华叔很少聊汽车，今天想谈一下蔚来汽车。
上周，蔚来公布了三季度的销量数据，共交付4799辆汽车，季度环比增长35.1%。这甚至超过了蔚来在二季度财报中的指导预期（4200～4400）上限。
9月尤其是个丰收月，ES6交付了1726台，4个月累计交付了4609台，蔚来称其已进入质、量双稳的产能爬坡阶段；而ES8在9月交付了293台，较8月实现了翻番。
蔚来在营销上的Slogan唱得非常感人，然而并不能改变在资本市场的悲惨处境。
公司股价在9月单月暴跌45.45%，并在10月2日创下1.19美元的历史新低。截至10月11日，蔚来股价收报1.56美元，较上市之初创下的13.8美元最高价已下跌近88%。
无论在社交软件、还是在论坛上，大家对蔚来的看法几乎一面倒，就算原本支持蔚来也开始倒戈，无外乎这些话题——
卖一辆亏四辆、江淮代工、ES8自燃、4年巨亏400亿，以及此前板车拖电车强行新疆游、雷军送米粉ES6无法兑现等一系列公关事件……
牛吹得太响，也不可能总在天上飞，总有一天会掉下来的。（只要去到华叔聊5G首页回 移动、联通、电信 即可查询5G信号覆盖）
9月24日公布的2019Q2财报成为公司股价重挫的导火索。
蔚来Q2汽车业务营收为14.14亿元，车辆毛利率-24.1%，总收入15.08亿元，整体毛利率为-33.4%，净亏损高达32.85亿元。
二季度经营数据与一季度相比，已经全面滑坡。CEO李斌在财报中称为了应对困境公司将进行裁员，预期将全球员工人数从近万人减少到7800人左右，还会在年底前剥离非核心业务来减少亏损。
让人更加感到诡异的是在这样的困难时期，蔚来居然取消了接下来的财报电话会议，声称“电话会议一般是财报的补充，我们认为财报已充分涵盖目前需披露的信息。如公司有其他重大事项发生，将会再次通过公告的形式披露”。
取消财报电话会议往往给人一种拒绝与投资人和华尔街沟通的负面印象，上一回这么干的中概股还是丑闻中的红黄蓝，而市场的反应也是股价大跌。宣布取消财报会议的蔚来股价大跌近20%，虽然事后蔚来又宣布重启会议，但大家现在都认为管理层多多少少有点不负责任。种种迹象看来，蔚来的确到了创立以来最危险的时刻。
10月8日，蔚来发布的三季度交付数据将公司股价从崩盘的边缘拉回来一点。根据数据，蔚来三季度交付量达到4799台，环比增长35.1%，同比增长47%，超出此前Q2财报4400辆预计区间的上限，公司股价在当日大幅反弹20.45%。
三季度交付数据超预期是好消息，但不一定意味基本面反转。年初时蔚来设定的交付量目标为4万 ~ 5万辆，但前9月未来累计交付量仅12341台，根本不可能完成预期的年度目标。此外还需要考虑目前的交付数据与之前ES8电池召回产生的订单积压有关——7月交付量仅837辆，环比下降近40%，因此不排除超预期的交付量与此前积压订单的因素相关。
2019财年二季度，蔚来的现金及现金等价物仅剩23.52亿元，此外还有13.06亿元的应收帐款和近14亿元的存货；另一面，公司的流动负债达到82.47亿元，资产负债率已经达到97.49%。2018年，蔚来的经营现金流量净额为-79.12亿元，投资现金流量净额为-79.41亿元。短期角度看蔚来存在非常大的经营风险，急需外界再度输血。
尽管特斯拉一直被指责“永无止境地烧钱”，但近年来特斯拉的毛利率最低也有12.5%，而且随着规模效益的增加以及Model 3的量产发售，正向盈利至少不是不可想象的事情。反观蔚来的财务比率，Q2销售毛利率仅为-10.9%，即使是长远眼光看也不像有正向盈利的可能。
到底4年亏损400亿，钱到底烧去哪了？
零部件采购成本和原材料加工以及生产制造费用一直是制造业的开销大头，对于蔚来而言，其力图打造的售价卖到 50 万的国产电动车，使用的原材料和供应商基本都是全球知名供应商。（只要去到华叔聊5G首页回 移动、联通、电信 即可查询5G信号覆盖）
汽车行业从业同学可能对这些供应商比较熟，基本都是行业一线水平，其成本不可能低，其次由于蔚来销量不高，对供应商的价格谈判筹码不足，议价权偏弱，进一步导致零部件采购成本上升。
另外代工模式可以帮助蔚来减轻一些前期对厂房和产线的投入，但是依据跟江淮的协议，江淮是要对生产的每一台车收取一定的代工费的以及承担销量不足时的产线亏损弥补费用。零部件采购成本是蔚来营业成本的主要部分。（只要去到华叔聊5G首页回 5G套餐 即可知道移动、联通、电信的预约5G套餐方式。）
以2018 年为例，有几个数字不太正常：
市场营销费用：为 11.6 亿元，收入占比为 23%。
员工薪酬费用：公司员工平均年收入约 35 万，其中研发人员平均年收入约 50 万，员工薪酬占总收入的 69.4%。
研发费用：2018 年全年 Non-GAAP 研发费用大概为 38 亿，少于 SG&A 费用（大约为 47 亿）
所以蔚来花的钱多不多？对于主机厂来说，总量不一定多，但是比例有问题，员工工资和市场营销费用占比太大，以及一些差异化支出例如专业化服务费用、大额租金费用等导致公司整体盈利困难。
2019 年国家对新能源汽车的补贴力度大幅减小，地补取消，国补大幅度减小，直接导致消费者购买成本上升。以蔚来 ES8 为例，2019 年的购车成本要相比于 2018 年增加 11.4%-11.7%。这也是造成蔚来在今年经营状况一度恶化的重要原因，而且 2020 年补贴即将全面退出，进一步的考验即将来临。
这样不知不觉把400亿花光了。（只要去到华叔聊5G首页回 5G套餐 即可知道移动、联通、电信的预约5G套餐方式。）
蔚来ES6最低也要35万的车价，这样的价格可以入手BBA（奔驰、宝马、奥迪），一般消费者宁愿考虑燃油车，毕竟跑长途不用考虑充电问题。
华叔对纯电动车一直不太感冒，自己很支持科技发展，但现在纯电车有很多问题，至少续航、充电就要尽快解决。今年年初有媒体春节开纯电车跑高速路回家测试，结果充电用了10多个小时，这样买车有点本末倒置，本想开好车让路途更舒适，最后累了自己。
起码，纯电车暂时不是主流，新能源会是汽车未来的发展趋势，但可能没有蔚来什么事情，蔚来永远做不了特斯拉。
蔚来≠未来
（来源：华叔聊5G的财富号 2019-10-16 09:00） [点击查看原文]
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