国事聚焦
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【跨境金融区块链平台扩容 试点省市增至19个】记者获悉，国家外汇管理局跨境金融区块链服务平台近期再度扩容。在全国9个试点省市的基础上，将扩围至全国19个省市。这一平台也是目前国内级别最高、规模最广的区块链应用。
02
【经参头版：市场化债转股多政策呼之欲出】经参报头版刊文称，在7月发改委联合多部门印发《2019年降低企业杠杆率工作要点》后，包括拓宽社会资本参与市场化债转股渠道、加快推进市场化债转股资产交易等多项政策正有序推进。金融资产投资公司发起设立资管产品备案制度目前酝酿的较为成熟，或在不久后正式出台。与此同时，市场化债转股资产集中交易试点目前也在推进，部分交易场所已经具备了一定软硬件条件，首单市场化债转股资产挂牌交易为时不远，或在年底前实现。
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【人民日报：打造国际物流合作平台 提高一带一路物流保障能力】当前，共建“一带一路”的国际物流保障能力还比较薄弱。我国可发挥自身在资金、技术和基础设施建设等方面的优势，加强同其他参与国在基础设施建设等方面的合作，依托交通基础设施互联互通，打造国际物流合作平台，通过物流技术体系建设、物流供需精准对接、物流新领域的前瞻性布局，为共建“一带一路”走深走实提供切实有效的国际物流保障。
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【传统业务增长放缓 家族信托逆势而起】今年三季度，投向房地产、工商企业、金融类等的信托产品发行环比均出现下降。在实体经济承压、监管趋严等多重因素的影响下，信托公司传统业务展业情况呈现下滑态势。业内人士称，传统业务增长放缓会对业绩形成一定压力，信托公司要探索具有可持续性的业务模式和盈利模式，家族信托是未来重点关注的方向。
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【前10月我国货物贸易进出口增长2.4%】海关总署8日公布数据显示，前10月我国货物贸易进出口总值25.63万亿元人民币，同比增长2.4%。专家认为，全球经济有望回暖，对中国出口形成正面拉动效应；中国继续扩大开放，进口可能明显改善。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，随着外围因素有所改善，全球PMI新订单出现向好迹象，中国出口增速有望提振。未来全球经济有望企稳并温和回升，这对中国的出口会形成正面拉动效应。
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【前三季度宏观杠杆率上升7.4个百分点稳增长需优化杠杆结构】中国社科院国家金融与发展实验室的三季度宏观杠杆率报告显示，2019年三季度实体经济部门杠杆率继续保持平稳态势，由二季度末的249.5%升至251.1%，环比上升1.6个百分点。“如果从稳增长的角度看，这样的升幅并不算高。比如2009年宏观杠杆率的升幅就达到了31个百分点。”国家金融与发展实验室副主任张晓晶表示。张晓晶表示，经济稳增长，宏观杠杆率仍需继续发挥助力。不过，仅靠加杠杆是不够的，而是要在调整宏观杠杆率内部结构上做文章。同时应加快推进供给侧结构性改革。
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【A股ETF近一周净流出42亿元】11月4日至8日，市场整体震荡，上证综指和深证成指分别上涨0.20%和0.95%，A股ETF超8成上涨，总成交额520.16亿元，连续三周放量。以区间成交均价估算，A股ETF份额总体减少34.19亿份，资金净流出约42.40亿元。
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【央行上海总部：积极推动金融支持长三角G60科创走廊先进制造业高质量发展】由人民银行上海总部倡议推动、G60科创走廊九城市与有关金融机构共同研究形成的《金融支持长三角G60科创走廊先进制造业高质量发展综合服务方案》正式发布。《方案》从缓解融资难、融资贵，提升融资适配性和信息对称等四方面，提出15条具体举措。
世界风云
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瑞银：加拿大就业数据公布后 加拿大央行降息风险明显增加。
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澳洲联储：下调截至2020年6月GDP预期至2.5%，此前预计为2.75%；下调截至2019年12月GDP增速预期至2.25%，此前预计为2.5%。
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英国央行：货币政策委员会一致同意维持100亿英镑非金融投资级企业债购买规模不变。货币政策委员会一致同意维持4350亿英镑资产购买规模不变。
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日本央行：格动能风险并未增加。表现出日本央行倾向于加码宽松是合适的。
大行研报
1
光大证券：结构性货币政策是医治滞涨的良药。事件：
2019年10月，全国居民消费价格同比上涨3.8%。其中，城市上涨3.5%，农村上涨4.6%；食品价格上涨15.5%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨5.2%，服务价格上涨1.4%。10月，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.1%。生产资料价格同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.6个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.95个百分点。生活资料价格同比上涨1.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.36个百分点。
点评：
目前，经济运行中存在结构性通胀与经济增速下行并存的局面。一方面，今年8月以来，猪肉价格已经出现了明显的上涨。上周（11月2日-11月8日），22个省市猪肉平均价为54.13元/公斤，较7月末上涨了96.2%。与此同时，在猪肉价格等因素的推动下，CPI的涨幅加大，并于10月份达到3.8%。
值得一提的是，当前的通胀是结构性的。虽然CPI中食品部分的涨幅逐月提高，但是非食品部分的涨幅持续下行。此外自今年4月以来，PPI增速亦逐月下行，至10月时同比增速已经下降至了-1.6%。
另一方面，目前经济下行压力加大，国际经济金融形势错综复杂，外部不确定不稳定因素增多。统计局PMI已经连续6月低于50%的荣枯线，且10月进一步降低至49.3%这个近几个月以来最低的水平。
似乎货币政策正在面临“两难”的抉择：一方面需要防止通胀预期扩散，另一方面需要加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。但是，单靠传统的货币政策不容易协调好上述这两方面的关系。
总量工具不容易控制资金的流向。如果通过总量工具提供“适量”的流动性，那么金融体系的资金会首先被大型国企、融资平台等“优势部门”所攫取，此时小微企业和民营企业等“薄弱环节”不容易获得足够的金融支持。如果通过加大资金供给量的办法提高“薄弱环节”的资金可得性，那么又无法做到货币政策的松紧适度，其结果是造成“优势部门”过度加杠杆，同时还容易累积金融市场的风险。而且，如果流动性总量持续供给过多，会对通胀预期的管理带来进一步的压力，更会造成结构性问题的固化，导致资金路径依赖般地流向“优势部门”。
我们认为，具有激励相容机制的结构性工具正是应对上述“两难”的良药。该类工具可以在不明显增加流动性总量的前提下，实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至国民经济的薄弱环节，如小微企业。
风险提示：结构化的货币政策使债券市场在经济下行中所获得的利好降低。
2
天风证券：10月乘用车批发同比负5.9%，跌幅收窄同时龙头集中加速。事件：
11月8日，乘联会发布数据：10月乘用车批发销量为190.5万辆，同比下降5.9%；零售销量184.3万辆，同比下降5.7%；新能源乘用车销量6.6万，同比下降45.4%。
点评：
10月乘用车批发销量同比-5.9%，零售同比-5.7%，符合预期。10月全国狭义乘用车批发销量190.5万辆，同比下降5.9%，环比增长0.2%。剔除6月及7月国五国六切换促销带来的较高的批发销量，自今年4月以来批发销量的同比降幅均在不断收窄：-18%，-17%，-8%（6月），-4%（7月），-8%，-6%，-5.9%。10月狭义乘用车零售销量达184.3台，同比下降5.7%，环比增长3.5%；10月批发销量（190.5万辆）>零售销量（184.3万辆），显示终端处于加库状态。今年1-10月狭义乘用车累计零售销量同比下滑8.4%，较1-9月累计销量降幅进一步收窄。同时，长城、吉利等龙头车企的市场份额正持续提升（吉利8~10月市场份额分别为6.3%、6.2%和6.9%；长城8~10月市场份额分别为3.4%、4.6%和5.2%）。
10月经销商库存预警指数62.4%，消费指数67.7。据中国汽车流通协会，10月经销商库存预警指数62.4%，环比上升3.8个百分点，同比下降4.5个百分点；10月汽车消费指数67.7，较9月份消费需求小幅提升。10月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，随消费需求回升带动行业持续回暖，库存预警指数有望回落。
10月新能源乘用车批发销量同比-45%，环比 1%。10月新能源乘用车批发销量6.6万辆，同比下降45%，环比增长1%；1-10月累计销量84.6万辆，同比增长17%。目前国内新能源汽车市场仍处于补贴退坡后的调整期，行业需求相对低迷。2020年随着全球车企在新能源领域的持续发力，特斯拉等巨头的鲶鱼效应有望带动新能源车销量恢复较快增长。
投资建议：
汽车行业困境反转，有望否极泰来：行业销量边际持续改善；龙头个股体现阿尔法成长能力；低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击；重卡因为治超带来的行业性超预期，核心龙头获得长期收益；建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团，业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。
风险提示：汽车景气度恢复低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。
参差多态
董明珠被“围攻”！美的、海尔、海信们都放大招了
来源：中国基金报
作者：泰勒
夏天过去了，没想到在双十一的时候，董明珠老师跟其他空调厂商打起了价格战。
在11月9日晚间，格力电器通过官方微博公告称，将在各大授权电商平台及线下3万多家专卖店实行“大让利”，空调单品价格降幅超40%，让利规模约达30亿元。
而11月10日，据基金君不完全统计，美的空调、海信空调以及海尔空调都纷纷反击。
格力电器抛出重磅“炸弹”
董明珠遭“围攻”
11月10日，格力电器官微公告，格力电器“11.11”期间让利30亿元，打击低质伪劣产品，变频空调、定频空调最低价分别至1599、1399元。
根据格力电器的官方微博，格力将拿出精品机型和最优价格回馈消费者，让利高达30亿元。此次活动将在各大授权电商平台以及线下3万多家格力专卖店同步展开，统一价格。活动仅限“11.11”期间，活动结束后即回归原价。
董明珠这一出手之后，其他空调厂商都纷纷回击了。美的、海尔们不仅降价，还打起了口水仗，暗示格力空调降价是为了清库存。
美的空调在区域市场启动“保鲜行动”，明确提出拒绝库存机，承诺不销售生产日期超过一年甚至半年的空调，直指格力渠道的高库存。
11月10日，海尔空调也提醒消费者，选购空调时要“认准生产日期，拒绝库存机”。海报中更是暗示某品牌降价是为了淘汰6-7年的老产品。
海信空调也急了，提醒消费者某品牌为了淘汰低能效老品。
背后库存压力大
其背后的原因包括国内空调市场整体不佳、行业存库高企等因素。来自产业在线的统计显示，2019冷年家用空调的库存量高达4862万台。
据报道，今年以来，美的空调实行降价，用低端机抢占市场，实现线上渠道份额排名第一。对于美的的价格战，格力方面则一直没有给予太多的回应或跟进。家电产业观察人士张彦斌认为，今年留给格力冲销量的时间已经不多，格力因此选择在“双11”这个契机实施降价。同时，这也体现了格力整体战略思维转变。
家电专家刘步尘接受澎湃新闻记者采访时表示，库存机这说法是最容易攻击格力的方法，目前格力的空调库存确实是大的，但也不至于有好几年前的产品，毕竟格力的销售能力在哪里摆着。
另外，有专家表示，格力电器的三季报业绩增速，相对低于美的、海尔；第三季度，空调行业增长也不好，格力库存压力也是比较大，而明年国家预计将发布新的空调能效标准，老产品的库存将会占用资金，所以这次格力把低端产品尽快促销出去，明年产品升级就可轻装上阵。
据申万宏源家电分析师的研报，截至 9 月份格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为-8.96%、52%、40%和 42.86%，其中格力 5-9月连续三个月内销出货下滑，控制出货意图明显。
而美的整体促销效果领跑行业，同比增速超过 50%，海尔奥克斯也实现了高增长。格力 9 月销量同比下降 7.96%，其中内销同比下降 8.96%，出口同比下降 2.99%；美的 9 月销量同比增长 36.59%，其中内销增长 52%，出口同比增长 12.5%；海尔 9 月份销量同比上升 32.56%，其中内销同比上升 40%，出口同期持平；奥克斯月份销量同比上升 25.22%，其中出口同比增长 3.85%，内销上升 42.86%。
从上市公司的季报业绩看，2019年前三季，格力电器实现净利润221.2亿元，同比增长4.73%。而且，格力电器今年第三季的营业收入、净利润同比增速分别为0.03%、0.66%，几乎没有增长。
数据显示，截至2019年10月31日，格力空调今年累计的市场份额为35.56%，同比下跌2.03个百分点，均价为4562元，同比提升82元；而美的空调今年累计市场份额为28.5%，同比上升3.43个百分点，均价为3708元，同比下降239元；海尔空调今年累计市场份额10.92%，同比增长0.27个百分点，均价为3989元，同比下降159元。
美的方面则在空调市场一直积极进攻，其中包括翻新“华凌”品牌。重新定义“华凌”品牌年轻化的定位；随后，美的又宣布推出互联网品牌“布谷”。这些品牌都是针对年轻用户市场。经过一番发力，奥维云网（AVC）的统计数据显示，截至2019年6月末，美的空调在线上渠道的市场份额已经冲到第1位，线上份额为29.5%。而空调线下市场，仍然由格力坚挺在首位。
在一位格力空调专卖店的老板看来，格力电器董事长兼总裁董明珠这次是“放核弹、大促销”。除了“11.11”当天线上线下全国范围降价促销，各地格力空调销售公司还举行线下巡回的工厂直销。如，在广州格力分公司从11月10日至12月7日在广州、清远、韶关共举行16站的直销活动。
巨头们纷纷降价
格力电器此次降价让利的产品主要包括俊越定频1匹，价格低至1399元；俊越变频1匹空调，促销价格低至1599元；Q铂定频2匹的价格低至2899元。
其他厂商也跟着降价促销了。
苏宁空调于今日（11月10日）凌晨发布了美的空调的“双11”促销消息。据了解，美的空调促销的产品包括智弧定频大1匹空调、智弧变频大1匹以及风淳定频大2匹柜机，促销价分别为1299元、1499元及2699元。
美的空调在“双十一”期间对省电星、冷静星、智行、御行四个系列进行全线让利，壁挂式空调价格低至1249元，小1.5匹空调价格最低至1399元，御行系列最大让利达800元。
海尔空调让利活动提至11月10日开始，其中1.5匹空调价格最低至1699元，1匹空调最低价格最低至1499元，3匹柜机最大让利达800元。
海信空调大1匹变频空调价格降至1499元，让利900元；2匹变频柜式空调售价3599元，降价1400元，创历史新低。同时，海信空调承诺，活动期间在国美购买海信一级能效变频空调可享受0元安装。
奥克斯空调大1匹空调活动期间售价1199元，降幅700元；1.5匹变频空调活动期间售价1599元，降幅高达900元。
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（来源：大成基金的财富号 2019-11-11 11:27） [点击查看原文]
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