创金合信基金 债市周观点

【宏观面】

未来经济总体偏弱但不失速。外部全球经济共振下行内部地产调控下投资趋于放缓，基建投资的逆周期力量偏于克制，因此经济总体趋于偏弱放缓；但中美贸易冲突短期朝向好方向发展，补库存和在建支撑地产投资，汽车销售大概率下半年同比回正，地方专项债短期扩容下基建投资增速温和回暖趋势不变，经济出现失速的风险是比较小的。

10月社会融资总量数据偏低，符合往年的季节性明显回落特征；增量回落主要集中在地方债(前期下达较快)和短期票据上，中长期贷款、企业债券及非标同期表现稳定略好。金融数据依旧体现经济偏弱但未失速的特征。

【政策面】

面对经济下行压力和内生增长动力不足，稳增长仍是当前政策的主要诉求。财政政策维持积极，货币政策维持偏宽松状态。11月5号央行1年MLF操作利率下调5bp，是用价格信息表达了稳增长的货币政策取向；但宏观杠杆总体偏高，防风险要求政策刺激不能过度，防范地方债务和房地产风险决定了“地产 基建”的刺激模式有限，叠加通胀的短期压力，因此，央行也非常珍惜其货币政策空间，当前进一步大幅宽松的概率较低。

【市场面】

当前债市低风险资产利率的绝对水平和信用利差水平仍处于历史偏低位置。经济偏弱不失速、政策延续偏宽松、市场利率偏低，债市整体震荡趋势不变；长债依旧缺乏趋势机会和风险。长期限中低评级公募城投债和优质民企债，利差水平显著，投资价值凸显；但同时需要注意防范信用踩雷。

（来源：创金合信基金的财富号 2019-11-13 10:49） [点击查看原文]