摘要
11月月初流动性扰动因素较少，资金面整体维持宽松，短端资金利率显著回落，隔夜利率再次向下突破2%，而跨年等长端资金价格则仍持续抬升，3个月同业存单利率创下逾6个月新高。
短端资金面：短期资金利率多数继续回落
本周央行继续暂停逆回购操作，但对到期的4035亿MLF小幅缩量续作4000亿，同时，本周无逆回购到期，全周实现净回笼35亿，资金面整体维持宽松。10月由于TMLF操作未落地，市场对流动性预期有所波动，但此次MLF基本足额对冲、并下调MLF利率5个基点，反映央行中长期流动性投放维持稳健的意图，有助于改善流动性预期，短期内资金面或仍将维持均衡偏松的状态。
1）Shibor利率多数下行。本周资金面维持整体宽松，Shibor利率短端品种全线下行，其中，隔夜Shibor利率再次向下突破2%，并于周五收跌至2.03%；同时，7天和1个月Shibor利率全周分别小幅下滑6bp、2bp，于周五收至2.56%和2.76%；而跨年品种3个月Shibor利率则延续近一个多月的上行趋势，继续走高6bp于周五收至2.96%。总的来看，尽管央行连续暂停逆回购操作，但随着财政支出效应的显现，银行体系流动性总量保持较高水平。
2）质押式回购涨跌不一。本周资金面继续宽松，银行间质押式回购利率呈现涨跌互现态势。其中，隔夜质押式回购利率周内跌至1.83%，创下逾一个月新低，全周大幅下滑50bp；而1个月和3个月则显著抬升29bp和37bp，于周五收至2.94%和3.75%，跨年资金价格延续上行格局。下周随着税期来临，资金面或边际收敛，短期资金价格止跌上行的可能性较大。
长端资金面：长期资金利率多数抬升
1）同业存单利率多数上行。本周同业存单发行结束前两周持续缩量态势，发行规模显著回升，环比增长54%。而同业存单价格仍延续10月以来的上行趋势，除1个月品种大幅回落24bp外，整体走高。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率于周五分别收至3.05%、3.14%和3.19%，全周分别抬升7bp、3bp和1bp，仍是高等级存单价格上行幅度更大，且AAA级3个月同业存单利率向上突破3%，创下自今年5月以来的新高，下周随着税期临近，资金面收敛，同业存单利率或继续走高，尤其是跨年品种。
2）同业存款利率涨跌互现。本周股份制商业银行同业存款利率仍延续分化格局，其中，2个月以内期限品种呈显著回落态势，而2个月及以上期限品种则略上下调整1bp或收平。其中，3个月同业存款利率结束近1个月持续上行态势，本周收平至3.09%。考虑到年末临近等季节性因素，同业存款利率跨年品种短期企稳后或仍将震荡上行。
11月月初流动性扰动因素较少，资金面整体维持宽松，短端资金利率显著回落，隔夜利率再次向下突破2%，而跨年等长端资金价格则仍持续抬升，3个月同业存单利率创下逾6个月新高。此外，本周央行基本等额续作MLF共4000亿，同时，央行超预期下调MLF利率5bp，可见货币政策“降成本”主线仍将延续，但5bp的降幅较为克制，反映在通胀预期持续升温的背景下，央行对货币政策的态度依然谨慎，不可对资金面宽松过于期待。总的来说，后续可关注MLF利率是否继续下调，以及OMO操作利率是否跟调。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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（来源：宝盈基金的财富号 2019-11-12 09:18） [点击查看原文]
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