今年的前三个季度,由科技带领的成长板块与消费板块一路狂奔,目前都已经来到一个估值相对较高的范围了。而节后银行板块悄然迎来了一波向上的态势,根据Wind,10月8日至10月11日节后四个交易日,申万银行指数上涨 4.50%,同期沪深 300 指数上涨 2.55%,涨幅领先沪深 300 指数 1.95 个百分点,更有个股创出了历史新高。资金流向方面,截至10月14日,申万一级行业银行板块近五日迎来主力净流入59.99亿元,大幅超出其他板块。①

银行到底为什么涨?

根据海通证券荀玉根的总结,回溯12年底、14年底、18年初三轮银行地产板块大涨的核心动因,大涨前期业绩表现并不十分突出,但这些板块估值和机构持仓均处于低位,大涨前期涨幅落后,加之相关事件适时激发了市场情绪,从而推动了上涨行情。②整体来看目前银行板块的估值处于历史较低区域,较低的估值吸引着北上资金为首的低风险偏好资金。另一方面银行股息率较高,从配置和防御的双重属性来看,具有较高的性价比,逐渐获得市场青睐。

银行的上涨态势是否能够延续?

1. 整体宏观经济较为平稳,货币政策维持宽松。银行作为国内金融体系的重要支柱,其动态与整体宏观经济的表现密不可分。目前国内经济形势整体运行在合理区间内,基本面向好趋势不改。美国总统特朗普近日表示称,美中两国双方将达成的协议对美中两国和全世界都有利。短期来看,中美贸易摩擦的缓解,更有助于减轻四季度经济下行的压力。

另一方面,9月16日,央行再次全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。这是自今年1月全面降准、5月中小银行定向降准以来的第三次降准落地。金融委第八次会议也提出在继续实施好稳健货币政策的同时加大逆周期调节力度,重点支持中小银行补充资本,引导中小银行支持民营和小微企业。市场对银行单边让利的担忧逐渐得到化解,监管层面不断对银行给予优惠政策保障了流动性宽松的延续,能够进一步增加银行信贷投放能力,均缓解银行负债成本压力。同时金融数据表现较为强劲,2019年8月社融存量同比增速为10.7%,外部经济环境有望向好,均有利提振市场积极情绪。

2. 银行资产质量保持稳定。根据财政部最新修订的《金融企业财务规则》显示,以银行业金融机构为例,监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为150%,对于超过监管要求2倍以上,应视为存在隐藏利润的倾向,要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。此项规定便于真实地反映商业银行资产质量,进一步规范财务行为,可有效防范金融风险。随着今年以来银行不良资产处置力度的加大,监管的进一步规范可以使得银行资产质量保持稳定。

3. 结构性存款逐步规范,“非标”界定明确。10 月 10 日,银保监局发布 《关于开展银行保险机构侵害消费者权益乱象整治工作的通知》,在“通知”的 附件中,监管从产品设计、营销宣传的方面要求结构性存款不得“假结构”。“假结构性存款”不断受到监管关注,若后续监管对银行结构性存款进行严格审核,银行的资产负债表将受到收缩压力。另一方面近日《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》也出台,将“非非标”消化过渡期与资管新规过渡期定为一致,略超市场预计。银行理财有部分非非标资产变成非标,一部分银行非标占比超标。这两项政策的出台均对银行的业务有一定的影响。

整体来看在整体宏观经济较为平稳,货币政策逐渐宽松。前三季度市场环境更追求高收益的“方向资产”,若后续市场风格转向稳健,银行股稳健收益的特征会受到市场更多关注。从配置和防御的双重属性来看,银行股均具有较高的性价比,对于看好银行板块的基民来说,可以选择跟踪中证银行指数,上证50中证100指数等主要以银行股为主的基金作为选择。

*数据来源:①Wind;②海通证券《20190926-海通证券-海通证券策略专题报告:银行地产岁末年初多异动》

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