中美贸易摩擦反复、主要经济体增长放缓、股票市场大幅波动，以及美债收益率曲线倒挂一度波澜起伏。在目前经济不明朗的情况下，亚洲债市仍有较大机会。
摩根资产管理全球定息、货币与大宗商品团队认为，自上而下来看宏观环境利好较长期限的债券，但亚洲各国基本面各异，透过自下而上的研究、主动管理的方式有助于投资者更好把握亚债机遇。
自上而下来看，宏观环境利好长久期债券
面对反复的中美贸易摩擦，摩根资产管理认为，市场固然充斥负面因素，但仍能从过去几轮贸易关税措施中找到启示：
“目前经济数据并未反映2019年9月份对某些商品徵收额外关税的影响。从历史来看，关税措施的影响通常会滞后一至两个季度。
预期资本开支或其他产品采购会继续延迟，导致贸易活动进一步减慢，特别是在亚洲国家。
就亚洲地区而言，预计通胀忧虑和经济增长放缓等问题，可能会使亚洲各国央行倾向更鸽派的取态。”
假设有更多关税措施出台，经济数据可能会进一步放缓，或促使亚洲各国央行加大应对政策的力度，以抵消影响经济增长的不利因素。降息或有利于本币债券存续期（即久期较长的本币债券），尤其是亚洲部分国家债市今年以来的涨幅仍落后于美国国债。
资料来源：彭博财经社，摩根资产管理，数据截至30/08/2019。正收益率并不代表正回报。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
此外，相比成熟市场，亚洲区域内大部分债券的到期收益率仍然为正也是亚债具有吸引力的重要原因之一。
资料来源：彭博财经社，摩根资产管理，数据截至30/08/2019。正收益率并不代表正回报。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
立足自下而上，以主动管理把握亚债机遇
但亚洲与美国的利率差异，对部分亚洲货币来说或许是负面因素，加之不同本币政府债券年初至今的表现参差不齐，均凸显了通过自下而上的研究和主动管理来把握亚洲债市机会的重要性。
资料来源：彭博财经社，摩根资产管理。亚洲本币政府债券以及各个国家债券使用的分别为摩根大通亚洲多元化 (JADE) Broad总回报指数以及其旗下不同本币政府债券分类指数，数据截至30/08/2019。正收益率并不代表正回报。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。
在寻找亚洲债券投资机遇时，摩根资产管理除了考虑债券的到期收益率，也会留意这些国家能否在经济下行时推出更多宽松政策。综上考虑，其认为以下是一些可考虑的投资机遇：
中国政府债券： 虽然中国利率今年已经走低，但步伐仍然落后于世界其他地区。预期在目前的低收益环境中，中国政府债券（货币对冲）仍然提供不错的价值，并或可对冲贸易摩擦升温的风险，这在未来数月内尤为重要。
马来西亚政府债券： 提供超过3%的可观的到期收益率，并相对亚洲其他市场拥有较佳的政策空间。当地经常账录得盈余，而且有效汇率便宜，有助抵消货币的部分疲态。
印尼政府债券： 对印尼这个亚洲国家仍感兴趣，因为其财政指标已逐步改善，然而其经常账赤字可能会因美元强势而受影响。表面看来情况或许较为负面，但认为印尼在2019年的前景优于2018年。在2018年，当地市场受到美国利率上升、量化紧缩和美元强势所拖累。随着全球利率水平可能持续走低，一旦美元靠稳，印尼政府债券或可成为其中一个相对有吸引的选择。
综上，在目前经济不明朗的情况下，亚洲债市仍有较大机会。自上而下来看， 宏观环境利好长久期债券。但亚洲各国基本面各异，且年初至今各国债券表现参差不齐，透过立足自下而上的研究，以主动管理的方式，有助于投资者更好把握亚洲债市机遇。
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（来源：上投摩根基金的财富号 2019-10-17 08:00） [点击查看原文]
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