9月回顾

9月市场冲高回落,上证综指3000点得而复失。月初在诸多资本市场政策利好以及全面降准落地的推动下普涨,进入中下旬后出于对行情接近阶段性尾声的担忧以及长假节前的影响部分投资者开始兑现收益,市场快速调整。行业上看,TMT板块涨幅居前(电子+5.92%,通信+4.94%,计算机+3.53%,传媒+2.62%);银行业受富时罗素、标普道琼斯指数纳入A股比例的同步提高带来增量北上资金的青睐,涨2.70%;农林牧渔(-8.65%)、国防军工(-7.19%)板块在获利了结压力下跌幅较大。

截至9月30日,上证综指报收2905点,微涨0.66%;各大指数中,沪深300冲高回落当月仅涨0.39%,表现平平;中小创当月涨幅优于大盘指数,中小板指以1.95%涨幅领涨,创业板涨1.03%。

三季度回顾

三季度以来,市场呈现震荡行情。三季度以来虽有外部事件干扰,但随着经济政策主基调展现出较强定力以及资本市场政策诸多利好释放,市场风险偏好回暖提升。流动性上,全面降准如期落地,货币政策边际略有放松,同时,全球20多家央行跟随美联储降息,全球流动性环境较为充裕。受上述因素综合影响,市场在6月企稳后,三季度处于2700~3000点区间震荡。

截至9月30日,三季度上证综指收跌2.47%,指数表现有所分化,上证50小幅收跌1.12%,沪深300微跌0.29%;中小创部分科技龙头中报业绩明显改善,受到资金青睐,创业板指、中小板指三季度涨幅分别为7.68%、5.62%,在各大指数中领涨。

 

市场展望:

9月公布的经济数据不及预期,从工业增速、通胀、社融指标来看,经济或呈现“类滞胀”格局。而宏观政策和外围环境上偏友好:(1)央行全面降准,财政部提前下达专项债额度;(2)中美双方重启谈判;(3)多国央行继续宽松等。展望未来三个月,预计基建、汽车、地产和出口等经济同步指标下行幅度有限,社融、拿地、工商业住房销售等经济领先指标或继续下行,预示明年经济仍存压力,但当前低库存背景下不存在失速风险。估值方面以中证800为代表的股市收益率相较7年期国债收益率超额超出历史平均水平,当前估值水平仍偏低估。大类资产中,房地产政策坚持 “房住不炒”,大类资产配置中股票依然占优。

资本市场政策方面,大基调边际上出现了更明显的正向刺激信号,对于资本市场的定位出现了更多正面词汇,资本市场的高度被继续抬升,基调正向扶持力度超预期。总体来讲,9月初开始略微上调政策面对于资本市场影响的正面预期。本次资本市场改革更着眼长期,短期单方向刺激的概率不大。后期关注创业板注册制、相关法律修订的进展情况。

资金面上,场内资金供需情况显著改善。资金供给大幅改善,陆港通、QFII/RQFII、两融资金流入均有不同幅度增长。展望下期,整体资金供需影响不大。

结论:

1. 政策助力资本市场发展。从当前经济数据上来看,工业增速受出口和制造业投资拖累表现低迷,两大核心需求地产和出口链条后期均存在下行压力;猪价在短期供需矛盾下影响CPI,结构性通胀风险上升,经济或面临“类滞胀”情景。 9月初,降准政策落地,货币政策边际放松,在此背景下,后期宏观经济政策预计保持稳增长基调,潜在力度空间相对小于前期。资本市场政策上,取消QFII和RQFII投资额度限制,国际资金投资需求有望被更好地满足;资本市场长期高度提升,正向扶持力度超预期。

2. 中报业绩增速降幅收窄,结构分化显著。中报披露情况看,上半年A股整体收入增速降幅有所收窄,盈利增速仍在下行。结构上,行业盈利出现分化,上游板块的盈利增速降幅略有收窄,消费、金融保持高景气,其余中下游板块增长有所下降。市值角度上,大市值公司盈利增速与一季度基本持平,显著高于小市值公司,分化明显,预计短期仍持续强者恒强的局面。

3. 市场短期震荡为主,中长期保持乐观。近期市场风险偏好有所回升,前期估值较低的科技板块涨幅显著修复明显。短期来看市场存在出现调整波动的可能性,但无较大系统性风险因素。展望后期,看法中性,预计市场震荡为主。长期配置角度来看,A股市场在大类资产配置中存在相对收益优势,且估值处于历史合理偏低估的水平,在全球主要指数中估值分位数也相对较低,叠加政策环境友好,流动性持续改善,对市场长期走势保持乐观。

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(来源:泰康资产公募基金的财富号 2019-10-15 11:32) [点击查看原文]

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