“说什么抱团取暖，是不是要阶段性地从消费股跑到科技股，不存在的。”
“我们在芯片和高科技的投入，可能将是几千亿上万亿。 这么大的投资，一定会在一年、两年、五年以后，让中国的产业结构发生巨大的变化。”
“目前这个位置在A股的历史上是处于非常低的阶段。所以对整个主板市场的这些公司来说，下跌空间不是特别大。”
“对于外资来说，它看到的是充满了机会。我们国内的投资人看到的是风险。”
以上，是东方港湾董事长但斌在今天的路演上，发表的最新精彩观点。
但斌从接触股票投资至今已有约30年的投资经验，在本次演讲中，他分享了对当下A股的看法，同时对比了中美股市的差异，他说，中国未来 2到3年，只要没有黑天鹅，钱是会源源不断从外部涌进的。
聪明投资者整理了他的演讲实录，分享给大家。
报团取暖不存在的
不可能只有科技好，传统消费行业不好
全世界40%的利润是被美国公司赚走的，美国公司的商业模式一旦建立以后就是世界性的，容易扩张。
包括星巴克、亚马逊、微软、波音，它的公司竞争优势一建立以后，基本上是世界性的。美国公司专注、非常强大，而且不断地迭代，不断的进步。
在美国我们可以发现，如果你买了一个很好的公司，基本上是沿着45度斜率涨了，而且不是涨一年，它涨几十年。国内说什么抱团取暖，是不是要阶段性地从消费股跑到科技股，不存在的。
一个国家的崛起一定是全面的崛起，不可能只科技好，没有传统好。在美国，像星巴克、麦当劳，好市多，还有我们去年看的雅诗兰黛，这些传统的公司都表现得非常出色。像亚马逊、Facebook、谷歌、苹果、微软这些新的公司在过去也是表现很好的。
在美股当中，真正的比较好、有强烈竞争力的商业模式，无论是传统还是科技的股价都表现得非常强势。
在美国做投资，只需要选择好这些公司长期持有，而且不太担心有系统性的一些变化，但是在中国做投资的一个难点，一些科技股并不是真正有竞争力的。或者说真正有竞争力的还没有上市，或者在香港上市。
比如华为还没上市，如果华为上市了，我估计可能也是个大牛股，甚至整个市值可能不亚于微软，不排除可能是全球最大的公司，但是还没上市。
很多人都很羡慕美国纳斯达克，facebook、亚马逊、谷歌、苹果、微软这几年涨得很好，但是中国一样有这类大牛股，想一想假如我们是注册制，如果创业板是在2000年就设立，如果网易不是在美国上市，是在中国上市。
网易从2001年到现在涨了差不多有3000倍，还有百度、腾讯、阿里，包括京东、拼多多、美团等等一批有竞争力的企业，但这些公司由于各种原因，没办法都跑到了海外上市。
美国市场可以有全世界最好的公司来上市，中国还是一个国内的市场。现在已经有港股通，沪伦通，以后可能会有纽港通，我们要欢迎全世界最好的公司来中国上市。
只有融入到全世界资本市场里，才知道怎么去应对，去看到市场变化，才能够真正的拥有成熟市场所拥有的本领。
价值投资放之四海皆准
在中国和在美国做投资差异还是有的，但是不变的是，价值投资放在全世界任何一个市场都是通行的。
国内的一些很出色的投资人在国内投机习惯了，他们跑到海外去，到香港，在美国亏得一塌糊涂。
但是我们不是，我们在国内买最好的公司，我跑香港买最好的公司，在美国买最好的公司，结果是一样的。
所以价值投资是放之四海而皆准，这个是共同的地方。
《时间的玫瑰》2007年出版的时候，我写过一句话：巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他很年轻的想明白很多道理，用一生的岁月来坚守。
巴菲特早期的投资生涯，他从1957年做私募基金开始，从20多岁到51岁中间，他曾经面对过越南战争，古巴导弹危机、两次石油危机、两次中东战争，还有1964年到1980年17年滞胀期。
但是他想明白了这些东西，20多年不断的买美国最核心的资产，而且有时就是因为有这些经济的问题、世界变化的问题，冲突的问题，有些资产才很便宜的在卖。
保险曾经有过卖一倍市盈率的，三四倍市盈率的也有，巴菲特很便宜地买了很多保险股，他利润又能够涨，估值也回升，自然而然就有这样的结果。
每个时代的投资主题不一样，稍微有些差异，但是它的基本原则一样，这个是没有任何差异的。像芒格说的，如果你认同这种观点，十分钟就接受了，接受完以后就不断的自我学习、强化。
有些人他永远不接受，看再多都不接受，这条路上走的人肯定是比较少的，刚才说的价值投资一百人、一千人，每个人有一种说法。很多人说他做价值投资，但是反过来一看他买的东西，就露馅了。
所有东西都有一个价值，但是怎么去真正的穿透它？还是有一定标准的。否则就等于没有统一。
国内投资偏重于传统
海外投资偏重于科技、互联网
这么多年，我们始终还是以消费、互联网、非银行金融、高端制造、医药为主的这样一种组合。
我们国内的投资偏重于传统一些的，在海外偏重于科技、互联网，包括一些美股、中概股，都有一些比较新的商业模式，在海外主要是投这些。国内的稍微传统一些，总的来说还是围绕着能够创造财富的、利润不断增长的好公司。
2018年出现单边下跌，原因第一个出现了一些噪音，包括对民营企业的噪音；第二个就是经济形势。
在今年年初的时候，这两个原因都有一些变化。
因为经济形势不好，所以当时才出台了很多对冲的政策。
刚才说的那两个原因有很大的变化。最坏的情况都出了，而现在，在向好的方向走。
我在今年春节放假的最后一天，我说复盘狗年，展望猪年，全力以赴。当时大家是很悲观的。
从今年来看，国内投的股票为我们组合创造的价值，比美国的股票贡献多。因为今年美股总的来说没有国内个股表现好。
主板公司下跌空间不大
国内今年以来的表现可以说是全球前几名了，当然也是因为去年跌太多了。去年各种利空同时出现，市场单边下跌很多。而且去年股票中位数好像是跌了40%左右，跌幅是非常大的。
从估值来看，按整个市场的估值，现在大概PE的中位数也只有19倍左右。
2018年所有行业的企业利润平均增长了约11%，如果2018年这个利润增速还能保持，再过三四个月，就到了2020年，估值就能下降到大概十七八倍。
如果再到2021年，一年四个月左右，那就变成了15倍多。这个位置在A股的历史上是处于非常低的阶段。
所以从整个主板市场的这些公司来说，下跌空间不是特别大。从全世界来看，从东方港湾15年在海外投资的经验和估值来看，这些公司、蓝筹股的下跌空间很小。
外资看中国是机会
国内投资人看到的是风险
外资不断地买入中国的核心资产。可能我们国内有些人担心A股，但外资不担心。因为你从全世界的角度来看，中国公司都不贵。
我跟海外的基金经理交流，一个共同的判断就是，从全世界的角度来看，像中国这样发展稳定的、经济成长比较好的国家是很少的。
包括现在欧洲，德国的利率是负的。你存1万块钱，去取钱不是11000，可能是9000多。
换句话说，如果你是一个德国的基金经理，你看到中国这些好的公司假设每年有20%的业绩增长，你把汇率锁定， 2到3年大概率会翻50%。这是确定性非常大的。
对于外资来说，它看到的是充满了机会。我们国内的投资人看到的是风险。
欧洲降息以后，可能澳洲也降息。如果全世界都是这样的情况，钱会越来越多。它要去找好的资产回报，相对来说中国是一个比较确定的地方。
当然，中国也是非常好，刚出台的政策取消了QFII额度，你随便进来。对于海外投资人来说，假设你是一个家族的话，你就非常有兴趣了。
当然，你要了解中国市场，可能这个时候我们就有用武之地了。你想想，如果外国的资产回报率这么低，甚至是负的，中国这么有个吸引力的市场，肯定是蜂拥而至。
所以中国的未来， 2到3年的变化，只要没有黑天鹅，钱是源源不断的。
目前的中国类似于1981年前后的美国
未来产业机构会发生巨大变化
目前就类似于1981年前后的美国。巴菲特是51岁以后财富有一个爆炸式的增长。从巴菲特51岁到现在，就是1981年到现在，是科技的大腾飞。总的来说，美国市场从1981年就一直涨到现在。
1981年美国也就是去杠杆，当时它也是滞胀期，利息高达百分之十几，现在降下来的。
现在中国也是这样的情况。在这么多困难因素下，我们还没有放水房地产。中国如果去杠杆差不多以后，加上科技的腾飞，一定会有一个大的变化。
我们现在虽然不提一些口号，但是我们在芯片和高科技的投入，可能将是几千亿上万亿。这么大的投资，一定会在一年、两年、五年以后，让中国的产业结构发生巨大的变化。
所以现在的A股市场是万事俱备，只欠东风。东风就是更加的开放，科技进步，让中国的产业结构有一个巨大的变化。
比方说我们掣肘的一些重要的领域可能有巨大突破，这个时候中国的企业可能会有新的跨越式的发展。
当然，前提是中国必须要改革开放，必须要跟世界融合在一起。不要关门，不要回归过去的那种状态，要继续改革开放。中国应该是处于非常好的历史阶段。
中国什么都不缺，中国人勤劳、重视教育、善于储蓄、愿意全世界去学、去看，包括各种各样的产业变化，而且中国社会稳定。
很多国家想投资，老百姓如果不愿意储蓄的话，你也很难。储蓄是让国家建设有一个非常好的基石。
当然每年都很难，年年难过年年过，年年过得都不错。要是看去年，好像都觉得今年都不行了，完蛋了。
但是从长期的历史来看，我觉得有一个是共通的，资本市场是非常聪明的，它是非常有远见的。因为它是有无数的人综合交易的一个市场。
如果你没有一个好的未来，再大的力量也不行。重要是还是市场本身内在的一种动力。
（来源：聪明投资者的财富号 2019-10-16 19:03） [点击查看原文]
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