原文标题:价格指数与全收益指数的区别

全收益指数就是股票分红按红利再投处理

题图 / 红色海洋

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

众所周知,指数在基金投资中扮演着极为重要的角色——它既是指数基金所跟踪的组合,也是主动基金的业绩比较基准。这些指数反应了成分股的价格涨跌,从而使我们能在一定程度上把握市场的动态以及相关投资的收益情况。

但我们是否考虑过这样的问题:如果成分股价格的下跌是由分红派息所引起的,那么指数价格的变化是否会低估投资收益呢?

实际上我们经常使用的那些指数叫做价格指数(Price Return Index),只是单纯反应一篮子股票的价格变化情况。而每一个价格指数背后都有一个对应的全收益指数(Total Return Index),这类指数除了反映股价波动外,还假定篮子内所有股票的现金分红用于再投资产生收益,因此指数需在样本股除息日前按照除息参考价予以修正,从而解决了上述那个问题。

这样一来我们就可以清楚地知道两者唯一的区别就是对样本股分红派息的处理方式不同。而且可以进一步判断:在任意相同时期内,全收益指数的收益率一定优于,或至少等于价格指数的收益率。

为了能够让大家有直观的感受,我们可以比较沪深300(000300.SH)以及沪深300全收益(H00300.CSI)这对指数的收益率情况。

表:沪深300与沪深300全收益指数收益率对照表

(差别=沪深300全收益—沪深300价格)

上表罗列了这对指数从2007年到2018年间的年度收益率以及两者之间的差别,从中我们可以看出以下三个规律:

1. 在任意年度,全收益指数表现都优于价格指数,说明上表中列出的年度都有成分股分红派息;

2. 两个指数的年度收益率差别与当年的市场表现之间的相关性严格来讲并不显著,但我们仍能看出牛市中上市公司有较强的分红派息意愿,因此两个指数之间的差别就会比较大,2014年和2017两个牛市年份中两者差别最大;反之,在熊市中两者的利差普遍较小。

3. 比较上表中最后三行的不同期间累计收益率差别可以看出,投资期限越长,期间经历的牛市年份越多,两个指数之间的收益率差别也就越大。

结合上述规律,我们可以进一步思考以下三个问题:

一、指数基金应该跟踪价格指数还是全收益指数?

全收益指数最大的特点在于需要根据成分股分红派息的情况(主要是现金分红)对指数的价格进行修正,因此没有盘中价格,只能在每日收盘后计算得到一个收盘价格。这种指数不便于指数基金去跟踪,因此全球绝大多数的指数基金都是跟踪价格指数的。只有极少数固定收益类、商品类和策略类指数基金选择跟踪全收益指数。

二、衡量主动管理基金业绩时应该选择价格指数还是全收益指数?

首先,主动管理基金本身就有较高的成本和费用(管理费、托管费、销售服务费等),如果使用全收益指数作为业绩比较基准,在一定程度上会使得这类产品的业绩变得比较“难看”,因此业内更倾向使用价格指数作为基准。

其次,在选择比较基准时也要考虑到不同国家资本市场的情况,比如中国的股市中,上市公司现金分红比例相对较低,对指数价格的影响程度不大,因此多数基金都选择价格指数作为业绩基准;而美国市场的分红率远高于国内,相应的,许多QDII 基金、海外指数 LOF则倾向于选择全收益指数作为业绩基准。

第三,投资人的投资习惯也影响着指数的选择。如果投资人不习惯红利再投资,同时投资期限相对较短,操作频繁,那么价格的变得对于投资收益的影响将远大于分红再投资的影响,这时就应该选择价格指数作为业绩基准。

三、在日常投资中关注全收益指数有何意义?

通过上面一些列数据我们可以清晰地看出坚持长期投资的优势。尤其是全收益指数既反映价格的涨跌(资本利得),又考虑红利再投资的复利增长效应,在2007年至2018年间获得了高达80.54%的收益率。十年间与价格指数的差距高达33.03%,进一步证明了复利的力量。

鉴于此,我们认为关注全收益指数更有利于投资者坚定信心,养成长期投资的习惯。当然,习惯于短线操作的股民,或者基金调仓比较频繁的基民还是应该以能够快速反映市场短期价格波动的价格指数来指导投资。

------------------

易方达沪深300ETF联接A 110020

易方达沪深300ETF联接C 007339

------------------

(声明:以上观点仅供参考,不构成投资建议,基金投资需谨慎)

 本文来源:二鸟课堂 时间:2019-10-21