事件
中国10月官方制造业PMI为49.8，预期49.3，前值49.8；
中国10月官方非制造业PMI为52.8，预期53.6，前值53.7。
点评
10月PMI低于预期，值得关注点如下：
10月PMI维持在荣枯线下方，景气度仍在收缩区间，上月需求端全面回升，10月又再度回落，表明需求端仍有反复。
PMI数据回落一方面会导致关于四季度增长企稳的预期再度徘徊；另一方面，它也会强化逆周期政策需要继续保持柔性，继续稳增长的预期。
经济周期角度，信用周期在企稳通道中，新订单周期单月改善但仍未有趋势性改善，当前仍处于触底过渡期。考虑到10月PMI原材料价格回落但仍在50以上，10月BCI、发电耗煤、水泥价格均有上行，表示10月景气度虽然比较弱但可能没有读数那么差。预计最早在年底至明年一季度进入复苏期与被动去库存阶段，后续仍需关注企业盈利回升以及货币政策受到通胀（PPI）回升的制约。
图：10月PMI维持50荣枯线以下
图：10月PMI分项环比
10月份制造业PMI为49.3，较上月回落0.5个点，制造业景气度较上月回落。制造业PMI各主要分项较上月回落，新订单指数回落0.9个点至49.6，降至临界点之下；经营活动预期回落0.2个点至54.2，采购回落0.6个点至49.8，生产回落1.5个点至50.8。进口回落0.2个点至至46.9；新出口订单回落1.2个点至47。
非制造业PMI为53.7,环比较上月回落0.1个百分点。
数据下行包含着季节性的影响，过去14年PMI在10月平均环比下行0.9个点，过去两年的10月环比分别是-0.8、-0.6。但季节性不是全部理由，需求端仍在磨底。
图：10月新订单、生产、出口订单均回落
图：10月采购量回落、产成品库存去化
图：10月大、小企业继续回落，中企业回升
图：PMI原材料购进价格环比回落
需求端：PMI动能指标重新回落。具体来看，新订单和产成品库存均有所下滑，但新订单回落幅度更大，因此经济动能指标（新订单-产成品库存）较上月回落0.5个百分点至2.9。
库存结构分化、工业品价格重新回落。当前还在去库存阶段，库存周期临近尾部叠加上游价格波动可能有部分行业去库存加速。PMI数据和BCI、发电耗煤、水泥价格等指标的指向并不太一致。且今年工业增加值有“季末冲高、季初回落”特征，10月PMI数据需要结合其他多维数据。
分企业规模看，大型和小型企业景气度均明显回落，中型企业景气度有所回升，但仍位于荣枯线下。具体来看，大型企业PMI为49.9，较上月降低0.9个点，降至荣枯线下；中型企业PMI回升0.4个点至49；小型企业PMI回落0.9个点至47.9。
图：PMI与上证综指同比
10月PMI继续维持在荣枯线下方。由于PMI为景气调查数据，因此反映了企业家对于经济的预期仍然较悲观。近期股指同比与PMI出现一定程度上背离，也体现市场投资者对于经济衰退的冲击反映相对提前。
图：PMI对于库存周期的领先性
图：当前宏观周期仍处于触底过渡期
PMI反映经济动能的指标（PMI新订单-PMI产成品库存）对于库存周期具备约8个月的领先性，可以作为经济先行指标观察，当前仍处于回落期间，10月出现回升但不足以证明已经出现趋势回升，仍需观察期连续性。
总体看来新订单周期仍在下滑趋势维度，预示经济仍处在触底过渡期，由于接近企稳，结合工业品价格有环比回升迹象，预计今年底到明年一季度可能转为被动去库存阶段（复苏前期）。
风险提示
PMI新出口订单往后看压力一直存在，海外经济前瞻数据疲弱。
免责声明
本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成华富基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映华富基金管理有限公司任何部门的观点。华富基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息，请与华富基金管理有限公司联系。投资存在风险，过往的业绩并不代表将来的表现，基金净值及其收益可升可跌。本文件不是对任何人投资华富基金管理有限公司所管理之基金而提出的建议、要约邀请或要约。本文件之撰写亦与任何类似要约无关。投资人在认购或申购华富基金管理有限公司所管理之基金前，应详细阅读其招募说明书、基金合同、发售公告和其他有关公告。除非另有注明，本文件所包含的所有资讯均为本文件提交时之当时资讯。本文件之目的仅为提供资讯，非经华富基金管理有限公司授权，任何人不得整体或部分阅读、打印、保留、复制、传播、散布、引用或以其他形式使用本文件。
（来源：华富基金的财富号 2019-11-01 15:28） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
