基金经理：张慧
1、经济学硕士，12年从业经历；
2、2007年7月至2010年6月任国泰君安证券TMT研究员，曾获2009年度《新财富》电子行业最佳分析师第三名；
3、2018年3月，张慧先生管理的华泰柏瑞创新升级（000566）获《证券时报》“2017年度平衡混合型明星基金”奖项。
问：您所管理的基金，成立以来业绩一直不错，能否跟我们分享一下你平时是怎么管理基金的？
张慧：我们投资方法的核心是个“有管理的选股体系”，总结来看主要是三个方面：一是景气行业，二是个股业绩动量，三是用量化工具识别和管理组合风险。具体来说，就是从中观视角出发，自下而上选取景气向上和景气保持的行业中的具有业绩动量的优秀公司，并对标的不断跟踪迭代。与其他主动选股基金的差异是，我们会通过一些量化工具，对组合的风险进行识别和管理，辅助提升投资决策的正确率，目标是实现持续的超额收益。
问：作为基金经理，你能否说一下自己的选股标准，有没有比较偏好的投资方向？
张慧：通俗的讲，我们的选股标准就是选出A股的“好学生”，并投资好学生“能考好试”的阶段。具体来说包括：
1.高行业景气：根据调研和财报，选择景气上行和保持的行业。
2.高股东回报：选择优秀的，能够创造高股东回报的公司，保持组合的加权ROE长期高于宽基指数。
3.优质公司：在核心股票池中选择具有业绩动量的公司。
注重公司在行业内的比较，选择有护城河或者比行业增长快的公司。我们的核心股票池，具有广泛的行业分布。同时注重以生意视角审视企业为股东创造回报的质量，识别企业的财务风险。
我的投资组合是偏成长+消费的均衡风格。相对于沪深300，我们长期超配成长和消费，低配金融和周期。我认为只有顺应中国经济转型升级的大趋势，才能获取长期的超额收益。
问：你对接下来市场的走向有什么判断？有些资产已经涨了很多，你觉得风险在哪里？
张慧：我认为当前可能需要防范4季度风格变动风险，但泛消费和科技仍是长期结构性方向。当前投资人锚定的情景是经济下行中寻找经济脱钩方向中的结构性亮点，主要集中的方向是科技和医药，估值在过去3个月有大幅扩张，部分科技品种业绩仍有上调空间。4季度，尤其是3季报后可能的风格风险是经济数据阶段性好转下，其持续性的不可证伪。
一方面，18Q4单季度盈利基数低，只占全年的9%，而历史季节性占比为20-25%。另一方面，主动去库存周期自18年7月至今已持续14个月，历史上三轮主动去库存周期为11-16个月（除08年）。再者，1万亿专项债提前和“6个稳”重提，全球进入大的宽松周期。以上几点均可能使得3季度大概率是今年全A盈利同比增速低点，4季度同比回升，甚至转正。
因此，风格存在一定修复的可能。但展望更长的时间维度，从我们的调研反馈看，以5G产业链为代表的科技股以及需求稳定的泛消费股仍然是经济转型升级背景中的结构性亮点，业绩的确定性清晰可见，是2020年结构性机会的方向。
我们当前对景气行业的研究和筛选主要围绕四个方向：
1）景气稳定的泛消费行业，包括高端白酒、部分医药、免税等；
2）景气周期性上行的行业，包括5G、光伏风电、工程机械、水泥；
3）景气和估值处于低谷的行业，包括汽车、新能源汽车、猪后周期、钴；
4）竣工链条，包括家电、家居、消费建材等。
（来源：华泰柏瑞基金的财富号 2019-11-08 17:19） [点击查看原文]
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