ETF作为一类重要的场内产品，场内交易的便利性是产品生命力所在。投资者买ETF，就要像买股票一样，敲入6位小代码，点击买入即可完成交易。这样的投资体验才是投资者更喜欢的投资体验。因此，场内流动性，包括成交量、盘口深度等属性，便成为投资者关注的重要指标。但对于ETF来讲，这些是显性流动性。比这更重要的是，ETF有所谓的隐藏流动性。这是怎么一回事？且听贝塔君慢慢道来。
ETF和股票尽管操作类似，但是二者定价机制不同。股票演绎的是典型的供需定价过程。在日内，股票流通份额通常是不变的，投资者之间进行存量博弈。卖家持有筹码成为供给方，买家持币代购为需求方，双方通过价格动态调整达到买卖均衡结果。相对的，ETF演绎的是“价稳量变”的过程。ETF在场内上市交易，二级市场价格天然也受买卖双方博弈结果。然而ETF作为基金，其价值由其自身的持仓决定。因此，ETF价格不一定与其价值相当，理论上此时ETF特有的申赎机制就会发挥作用，通过套利机制实现ETF价格向价值收敛。如当ETF价格高于其价值，即ETF溢价时，套利者可申购创设份额并卖出赚取溢价。当套利者大量涌入，卖盘大量增加，溢价将逐渐消失。结果上，ETF价格稳定于其价值，其流通份额量通过申购而变动。原本可能打高价格的资金，就转化为基金规模储存起来。反之可推知ETF折价情形。
打个比方，股票交易如同天然形成的河道，资金流即类似于河水水流，股价即河水水位。由于河床是刚性的，上游来水增加水位上升，来水减少则水位下降。而ETF交易则相当于在河道中修建大坝，建起水利枢纽设施。为保证河道下游流量的平稳，水利枢纽则起到调节水量的作用。上游来水增加，不会直接影响到下游水位，而是先在大坝内含蓄水源；上游来水减少，也不会直接减少下游水位，而是大坝开闸放水增加下游供水。这里的水利调节机制，即类似于ETF申赎套利机制。
上述机制的不同，导致ETF流动性看待方式不同。历史展现的成交量和盘口深度等属性，这些是显性流动性。而ETF的隐藏流动性，是通过特有申赎机制引发套利资金进行ETF折溢价套利交易下的场内流动性贡献。由此，申赎机制是打开ETF隐藏流动性的钥匙。
进一步，可以推知申赎效率越高，申赎机制越完善，则ETF隐藏流动性就会释放的越多。8月23日，深交所发布《深圳证券交易所证券投资基金交易和申购赎回实施细则（2019年修订征求意见稿）》（下文简称《征求意见稿》）。《征求意见稿》中公布，跨市场ETF）变更为 “深市股票实物申赎，沪现金替代模式，由中国结算实行担保交收。变更后，投资者的资金和份额使用效率将得到提升，基本上与单市场ETF 一致。这意味着，未来深圳上市的ETF将变成申赎效率最高，申赎机制最完善的品种。这也大力促进深圳跨市场ETF的流动性提升。
可以预见，未来深市ETF二级市场价格将紧密贴近其价值周围，ETF折溢价将大幅收窄，流动性大幅增加，ETF的工具性将大幅提高。
好啦，关于ETF的隐藏流动性就给大家介绍到这里了。想要持续了解指数基金的知识，欢迎关注贝塔君！咱们下次再见~
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（来源：嘉实基金的财富号 2019-10-11 16:01） [点击查看原文]
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