基金市场再出爆款,兴全合泰今天正式发行,仅仅半天销售就突破250亿,兴业证券一个渠道,开始10分钟就涌入5个亿,最终数字在发文时还未完全统计出来,但据可靠渠道了解,预计总销售量突破300亿,不在话下。

出现爆款,是多种因素合力,限额是一个重要原因,在各家渠道客户经理的积极引导下,投资者都是以几倍于原拟认购的资金量在打入,兴全基金整体优异的业绩为新基金火爆添上了一把火,发一个新基金赚一个,公司和渠道早在几周前就开始大量预热,当然基金经理任相栋更是这场盛宴中的主角。

过往三年多实现了近100%的业绩,机构投资者比例长期保持在50%左右,受到市场认可。那么,他以前喜欢重仓哪些股票,又是怎样操作手法,接下来又会准备怎么建仓?

仓位择时少,个股常做波段

买股偏爱军工、制造业、中小盘

在交银基金任职期间,任相栋管理两只基金,3年多,其中一只获取95.81%的回报。多数时间股票仓位的范围都是在80-90%左右,属于偏高的水平。在2015年股灾后进行了减仓,到了四季度,又将仓位提高,同时也把握了一波反弹行情,

资料来源:Wind;截至2018年6月30日

但对于个股,任相栋的换手就比较高,会进行一些波段操作,前十大重仓个股也会出现变化。不过,也有个别他特别钟爱的个股。如下表:

资料来源:Wind;截至2018年6月30日

比如,重仓时间最长的内蒙一机,持有了12个季度,2015年一季度买入,当时内蒙一机处于低点,买入价在14元左右,抓住了短期上涨带来的收益。

不过,在四季度至次年一季度,内蒙一机暴跌,第二年的二季度时已跌到历史较低水平,此时任相栋又将其买回,一直持有至离职。

任相栋对内蒙一机所属的军工待业看法有点与众不同,他认为军工行业有三个优点:需求确定性强、竞争格局确定、4-5年前投资军工行业时行业景气度高(目前行业景气度在下降)。

还有国光电器,替基金赚到了大钱。从2015年三季度重仓买入第一笔,此时国光电器经过年中的股灾,已经跌到了历史较低位置,紧接着到四季度,其股价涨了4倍,为基金带来不菲的收益贡献。

任相栋对行业龙头也倍加青睐,选股从三点考虑:市场空间足够大、行业足够稳定、商业模式好,比如宇通客车欧菲光正泰电器都是行业龙头,且发展前景好、商业模式优秀。

显然这点,是与兴全基金整体风俗也比较相符。

兴全基金旗下的重仓股情况:

资料来源:Wind;截至2019年6月30日

聪明投资者全方位评测了他过往管理的基金的投资风格和习惯,并且整理了他总结自己投资方法和组合管理的38句话,分享给大家。

100-200只长期关注的核心个股

兴全合泰组合中要有长牛股股票

1,通过研究不断积累标的,深入了解后进行长期跟踪,未来追求个人有100-200只长期关注的核心个股。此外,也会通过朋友、同业等渠道了解一些个股。

2,不会由于估值低点仓促决断,可能在短期高估时也会坚定买入,短期估值高低只是表象,研究要深入本质。

3,在过往的投资过程中,对制造业相关的行业还是相对了解,我觉得对于这一类的资产,可能在我的组合里更多地构建的是一个能够确定获得回报的资产。

4,中国制造业经过过去二十多年的发展,积累了非常强大的终端工业品的制造能力,我们看到家电企业具有全球竞争力,工程机器的公司,在其他市场里面开疆拓土。我相信整个中国制造2025,整个行业内在的这种产业升级的力量,是非常强劲的。

我希望不论制造还是非制造,包括科技、消费、周期,在我的组合都能相对地均衡。

5,前十大重仓股等基础资产,目标是取得长期良好的回报,所以需要找到具有优秀商业模式、能产生持续回报的公司。非前十大重仓股则会考察短期弹性强的标的进行补充,从而去增厚产品的业绩。

6,对于长牛股在我的投资组合里面是要有所反映的。并且通过一些(偏短期标的)抓取市场的结构性机会,保证这个产品相对收益的稳定性,这个是我的目标

7,最低的股票持有下限是50%,对于这样的偏混合型基金,可能还是比较适合于对于波动有一定的承受能力,并且愿意长期持有的投资者。

行业增速下来时

好公司容易表现出阿尔法

8,我的方法论总体是自下而上的。核心就是六个字:好行业、好公司。

9,现在市场上所谓的自下而上多数做的是“信息驱动的投资”,不是真正的自下而上。

自下而上的本质,是具备判断好公司好行业的能力。只能看到足够多跨行业、跨地域、跨国的好公司。通过时间的推移,甚至要犯一些错误,才能够真正的看懂。

10,需要足够的积累,要看足够多的好公司,同时必须看到足够多的烂公司,如果你没有见过乔布斯,你以为贾布斯就是中国的乔布斯。

11,行业增速下来的时候,好公司容易表现出真正的alpha,比如汽车行业,真正alpha起来的时候也是市场增速下来的时候,长城汽车、吉利汽车、长安汽车等各个阶段的牛股都是在行业增速下来之后分别表现出alpha来的。

12,有的alpha可能是行业间的alpha带来的,而不是公司自己产生的。比如长城汽车,历史上的成长主要是SUV这个子行业带来的alpha,但是落实到公司层面,并没有超越SUV行业的alpha。因此在SUV行业竞争激烈且增速下降后,成长的持续性就存在疑问了。

13,真正的好公司,首先是要有好的企业文化,其次是要有扎实的产业基本功。企业文化支撑公司在管理上持续向正确的方向前进,而产业基本功因行业不同而不同,但一定不是投机取巧。

如何寻找好公司?

14,(好的商业模式)大致可以从以下三个点考虑:

一、市场空间足够大的行业才能产生伟大的公司,螺蛳壳里面难做道场;

二、行业足够稳定,技术替代缓慢连续。快速或者跳跃性变化的行业不容易产生好公司,因为这样的行业难以积累长期竞争优势。

三、商业模式要适合龙头公司的长大。

15,连锁行业可以囊括很多种形态,但并不是每个连锁行业都能产生出大公司。核心标准是,所在的行业是否有利于龙头公司长大。

16,国企要成长为伟大公司的先决条件是核心管理层必须有足够的激励,如万华化学格力电器海螺水泥等等。

17,冷门股的方法论是去寻找中期预期差,因为市场追求短期的东西,我们看的远一点,就是找到中期预期差,等待市场消化和认知,这个预期差的消化过程就是股价上涨的过程。

18,但是冷门股的方法离投资的本质远了一点,思想的基础是博弈的思维。同时,对基金管理规模限制明显,规模大了之后继续这种方法有困难。寻找冷门股本质上是寻找投资上的保护,但是真正高手应该脱离这种保护。

19,选择长期正确之下的短期正确,就是说,长期判断下来是好公司、好的商业模式,但是短期看不能有不利因素,长期、短期、中期的因素需要有机结合。

20,决定股价的是上市公司的质地与商业模式,因为这些会左右公司的增长质量。所以去努力寻找有质量的增长标的。

21,护城河的概念很火,但是在某种意义上护城河的本质就是垄断,大牛股从某种程度上都有着很强的垄断属性,或技术领先带来的垄断,或强势品牌带来的垄断,或优秀渠道带来的垄断等,我们要寻找的就是这样的标的。

A股估值是一个明显的底部

核心资产要看能持续变强的公司

22,股票市场的估值下滑到现在,应该是一个比较明显的底部。未来的话,整个中国股票市场的估值,可能会走出泥潭。

23,看各个行业,会发现龙头行业的份额不断地提升确实是长期的过程。对比这个份额,无论美国、欧洲、日本来看,仍然处在一个很早期的阶段。

未来十年,中国股票市场还是非常值得期待的资产。

24,现在的很多“核心资产”在2014年就是10倍PE左右,2015年前后明显的互联网泡沫,这些错误定价的资产就是A股的“送分题”,对基金经理而言可以通过积累提高资产定价的水平,将这些送分题做好就能实现不错的收益。

25,所谓的核心资产,放到2013年左右的时候,可能茅台就是10倍左右的PE,格力可能仅仅在6倍左右的PE,如果我们对于什么样的资产是好资产有认知的话,在那个价格就应该是我们坚定地买入这些资产的时候。所以高估和低估的资产,在资本市场里面不是间歇性地存在,而是持续不断地存在。

26,任何公司都摆脱不了行业属性。真正的核心资产,要看5-10年能够持续变大变强的公司。领先于市场去挖掘好公司是我们超额收益的来源。

27,在中国不论是普通民众、企业还是投资者,对商业的理解都是在不断成熟的过程中,同时由于这种不成熟,A股经常会出现明显高估或低估的资产。

28,很多公司的股价出现上涨之时,我们会看到更多的强化逻辑,但是我们回过头来看当它价格向下时,会发现之前的逻辑似乎都不成立了。

中长期只有错涨的公司

不会有漏涨的公司

29,这个世界原本就是一个有机联动的整体,本质上的投资逻辑是共通的,所以对于中长期的市场而言,从来只有错涨的公司,不会有漏涨的公司。

30,短期来看,市场的涨跌受市场参与者风险偏好的影响很大,但是长期来看,依旧取决于企业盈利的长期增速和市场估值。

31,无论讨论一个股票、还是一个行业,甚至一个国家、一种文明,周期的视角都是不可或缺的,假设用最为宏大的角度去看,每种文明真正维持在世界最顶端的世界可能就是几百年的时间。所以确实是万物皆有周期,我们需要用周期的角度来去看待投资。

32,投资不应该基于常识和想当然的事情,应该是非常广泛地研究思考之后,总结出来一些非常规律性、长期有价值的、甚至说接近真理和公理的事情。

33,分析一个公司的短期收益和长期收益,它的框架可能有所不同的。当,分析一些短期收益的时候,公司的一些细节的问题可能会变得比较重要。分析很多长期问题的时候,并不是基于细节,而是基于长期对这个公司和公司背后行业的理解。

赚取自己认知范围内的钱

34,我更倾向于去赚取自己认知范围内可以赚的钱,所以我需要不断地温故知新,提升自己的认知能力。

35,投资可能有能力圈,但是研究不要有能力圈。核心是要形成好的思维习惯,知道什么东西是长期有价值的,知道什么能真正帮助形成更大的能力圈。

能力圈是由综合能力、性格特征以及寻找机会的过程综合界定的,不是局限在过去看过什么行业,而是针对未来什么行业和公司有机会,以此来扩大自己的能力圈。

36,对于一名基金经理而言,要更多的要在尽精微的基础之上,还要努力做到致广大,因为你要进行资产配置的工作属性要求你去覆盖跟踪更多的行业。

尽精微未必能致广大,所以尽精微需要在致广大的前提下去进行,没有广大的精微更多只能呈现出碎片化的信息。同样致广大也需要以尽精微为基础路径,否则所谓的广大也只能是空中楼阁。

37,基金经理应该具备面对巨大回撤的反应能力。除此之外,还是要保持一个比较高的仓位,积极寻找好的标的。

38,投资一定要有取舍,需要关注真正看好的投资机会。市场每天看上去都充满了机会,但更多是小机会,更有甚者是穿着机会外衣的陷阱。优秀的基金经理需要把握好投资的逻辑框架和重大空间点。

(来源:聪明投资者的财富号 2019-10-14 17:30) [点击查看原文]

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