在节后一片欢喜的日历效应中,银行和医药两个属性几乎完全不同的板块走出一股昂扬向上的态势。节后三天,申万一级行业指数银行、医药分别上涨2.47%、3.12%。对于投资者而言,到底应该买银行还是买医药呢?

一、银行上涨的背后是什么?

1、提到银行,首当其中的两大特点必然是低估值和高股息,目前银行的估值仅为0.81PB,处于历史底部区域,与前期消费、科技等强势板块的涨跌幅和仓位差距逐渐拉大;另一个方面,目前银行股息率高达3.99%,已经超越10年期国债收益率,而近日财政部对《金融企业财务规则》的修订进一步提升了市场对于银行股未来的分红率想象空间,从配置和防御的角度来看,具有较高的性价比,有望获得市场青睐。

2、低估值背后在于市场对于银行在经济下行期和让利实体的背景下对资产端的担忧,而2019上半年上市银行整体净利润增速6.8%,较一季度上升0.5个百分点,为2015年以来较好水平,基本面呈现改善迹象。整体不良贷款率/关注贷款率/逾期贷款率为1.48%/2.52%/1.75%,均较年初下降,资产质量保持平稳。

3、买银行股相当于买经济企稳的正向期权。在“稳增长”的导向下,“经济下、政策上”的平衡大概率维持,后续逆周期调节加码的确定性较强,随着后期政策逐步发挥效用,整体经济动能修复或将带动银行板块有所表现。

二、医药上涨背后是什么?

1、在外部经贸摩擦尚未落地,内部经济下行压力较大的背景下,极低的出口占比和部分豁免加征关税以及刚性需求的特性,使得医药行业景气度受其影响很小,“避风港”优势突出。

2、业绩和长期回报是最好的名片。从业绩看,截至10月10日,已有29家医药生物行业上市公司披露了三季报业绩预告,业绩预喜公司家数共有18家,占比逾六成,从具体业绩数据看,业绩同比增长超过50%不在少数;从长期回报看,近10年来,ROE持续维持在15%的A股上市公司共44家,而生物医药占比最多,达到25%。

3、政策端或是医药最大的不确定性。一方面,由“4+7”带量采购扩面招标带来的影响短期内已被市场所反映,是压力亦是动力,行业供给侧改革必将推动资源向优质企业集中;另一方面,部分细分行业受政策影响较小。虽然行业规则在不断变化,但需求端仍是最大的确定性,“人口老龄化+消费升级”的背景下,兼具“内需”和科技属性的医药板块的投资价值凸显。

三、“聪明资金”是如何选择的?

银行、医药各有千秋,背后的驱动逻辑各有不同。被称作“聪明钱”的北上资金又是如何选择的呢?9月以来,在北上资金净流入的23个行业中,银行和医药位列前三,分别达到223.87亿元、71.13亿元。

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