国泰基金程洲管理公募基金已经超过了11年半，成为了公募中少数的十年以上投资经验的基金经理之一。这意味，在高智商高学历扎堆、竞争激烈的投资战场，程洲“活”了下来。
外界简化为收益率和排名的基金投资，于操盘者基金经理而言，是一个诸多限制条件的竞赛游戏，涉及到内部外部压力、规模变动、市场风格...
所以，经过市场淘汰而活下来的基金经理，具备了怎样的特质？经历了股市各种状况和公募生涯后，摸索出了怎样的生存技巧？如果回望既往，又有怎样的感想和追求？
以上，就是维基财富在访谈程洲之前，所产生的疑问。
01
选股诀窍关键词
10年以上的基金管理生涯中，程洲管理过社保基金，也拿到了公募行业的奥斯卡“金牛奖”，但他依然不是一个人人皆知的明星基金经理。因为，他没能在短期的年度业绩中拿到过前三名。
比如，管理时间最长的国泰聚信价值，5年多的累计收益在160%左右，近乎同类平均收益的2倍，但从未在年度排名中进入前十。
程洲管理时间超过2年的基金产品一览
（数据来源：天天基金网，数据截至：2019-10-11；我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来）
这种业绩排名，契合了其均衡的持仓特点。
维基财富抛给程洲的第一个问题便是，近几年的持仓中，有大盘也有中盘还有小盘股，行业也比较分散，前十重仓股占比相对降低，这种均衡的持仓特点是怎么考虑的？
“表面上看，这种分散和均衡不是刻意为之的，而是投资理念具体执行后的结果。”程洲回答说。
第一个指标是选行业龙头，有些持仓公司虽然是小盘股，但在其细分的行业则是龙头公司，龙头公司会有规模效应；第二个指标选现金流更好的公司，一方面体现了公司的内生增长，同时也可以过滤造假的公司；第三是选择估值低的公司。
一个印证是，过去几年A股爆发的造假公司（如乐视、康得新等）股东名单中，均没有程洲的痕迹，“虽然股价疯狂，但都被选股标准卡在门外。”
另一个特点是重仓股集中度不高。“人都会犯错，所以我会控制重仓股的仓位占比，除了基金契约规定部分产品的集中度较高之外，其余产品重仓股的配置很少超过5%。”程洲说，“行业分散、重仓股集中度也不高，我知道我的基金短期业绩不可能特别突出。”
02
投资中最难忘的事情
但是，市场追逐的却是短期涨得最多的，股票投资者这样，基金投资者亦如此。
“这些看起来不合理的东西（追求短期高收益）其实都是合理的。都是利益导向，要不然为什么有南海泡沫、郁金香泡沫，海外的投资者是经历了数百年的时间才慢慢理性，中国公募投资才二十来年，现在的不合理其实也是合理的。”
程洲的这段话让我意外。也是因为这段话，让我似乎理解了他关于选择以上投资理念的解释。
据他介绍，眼下这种注重风险的投资理念，一方面和自身性格相符，另一方面，和早期的投资教训也密切相关。2008年，程洲第一次担任基金经理便遭遇了大熊市，“3月份的时候我的仓位很低，但后面6月份就把仓位加上去了”，最终该基金当年亏损53.79%。
虽然随后的2009年，该基金大涨84.41%（在270只同类基金中排名第28位），但依然未能挽回2008年的损失。
这个教训后来也帮助了程洲在2015年上半年高位减仓后，不急于抄底，直到2016年二季度才重新把仓位提高，最终程洲管理的国泰聚信价值A在2016年获得了10.90%的收益，在722只同类基金中排名第26位，同期大盘下跌12%。
程洲管理的国泰聚信资产配置情况一览
（数据来源：天天基金网）
“同样是PEG等于1的股票，一个30%的增速对应30倍的估值，一个15%的增速对应15倍的估值，我更愿意选择后面一种。”程洲说，A股上连续三年增速在30%的公司，占比不会超过5%，相反连续3年增速超过15%的公司则会更多。
追求高概率，对风险的重视，贯穿在程洲投资的每一个细节中。
03
净值不断创新高！
程洲说，希望基金的净值，能够更加平稳的增长，让任何时点买进来的投资者，都能够赚钱，最终一轮牛熊周期下来，基金的长期排名也比较靠前。
实际上，过去几年程洲也做到了这一点，国泰聚信价值A（如下图）的累计净值走势，没有出现大起大落，而是呈现螺旋向上的趋势，2016年超过2015年高点，2019年9月的净值高点又一次超越了2018年的高点...
（数据来源：天天基金网，数据截至：2019-10-11；我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来）
读国泰聚信价值的季报，还会发现一个变化，程洲开始强调在错杀的中小市值中“淘金”，以及以长期的眼光持有“有未来”的公司。
对此，他在访谈中解释说，A股的投资气氛相对比较重，但是从长期来看，A股依然是经济的晴雨表，反映了中国经济的成果，比如格力就是典型的代表。“过去几年市场追求大而美的公司，小而美的公司眼下很有吸引力。”
这个变化，还和2013年的投资经历和感悟相关。
2013年，程洲持有核心资产（沪深300个股）而收益不佳，虽然这些资产的价值在2014年被认可而大涨，但基金的净值在2013年创业板大涨的背景下，下跌了2.52%（沪深300指数下跌7.65%），排名靠后。
“创业板出来时，觉得太贵便没关注。现在回想，这是时代给予的投资机会。”程洲说，“这次教训提醒我对新的东西不能忽视，要多接触新的东西，拓展视野。”
结尾
维基财富访谈的基金经理中，程洲属于少数的从事投资十年以上老将。
而于一个基金经理而言，基金收益永远是最好最有说服力的名片，更何况是一位有10年以上业绩数据的“老”基金经理。
看长期，不但累计收益高，而且排名靠前，同时屡创新高的净值，让投资者能拥有相对较好的投资体验。
看一年，除了2008年（管理公募基金第一年）和2013年（市场风格偏向中小创），其余年份都不错。
换言之，以上业绩证明了程洲投资策略的有效性和稳定性。
进一步深究背后的原因，A股摸爬滚打多年后，不但找到了自己的赚钱之道，更重要的是，各种情况也磨炼了心态，可以更好的处理公募投资内外各种有形无形的压力。
维基财富印象深刻的还有，没有买过那些有名的造假公司，以及要以开放的心态对待新事物。
而每一个优秀基金经理，都需要合适的投资人去匹配。
访谈程洲的背景是，他的新基金国泰鑫睿混合（007835）即将于10月21日发行，希望购买该基金的投资人，对程洲有一个深入的了解，也希望程洲能遇到适合他的持有人。
最后，按照常规贴上风险提示，入市需谨慎，投资有风险。以上信息仅供参考，不作为投资买卖的依据，且不对投资结果负责。
（来源：维基揭秘的财富号 2019-10-14 23:42） [点击查看原文]
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