“十一”长假后,银行板块已经走出了独立行情,中证银行指数累计涨幅超5%,几乎每个交易日都排在行业涨幅榜前列。

一、银行股的投资逻辑

由于内部经济下行压力较大以及外部环境复杂多变的,未来存在央行通过MLF利率等方式实现定向降息的可能性,因此银行板块具有政策利好预期。

看好银行股相当于看好经济企稳的正向期权。在“稳增长”的导向下,“经济下、政策上”的组合大概率维持,后续逆周期调节加码的确定性较强。随着调控政策逐步发挥效用,整体经济动能修复或将带动银行股业绩持续表现。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

从资金面来看,外部扰动减缓背景下外资流入增多,银行低估值、流动性、业绩稳定等特征对于外资来讲一如既往具有较大吸引力,因此有了较好表现。9月以来,在北向资金净流入的23个行业中,银行位居首位,净流入资金规模达到223.87亿元。

目前银行的估值仅为0.81PB,处于历史底部区域,与前期消费、科技等强势板块的涨跌幅和仓位差距逐渐拉大。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

低估值背后在于市场对于银行在经济下行期和让利实体的背景下对资产端的担忧,而2019上半年上市银行整体净利润增速6.8%,较一季度上升0.5个百分点,为2015年以来较好水平,基本面呈现改善迹象。

目前银行股息率高达3.99%,已经超越10年期国债收益率,而近日财政部对《金融企业财务规则》的修订进一步提升了市场对于银行股未来的分红率想象空间,从配置和防御的角度来看,具有较高的性价比,有望获得市场青睐。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

二、银行股的季节效应

通过回溯2009-2018年Q4各行业收益情况,可以发现,四季度银行板块往往更容易获得绝对收益,其中12月单月更容易获得相对收益。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

在过去十年间:

有8年获得绝对收益:除2013、2018之外均获得正收益;

有4年获得超额收益,跑赢沪深300:2011、2012、2014和2018;

有3年同时获得了正的绝对收益和超额收益:2011、2012和2014,且三段区间收益率在28个板块中排名前3。

即将进入业绩真空期,银行三季报确定性高:10月-次年4月,为A股的业绩真空期,三季报相比其他板块,银行的业绩确定性高,过去几年ROE保持在15%左右的水平,利润增长较为平稳,资产质量稳健。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

银行板块不论是业绩还是股价波动性都相对较小。考虑当前基金持仓水平较低,在大多数基金业绩表现较好的情况下,为不错的“加仓锁收益”的投资品种。

银行股行情还没算完!这些估值切换逻辑你真明白吗?(附股)

三、估值切换

银行是典型的PB估值体系下的板块,根据P=PB*BVPS,其股价上涨主要有两大驱动因素:估值提升与BVPS增长。

由于银行ROE基本保持在12%-15%左右,对应BVPS每年增长12%左右。因此在估值稳定的情况下,股价至少可以跟随BVPS稳定增长。如过去5年老16家上市银行的净资产CAGR约12.3%,而总市值增长约10.8%。

但过去一年,老16家上市银行净资产CAGR保持在12.4%稳步上升的同时,其市值增速仅-0.68%,基本没有增长,出现明显偏离。

未来银行板块或有较大的“估值切换”的投资机会。

四、相关上市公司

常熟银行招商银行零售或小微业务领先,市场化程度高,风控能力强:

光大银行平安银行低估值、高ROE,改善势头较好,业务发展潜力较大。

(来源:淘牛邦的财富号 2019-10-16 19:35) [点击查看原文]

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !