“纸螃蟹”的二级市场

秋风起、蟹黄肥，小安注意到，螃蟹券已经率先登上各大线上线下销售平台。

蟹券包装精美，尽显厚重，顺丰快递隔日送达。然而送达的8只螃蟹很可能身形瘦弱、肉少黄淡。再过一日到附近大超市里的螃蟹摊上一看，用蟹券上的价格可以买到一堆上好的螃蟹了。不禁想问：“纸螃蟹”到底有多少泡沫？

2002年，全世界第一张蟹券诞生，后又被人们称作“纸螃蟹”、“螃蟹期货”。其用法很简单，先交钱买蟹券，然后用蟹券在指定日期、指定商家凭券提货。随着快递业的繁荣，如今提货也很方便，通过电话或上网便可快速提货。

如果说“螃蟹”是一级市场，“纸螃蟹”就是二级市场。

一门“倒券”的生意逐渐诞生，在这个链条上，商家、采购者、回收者分别扮演了什么角色？从“一张张蟹券的旅行”可知，商家、回收者算准了“买的人只为了送礼，收的人并不会真的兑换螃蟹”的空子，即便是一只螃蟹都没有，也能悄悄赚大钱。

图：一张张蟹券的旅行

（资料来源：每日经济新闻）

用经济学术语来说，这就是螃蟹的资产证券化。合理的资产证券化好处显而易见，对于商家而言，期货螃蟹可以给企业带来大笔预收款，减少其经营运营的成本压力；对于消费者而言，蟹券易携带、可邮寄还能长期保存，方便吃到更新鲜的食品。

经销商之所以还要把蟹券收回来，是因为蟹券发行商家对持券人负有兑付螃蟹资产的义务。在这种模式下，蟹券的流通与实物螃蟹交割是相分离的。蟹券发行商家如果通过回购平仓免除义务——即无需兑换大闸蟹，只要回收价低于发行价，对其而言都是赚了。

但过度的商品证券化有不少隐忧，一方面它破坏了市场，而且厂商一旦尝到金融炒作赚钱的甜头，对螃蟹质量的要求可能也会放低；此外，只要是金融就有风险，资产证券化也只是把风险隐藏到流通的各个环节中。

因此在“纸螃蟹”市场，这样的现象屡见不鲜——

  纸螃蟹的价格总是虚高得离谱，标价1688元4公4母的阳澄湖螃蟹券，即便打折买入也很贵，因为真实的螃蟹价值可能只有券面的1-2折。

  商家只能生产300盒优质螃蟹，却发行了600张螃蟹券，如果有400人提券来取，就会发生兑付危机，或者干脆短斤少两、以次充好、以假乱真。

  为了解决部分兑付难题，商家会标明一个取货日期，而蟹券在转赠、等待的环节中，容易被遗忘或错过提货时间，导致螃蟹券作废，对蟹券商家来说，这又是一笔白赚的利润。

“几乎所有的东西都能够资产证券化，但最关键的是有的资产证券化最终可能会导致一种不良的结果。例如商家不用饲养螃蟹、不用生产月饼，通过金融手段就可以赚取大量资金。”市场人士如是分析，这样操作带来的恶果就是商家不再重视产品本身，而最终买单的只能是普通的消费者。

在小安看来，资本市场是逐利的，无论是螃蟹的二级市场、月饼的二级市场，还是股市这个二级市场，逐利的过程就会导致市场的良莠不齐。我们投资股市，最单纯的目的就是分享中国经济的长期增长，但在目标实现的过程中，需要更多专业能力和理智思维。

公募基金，作为各大类资产的专业买手，其运作透明、专业管理、组合投资、托管安全等优势得到了历史的验证，同时凭借门槛低、费用低廉、选择多样等优势备受普通投资者青睐。据海通证券数据，126家公募基金管理人2019年前三季度权益类基金的回报数据显示，所有基金公司都获得正收益。

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资本市场始终是复杂的，但好在，诸位客官可以借助专业的力量。

文章来源：华安锐智会

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（来源：华安基金的财富号 2019-10-17 13:44） [点击查看原文]