经逼近历史低位、同时地产销售负增；从历史经验来看，在财政压力较大、地产销售负增长的历史情景下，政策环境更容易趋暖，由此带来低估值风格在四季度的阶段性超额收益。
资料来源：Wind，中国政府网，发改委，能源局，工信部，长江证券研究所
“历史极端水平”的估值分化
对于低估值领域的推荐，还有源自对当前估值分化的担忧。
中泰证券的报告中用“历史极端水平”一词来定义这种分化——一方面，更具备长逻辑支撑的，对房地产周期依赖较弱的消费和科技板块，与传统周期板块之间的估值溢价不断扩大；另一方面，行业龙头较其他中小市值公司的估值溢价不断扩大。
其通过统计发现，高估值领域的部分科技股和消费股，PE和PB的估值分位数均已经超过90%。
这种担忧并非杞人忧天。因为从近期发布的多家券商报告来看，无论是9月美欧制造业PMI大幅回落并低于市场预期，还是三季报期临近之际市场对业绩的聚焦，内外部市场不确定性所致的风险偏好走低和对安全边际的倚重，已成为卖方策略报告的共识。
事实上，如果您是我们的老朋友，你也许还会有印象：中泰资管2019年9月风险月报中就曾提到，权益市场的拥挤度和趋同度仍处于中性偏高的位置、结构性风险依然存在，不过相比8月，拥挤度和趋同度已经有所下降。或许这个变化，也是对上述担心的一种回应。
当然，好久未见的预测不一定准，集体推荐的低估值板块也不一定真能带来可观的掘金收益，但它至少是某种市场情绪变化的表征。如果你也曾纠结于抱团会不会瓦解这件事，至少建议您关注这一种慢慢崛起的新声音，以及它变化背后的逻辑与数据。
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（来源：中泰证券资管的财富号 2019-10-09 09:06） [点击查看原文]
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