摘要
10月为传统税期大月，税期临近叠加央行连续暂停公开市场操作，导致本周资金面边际趋紧，货币市场利率整体走高。但央行开展MLF共2000亿，为年首次新作，提前补水下周缴税高峰，央行呵护银行间流动性平稳的意图明显。下周央行大概率将适时适量开展公开市场操作进行对冲，同时，下周是TMLF的窗口期，前三季度投放规模在2500-3000亿左右，资金面预计有所收紧但仍平稳，此外，需关注专项债或提前发行可能带来的缴款冲击。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：短期资金利率显著上行
本周央行于周三开展MLF操作2000亿，为年内首次新作MLF，随后央行重启逆回购操作300亿，同时本周无逆回购到期，全周实现净投放2300亿。虽然央行超预期投放MLF，但主要为应对下周税期高峰，提前安排流动性，本周资金面仍呈边际收敛格局，货币市场利率整体抬升。下周缴税高峰叠加专项债或提前发行，流动性缺口仍较大，但考虑到下周为TMLF操作窗口期，同时，央行大概率将适时开展逆回购操作护航流动性，资金面呈现偏紧但仍平稳的可能性较大。1）Shibor利率震荡上行。本周前半周随着央行连续暂停公开市场操作，资金面趋紧，后半周央行开展MLF，资金面紧势缓和，全周Shibor利率呈现波动抬升的态势。其中，隔夜、7天、1个月和3个月Shibor利率分别上行40bp、10bp、1bp和3bp，于周五分别收至2.62%、2.69%、2.71%和2.75%。而下周税期来临，将是最大的流动性扰动因素，预计货币市场利率将继续呈上行趋势。
2）质押式回购利率多数上行。周二定向降准释放了部分长期资金，但资金面并不宽松，而国债发行亦对流动性造成扰动，随后央行重启逆回购。全周来看，银行间质押式回购利率多数显著抬升，其中，隔夜、7天和1个月质押式回购利率分别大幅上行45bp、30bp和92bp，于周五收至2.67%、2.80%和2.57%。而进入10月下旬，资金面状况大概率将取决于央行流动性操作。
长端资金面：长期资金利率多数上扬
1）同业存单利率整体上行。本周资金面趋紧推动同业存单利率多数呈上行趋势，同业存单需求回暖，发行规模环比继续大幅回升。其中，3个月AAA、AA 和AA级同业存单利率分别上行6bp、9bp和4bp，于周五收至2.79%、2.98%和3.15%。整体来看，同业存单利率呈大幅走高态势，且受包商事件冲击导致的分化格局进一步收敛，预期下周受流动性压力的影响，存单利率或继续上扬。
2）同业存款利率多数抬升。本周股份制商业银行同业存款利率除2个月期限品种继续小幅回落外，各期限品种均呈上行态势。其中，3个月同业存款利率显著抬升13bp于周五收至2.94%。总的来说，今年下半年以来随着资金面转为均衡偏紧格局，同业存款利率缓慢震荡走高后保持相对平稳，目前仍保持在合理区间，预计短期格局不改。
10月为传统税期大月，税期临近叠加央行连续暂停公开市场操作，导致本周资金面边际趋紧，货币市场利率整体走高。但央行开展MLF共2000亿，为年首次新作，提前补水下周缴税高峰，央行呵护银行间流动性平稳的意图明显。下周央行大概率将适时适量开展公开市场操作进行对冲，同时，下周是TMLF的窗口期，前三季度投放规模在2500-3000亿左右，资金面预计有所收紧但仍平稳，此外，需关注专项债或提前发行可能带来的缴款冲击。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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宝盈基金固定收益团队研究框架
（来源：宝盈基金的财富号 2019-10-22 10:54） [点击查看原文]
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