央妈近日把MLF利率降低了5个BP,市场反应剧烈,股市和债市均全面反弹。

今年以来全球各国包括欧美各发达国家和俄罗斯、印度、土耳其、南非等发展中国家都在连续降息,日欧等国的负利率债券规模迅速扩大,市场的声音开始纷纷响起:

归其原因:一方面,长期的利率变化取决于人口的变化,投资与储蓄的缺口;

另一方面取决于经济增长速度,即资本的边际产出和通胀的水平。未来中国面临人口的萎缩,也面临经济进一步调整,从这个意义上讲,中国的长期利率很可能会持续回落。从中期的角度看,国内金融去杠杆的任务还有很长的路。

中长期因素叠加很可能使未来一个时期利率回落节奏低于市场预期。

9月份用PPI计算的实际利率是有所提高的,同时,尽管9月份M2的增速比8月份略有回升,却低于用9月份CPI计算的名义GDP增速,表明当前金融市场的流动性环境很可能并没有像大多数投资者想象的那样宽松。因此,近期国内债券市场的利率从前期低点有明显回升。 

利率回升和当前实际利率偏高的情况,既不符合当前和未来一段时间的经济形势,也不符合中央降低实体经济融资成本的宗旨和投资者的期待。央妈持续按兵不动的做法也就有了解释:

除了金融去杠杆的压力, 9月份央妈出台的大规模降准的措施也表明并不希望再紧接着降息给大家造成大水漫灌的印象,更不希望在10月底美国联储降息之前中国领先降息。

但由于9月份CPI上涨幅度已经突破3%,后续CPI很可能会持续上涨甚至可能会突破4-5%,若央妈没有把握在10月份的CPI公布之前采取措施,后续的CPI上涨幅度很可能越来越大。目前中美十年期的国债利差达到1.5个百分点,属于历史上比较高的水平。

降息5BP意味着什么?

只是降低5个BP的行为可能是想传达两个信号:

一是想扭转市场的预期,告诉市场,猪价上涨引发的CPI上涨不会导致货币紧缩,有利于缓解投资者的担忧,提升市场信心;二是告诉市场,咱们央妈不会大水漫灌,对货币扩张很有节制。

综合各方面因素,尽管未来中国经济调整的压力可能较大,但未来一段时间的货币政策可能还是会保持当前的力度,松紧适宜,货币扩张的力度和利率回落的节奏有可能持续低于市场的期待,但也不必过度担忧CPI上涨会引发货币紧缩。

由于11月份MSCI将再次提高A股的权重,可能会引发新的外资流入,短期A股还有可能震荡反弹。但总体上,预计未来一段时间A股可能还是以持续震荡和反复震荡为主要格局。

此前多次提示的四季度阶段性的风格切换还没有结束,建议投资者短期可继续逢低重点关注金融和龙头地产股以及建材家电等与地产相关的产业链;同时可以在市场震荡过程中从战略的角度继续逢低布局与自主可控相关的科技股特别是消费电子和食品饮料医药等白马龙头

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(来源:长城基金的财富号 2019-11-07 19:01) [点击查看原文]

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