1.A股:

1.1风格结构:短期反复,价值风格略占优

从基本面评估的风格结构维持近期的判断。结构看,中证500创业板未来一年的收益空间在17%左右,中证100的预期收益回落到10%左右,尽管成长风格的潜在收益率略高,但价值风格指数的盈利预期更偏谨慎,价值风格指数的风险回报比应不会低于成长类指数。继续配置价值成长均衡风格,较前期的变化则是视成长的调整或者价值风格的进一步走强,再对风格做小幅的再平衡。以两个月的维度看,价值风格或不会明显跑输成长。

政策方面,上周五证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,简化了重组上市认定标准和,允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,恢复重组上市配套融资,加大问责力度等。由于此文件在征求意见稿阶段就已影响市场预期,因此对市场短期不会产生更大的边际预期差,但允许创业板资产重组,以及监管层释放加速推进创业板注册制试点的信息,有助于创业板特别是小市值标的的炒作情绪,因此短期看可能对风格有所扰动。

从资金的配置偏好看,10月以来,外资经陆股通对A股净流入约130亿元,外资流入力度并不算弱,对沪市代表的价值风格增持约38.9亿元,对深市代表的成长风格增持91.1亿元,从结构看对深市增持规模明显更大,说明外资总体上对成长更为青睐,对价值风格的偏好相对不高。

1.2  行业结构

行业驱动因子

基本观点:在当前经济缓慢下行、通胀上行、流动性相对宽松的宏观环境下,企业盈利磨底、流动性持续宽松,在分子和分母端均更利好消费和成长板块,同时考虑到盈利趋势和政策支持的情况,从大类板块角度更看好消费和科技能够取得相对收益,同时注重季末金融地产的弹性机会。细分行业看,本周更看好农林牧渔、国防军工、商贸零售、家电、电子元器件、通信、计算机等行业,此外对银行、基础化工、餐饮旅游、房地产、建材也持积极态度,受三季报业绩明显改善影响,重点指标分析:三季报业绩预告

截止至10月20日,A股有超过42%的上市公司披露2019年三季报业绩预告,其中创业板披露比例较高,披露率接近100%。就目前的披露情况看,A股三季报业绩增速较一季报整体提升,可比口径下全部A股、A股非金融、主板、创业板及中小板2019Q3的净利润增速均较2019H1提升;主要宽基指数中仅中证500业绩增速有所放缓,其他指数均不同程度回升。结构上,创业板及创业板剔除温氏股份2019年前三季度较去年同期分别增长-4.17%和-8.17%,较上半年降幅收窄3.43和13.5个百分点,在四季度增速因低基数而大概率改善的背景下,二季度预计将成为创业板年内的盈利增速低点。中小板目前披露率为42.24%,前三季度同比去年增长18.18%,业绩增速由负转正。主板目前披露率不到20%,三季度业绩增速较二季度也有明显改善,但代表性不强,仍有待确认。与上周相比新增了国防军工、通信和计算机行业。

行业相对增速:考虑到披露的代表性,在披露率超过40%的行业中,与2019年二季报相比,2019年三季报净利润增速出现加快的公司数占已披露公司数最多的行业是传媒、石油石化、国防军工、电子元器件、通信、家电、电力及公用事业等,增速加快的公司数占比在53%以上。在披露率超过50%的行业中,有色金属、医药、计算机等行业2019年三季报业绩较2019年二季报进一步改善的情况相对较少。

主题结构复盘——零散、赚钱效应差

上周主题零散,并未出现合力板块。猪养殖等通胀方向仍有表现,但因整体市场受到压制,涨幅有限。

以5G为主线的科技主题,近几周回调幅度显著,与收益兑现,及风险偏好的回落有关。结合当前市场来看,科技主线的行情再次启动一触即发。

科技主题:从基本面来看,行业景气是确定的。今年三季度,运营商5G投资拉开帷幕,设备商进入规模化出货阶段,建议把握资本开支向上大趋势。 17日台积电公布3季报大幅度上调2019/20年资本开支,反映公司对5G网络建设速度,以及5G手机普及率的乐观态度。整体表明5G需求强劲。

需要重视政策利好的催化。创业板重大资产重组政策的修订,显示出通过资本市场来实现经济转型,发展科技的政策意图。这有助于风险偏好回升,实现持续数年的市场风格切换,利好科技主题。10月18日证监会发布《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》,其中一个重要修改就是允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市。

建议阶段性地重视通胀主题,考虑到通胀主题之中个股周期股属性较强,操作难度变大。

通胀主题:本轮猪周期从2018-5开始,叠加了非洲猪瘟和环保整治的供给性影响,相比以往的周期增长速度更快,涨幅更大。从猪仔成为后备母猪需 7 个月达到可繁殖状态,以 1 头母猪生产一胎需要 148 天(5 个月)左右,母猪产仔再经过 1-2 个 月的保育期和 5-6 个月的育肥期,生猪可出栏。从补栏母猪到增加猪肉供应需 18个月左右。目前各地能繁母猪存栏依旧较低,补栏积极性低,预计猪周期至少还会继续上涨两到三个季度。

2.港股:

从政策面看,国际贸易磋商取得积极进展。由此看,盈利预期短期应企稳或小幅改善,这方面与前期一致,继续保持正面。另一方面,上周香港报告,承诺解决住房、教育等社会民生问题,特别是降低购房首付比例等措施,将极大提振香港地产与金融行业,这一方面也将助力港股盈利预期转暖。

从市场联动的角度看,近几周全球股市持续反弹,美股在历史高点附近持续偏强震荡,A股在反弹近1月之后有所走弱,两地股市对港股的联动依然偏负面。但是另一方面,因中美贸易磋商转为积极、英国硬脱欧风险下降,美元指数快速下跌,非美元货币普遍走强,对人民币汇率有较强支撑,这对港股将有正面影响。资金面来看,美元走弱之后外资或趋于流入,且内资上周再次加速流入,港股资金面或保持积极。

概括以上,港股绝对与相对估值偏低,盈利预期与资金面都将维持改善,人民币汇率走强,都将支撑港股短期延续反弹。对港股保持标配或小幅超配,行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业,具体是金融与工业等。

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(来源:博时基金的财富号 2019-10-21 13:41) [点击查看原文]

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