1.A股:

 风格结构:短期偏价值及中大盘白马成长

根据基本面的评估,风格结构维持近期的判断,认为价值成长都在拉锯阶段,背后的驱动因素值得重视。结构看,因为盈利预期的差异,以及指数成分的行业分布和市场估值的偏好差异,中证500的预期收益不仅显著低于创业板指未来一年的收益预期,也低于中证100指的收益预期。从现阶段来看,创业板指的收益预期仅来自于盈利预期的兑现,估值修复已经没有多大空间,而相比之下,股息收益率、估值修复对中证100指的贡献就高达6%以上,因此从现阶段看,保守或者稳健的配置可能是偏向中证100等大盘价值

政策方面,从现在到年底,市场关注目前看来有三个方面,一是关注逆周期调节力度,特别是中央经济工作会议对明年的增长预期指引,二是中美贸易协议达成后对已加征关税的阶段或部分取消,中美贸易数字可能有所修复,三是11月下旬MSCI将第三次提高A股纳入因子。经评估,前两事件对价值风格颇为有利,第三项关注事件对价值成长颇为有利,整体来说,风格偏价值以及中大盘白马成长。

从资金的配置看,上周外资经陆股通对沪市增持约62亿元,对深市增持72亿元,从结构看对深市增持规模略大,说明外资总体上对成长略青睐,对纯价值风格的偏好不高。

 行业结构

行业驱动因子

基本观点:在当前经济缓慢下行、通胀上行、流动性相对宽松的宏观环境下,企业盈利磨底、流动性持续宽松,在分子和分母端均更利好消费和成长板块,同时考虑到盈利趋势和政策支持的情况,从大类板块角度更看好消费和科技能够取得相对收益,同时注重季末金融地产的弹性机会。细分行业看,本周更看好商贸零售、家电、农林牧渔、房地产计算机行业,与上周相比上调计算机(资金面改善)和房地产(市场预期和交易情绪回暖)行业评级,下调通信(估值提升、交易情绪走弱)行业至标配。

重点指标分析:市场业绩预期:

10月15-30日是A股上市公司三季报的密集披露期,从披露期期间A股的盈利预期变化情况来看,三季报基本符合市场预期,对市场的冲击不大。与9月末相比,机构对全部A股上市公司2019年的业绩增速保持稳定,调整幅度不足0.2个百分点;主板同样保持稳定;中小板回落2个百分点;受温氏等权重股带动创业板继续提升,而提出温氏和乐视后创业板盈利预期则小幅下滑1个百分点。

从具体行业来看,科技、必选消费向好,通信、计算机、电力设备、煤炭、农林牧渔、食品饮料、非银金融等行业业绩预期实现了持续上升,而周期和可选消费行业持续回落。

主题结构——科技方面,TWS耳机已经持续数周表现较好

科技表现较好。尤其是TWS耳机已经持续数周表现较好。

科技主题:就基本面来来讲,5G链的行业景气是确定无疑的。今年三季度,运营商5G资本开支向上是大趋势。

通胀主题:依然建议阶段性地关注通胀主题。不过,鉴于通胀主题之中个股周期股属性较强,操作难度在变大。本轮猪周期从2018-5开始,叠加了非洲猪瘟和环保整治的供给性影响,相比以往的周期增长速度更快,涨幅更大。11月6日,国常会要求巩固农业基础、保障重要农产品价格稳定,因此后续行政干预和不确定性会增加,即使如此,年内剩下2月CPI估计都在4%以上,12月可能到4.5%。

2.港股:

从估值方面看:截至10月末,港股主板市场的整体PE约11.2倍,静态股息率约3.07%,较8\9月估值小幅修复,仍为2005年以来中枢以下,并靠近历史估值极端情形。沪港AH溢价率因11月港股相对走强已略有回落,但仍在130%左右,处历史均值以上水平,表明港股相对A股仍具有较强的估值吸引力。

从盈利预期看,10月以来中美贸易磋商转向乐观,国内加大逆周期调节力度以及香港政府出台经济刺激举措,均有利于稳定港股盈利预期,港股恒指盈利预期已经转正。展望11月,中美贸易磋商或有阶段成果,国内增长下行放缓或企稳,港股基本面大致稳定。

从市场联动的角度看,10-11月美元指数阶段走弱,全球股市持续反弹,美股再次创出历史新高,打开进一步上涨空间,A股小幅震荡,下跌空间不大,新兴市场股市阶段活跃,境外股市与人民币汇率对港股的联动转为正面。

11月港股资金面将有明显改善:1)美元走弱之后全球资金面特别是新兴市场股市资金面趋于改善;2)MSCI将于11月调整A股纳入因子,外资加速流入A股,对港股的流入也必不可少;3)考虑相对A股的估值吸引力,内资持续增加对港股的配置。

概括以上,港股的相对和绝对估值优势依然维持,盈利预期在10月改善之后趋于稳定,资金面以及与外部市场的联动等维度将保持正面,并且有边际改善。港股支撑因素增多,对港股保持小幅超配,行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业,比如金融、工业、能源及可选消费等。

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(来源:博时基金的财富号 2019-11-11 11:11) [点击查看原文]

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