提起养老目标基金，想必大家都不陌生了。
自这类产品正式获批发行以来，目前市场上养老目标基金共计56只，认购户数超过110万，运作半年以上的养老目标基金均实现了正收益。其中，中欧预见养老2035三年持有（FOF）A成立以来回报达14.38%（数据来源：WIND，截至2019年10月31日）。
不过，通过这一年多时间，特别去年市场经历了较大波动，你知道养老目标基金究竟是如何运作的吗？
近期基金三季报出炉，刚好给首批养老目标基金积累了四份季度运作报告，一份半年报、一份年报，可以勾勒出这一年养老目标基金的运作轨迹。今天小欧就以中欧预见养老2035三年持有（FOF）为例，看看养老目标基金这一年是如何运作的？
1、长期投资目标VS短期市场波动
养老目标基金关乎的是投资者未来的“养老本”，追求的是资产长期稳健增值，满足未来养老需求。
但养老目标基金又不等同于固定收益类产品，在市场短期波动中，其运作更为灵活。当市场投资机会较好时，需要适当承担一定的投资风险，争取提升收益；当市场投资机会不明显时，需要严格控制风险，积累安全垫，争取收益积累的可持续性。这就需要在长期投资目标与短期市场波动中实现平衡。
我们举个栗子来看：
中欧预见养老2035三年持有（FOF）去年10月成立，当时市场风险偏好较低，基金风险承受能力低，因此基金权益类资产的建仓较为稳健，而固定收益资产建仓比较进取，实现了稳健起步。
而到了今年一季度，随着市场风险偏好提升，基金风险承受能力较强，一季报显示，中欧预见养老2035三年持有（FOF）从一季度初开始加快了在权益类资产上的建仓速度，权益类资产的投资比例由一季度初的约6%提升至约37%。而权益仓位的提升也为一季度中欧预见养老2035三年持有（FOF）贡献了较好的收益。
中欧预见养老2035三年持有（FOF）A净值表现
来源：2018-2019年基金定期季度报告，中欧预见养老2035A成立于2018/10/10。
2、下滑曲线：资产配置之锚
对于养老目标日期基金，有一个关键的指标常常被许多投资者所忽视，这就是下滑曲线。
所谓“下滑曲线”，指的是生命周期跨度下，资产配置比例随时间调整的路径。科学的下滑曲线可以避免因资产配置不合理造成长期预期投资收益的降低。对于投资者而言，下滑曲线能揭示养老目标基金的权益配置比例，是否与自己的风险承受能力相匹配。
中欧预见养老2035三年持有（FOF）主要针对2035年前后退休的人群（即目前39-49岁的人群）。在产品招募说明书中，投资人可以获得每年的下滑曲线基准值，以此来判定是否匹配自身的风险偏好。中欧基金管理团队也会严格按照下滑曲线的时间变化调整权益仓位，通过严格的纪律来保障和约束基金的运作。
来源：中欧预见养老2035三年持有（FOF）A基金招募说明书
翻阅基金定期运作报告可以看到，今年一季度末，中欧预见养老2035三年持有（FOF）权益类资产的投资比例提升至约37%。二季度以来，随着A股市场宽幅震荡，产品权益类资产的投资比例提升至下滑曲线基准附近。三季度，其权益类资产继续维持在下滑曲线基准附近。
3、子基金选择：持有人利益第一，全市场筛选
目前已获批的养老目标基金均以FOF形式运作，因此子基金的选择将直接影响投资收益。结合中欧预见养老2035三年持有（FOF）运作以来的定期报告，我们可以总结其在子基金挑选上有以下特征：
1、固定收益类基金：配置上比较分散，既有内部基金也有外部基金；
2、主动权益类基金：以中欧基金的内部产品为主，分散配置中欧基金旗下多位中长期业绩表现出色的基金经理；
3、被动型基金：择机介入ETF、主题指数基金等，以外部基金为主。
以最新出炉的基金三季报为例，三季度末前十大重仓基金中，重仓的五只权益类基金来自中欧基金内部，分别为中欧时代先锋股票、中欧价值发现混合、中欧行业成长混合、中欧医疗健康以及中欧新动力混合。
中欧预见养老2035三年持有（FOF）三季度末重仓的权益类基金
数据来源：基金三季报、WIND， 年内回报数据截至2019年10月31日
对于权益类基金偏“内部基金”，中欧预见养老2035三年持有（FOF）基金经理主要有两方面的考虑：
一是“开源”。让内部优秀的子基金给自己的养老目标基金输送更多的超额收益，比如葛兰的中欧医疗健康、周应波的中欧时代先锋。
其次是“节流”。精选内部基金进行配置，一方面可避免双重收费，投资者只需支付底层基金的管理费，无需支付FOF基金本身的管理费。另一方面，配置内部基金，有利于内部及时沟通，信息充分透明，可有效减少外部调研成本。
小结：
通过对近一年定期报告的梳理，我们可以大致掌握中欧预见养老2035三年持有（FOF）运作情况：
1、稳健的长期收益是首要目标，在此基础上，在市场短期波动中灵活操作，争取收益积累的可持续性。
2、完成建仓后，严格按照下滑曲线进行大类资产配置；
3、对于子基金的选择，公司内部基金特征明显，既有利于享受到公司内部优秀绩优基金的回报，又有利于节省成本。
这样运作的养老目标基金，你get了吗？
注：数据来源wind，截至2019/9/30，中欧预见养老2035（FOF）A自2018/10/10成立以来涨12.60%，同期业绩比较基准9.79%， 2018年收益和基准表现为：0.85%/-3.19%，2019年上半年的基金业绩/基准涨幅为7.49%/13.14%。
以上材料不作为任何法律文件。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。过往业绩并不预示其未来表现。
本基金名称中包含“养老”不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本，可能发生亏损。投资人应当以书面或电子形式确认了解本基金的产品特征。
本基金为基金中基金，基金随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例，从而逐步降低整体组合的波动性，并实现风险分散的目标。本基金相对股票型基金和一般的混合型基金其预期风险和预期收益较小，但高于债券基金和货币市场基金。
本基金将投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
（来源：中欧基金的财富号 2019-11-08 09:59） [点击查看原文]
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