亚盛医药（6855.HK）：极致的纯创新药企_财富号

医药的未来是创新，这是大多数投资者都能说得出来的“政治正确”逻辑。

然而，真正到了行动的时候，大家还是得看利润，看PE，对于那些利润暂时为负的创新药股，大多数投资者还是不敢下手。

今年以来，几个纯创新药股股价平平无奇，这轮医药股上涨，悉数缺席。

这让我们意识到，市场真正懂医药本身的投资者并不多，大家还是在意仿制药的利润，而非创新药的前景。

那在这个时候，发掘那些大众看不懂，不敢碰的医药公司，往往就机会不少了。

比如说即将上市的亚盛医药，在今年的ASCO大会大放异彩，成功入选20家2019ASCO表现突出企业之一，也是唯二的中国药企(另一家是信达)。

来源：ASCO

能在如此高的舞台受到认可，并且能以做first in class 为导向，站在了医药创新的前沿，这家公司值得细看。

一、专注的方向

如果要用几个词来形容公司，那毫无疑问就是前沿与专注。目前公司的在研管线如图：

来源：招股书

这家公司的布局思路非常专注，基本上围绕一个机制，细胞凋亡进行布局，希望在这个新机制下找到对抗癌症的新武器。

在人类抗癌药物设计中，常常有着各种不同的思路，例如最近较火的免疫疗法，就是通过增强人体免疫能力，靠增强体内“守卫”的能力，来搞定癌细胞。

而细胞凋亡，简而言之，则是让癌细胞自杀。

如何让癌细胞乖乖自杀，而好的细胞维持不动呢？这是这个方向的主要难题。

公司目前进行了深度尝试，分别针对Bcl-2，IAP，MDM2-P53三个机制研发药物，这也是细胞凋亡方向主流的三大方向。

来源：医药魔方，细胞凋亡几个主要方向

其中，针对bcl-2靶点，公司现有不同三种药物在研，而针对IAP靶点和MDM2-p53则有一种药物。

来源：动脉网，细胞凋亡药物一览

从上表可以看到，在细胞凋零这个领域，公司的布局非常深入。产品线几乎是最广的，有五个药物在研。另一个三种靶点都有布局的公司只有巨头诺华。而且，竞争对手基本是巨头或者国外前沿药企，没有国内公司参与，可见其创新程度。

从目前唯一上市的细胞凋亡药物——艾伯维的Venetoclax (abt-199)看，自16年上市，今年已经有6-7亿美元销售额，目前还在快速放量状态。

这个市场也很大，而且，目前关于细胞凋零机制的探索还在继续，各大公司都在推进凋亡药物与其他药物的联用，比如跟PD-1，BTK抑制剂，CD20抑制剂等联用，看看能否达到1+1>2的效果，假设这些联用方案能够有所突破，我们有理由相信细胞凋亡药物的市场空间会进一步被打开。

而除去细胞凋亡机制，公司还有几款新一代的激酶抑制剂，分别是新一代的Bcr-Abl抑制剂，c-met抑制剂和FAK抑制剂。

其中的Bcr-Abl抑制剂HQP-1351，则有望成为公司最快上市的产品。

该药物是第三代Bcr-Abl抑制剂，就是大名鼎鼎的第一代Bcr-Abl抑制剂格列卫的加强版，主要用于伊马替尼耐药后的治疗。

来源：弗若斯特沙利文报告，招股书

从目前市面上已有的新一代Bcr-abl抑制剂的销售情况看，达沙替尼和尼洛替尼都是全球20亿美元左右，中国市场则为2亿左右样本医院销售，这还算是一个相当大市场，至少开发出优于现有药物的三代产品，市场还很大。

目前HQP1351已启动关键II期临床试验，是目前亚盛医药临床进度最快的产品，有望于明年申请新药上市。而此前HQP1351的I 期数据令人鼓舞。截至2019 年5 月27 日，HQP1351 I 期临床试验(包括剂量递增和剂量扩增)已经完成，数据符合I 期临床试验的所有主要及次要最终目标。招募患者人数合共为101 名，当中96 名患者已完成三个周期的治疗。I 期临床试验的平均观察期超过一年。可获得的数据显示HQP1351 对于针对多项其他TKI 有抗药性的CML患者疗效显著。而值得一提的是，在去年的美国血液学会年会(ASH)上，HQP1351的I期临床数据就以口头报告形式公布，引发业界强烈关注。

所以，从各项前期数据看来，公司产品有较大潜力，多款药物都在相应的动物模型上取得了不错的回应。而一期递增试验中，也反应出来耐受性良好，具有疗效潜力，，后期大规模临床的结果值得期待。

当然，把公司的招股书看下来，也能看到几处风险。

例如目前药物所处的临床阶段过早，盈利还需要相当长的时间。

而且公司还需要输血，前沿药物，临床设计复杂，再加上公司要做全球化，研发开支必定很大，所以上市后，公司可能还要频繁融资。

从长期看，在没有人的赛道，失败率也高，试水前沿的机制，没有石头摸着过河，风险比一般药企要大。

但一旦取得成功，回报是极高的。尤其是公司目前规模还小，只要产品在全球市场打出几亿美金的销售额，那就基本能够取得国内仿制药企积累十几年的成绩了。

二、团队值得期待

而对于暂时无法做财务分析的创新药企来说，除了分析其管线，另外需要着重看的就是管理团队。

投资就是投人，人才保证了后续研发的成功率和创新的持续性。

公司的董事长是杨大俊博士，肿瘤遗传学博士。兼任中山大学肿瘤防治中心教授及博导、中国药科大学产业教授、中国药促会研发专委会副主任委员等职。

来源：网络

杨博士于2009年共同创办亚盛医药，在细胞凋亡及自噬双通道调节新靶点领域内取得重大突破，多项原创小分子抗肿瘤药物进入到中国、美国及澳大利亚的I-II期临床开发阶段。

杨大俊博士有二十余年癌症新药研发与转化经验，创业前先后担职美国乔治城大学和密西根大学肿瘤学副教授，累计获得美国NIH、癌症基金会、NCI RAID等专项研究经费近1000万美元。自2003年共同创办美国亚生起，曾先后组建四个新药研发公司，并曾任晨兴创投集团生物技术及医药董事总经理。先后发表学术论文及摘要100多篇，有20多件国内外发明专利。

我们大家所熟知的《家庭医生》杂志，就是杨博士创办的。有这位中国创新药领军人物在，公司的价值不言而喻。

另外，核心团队成员个个也是光环等身。