一，前言
漫步者（002351）又涨停了！今天有看友邀请我说下TW板块，也就是真无线耳机这个板块的价值。如果不是大家说，我还真的不打算说这档事，都已经涨了这么多日子，再来说，难免有马后炮的嫌疑，但是看到一些看友的分析，内心也真的着急，所以还是和大家说说，我对无线耳机板块的看法。
二，逻辑推理
对于整个无线耳机板块，其上涨的逻辑重点在于消费电子市场的大爆发，销量猛增，并且大家持续看好这一市场的爆发。但是老概说，此事有蹊跷。
疑点一，真无线耳机是新消费品？
实际上早在1999年，诺基亚就推出了第一款无线蓝牙耳机，不过那时候，蓝牙耳机还是商旅人士用来便携打电话用的，一直到2015年，才由日本的安桥公司推出了第一款真无线蓝牙耳机，但是音质并不咋的，实际上早在蓝牙耳机走红之前，耳机市场已经开始得到了长足的发展，原因就在于手机的普及，而手机厂商为了差异化竞争，不断在音质上寻求突破，也就带动了耳机的消费，所以无线蓝牙耳机不是什么新消费品，最多就是消费升级。
疑点二，真无线耳机的需求从何而来？
无线耳机的需求爆发实际是手机厂商推动的，始作俑者是苹果在第7代的Iphone当中取消了耳机接口，但当时因为质量一般，价格高昂而无人问津，真正的爆发是伴随着Iphone8启用了蓝牙5.0设备之后，音质大为改善而逐渐受到市场追捧，所以真正的无线耳机需求并非是本身带来的，而是手机厂商推动的，随着越来越多的手机取消耳机插孔，市面上的真无线耳机销售势头也开始增长，毕竟转换线这种东西看着就很别扭。所以真无线耳机的需求是来自于手机的升级换代。
疑点三，无线耳机的利润在哪里？
中国是耳机制造大国，却不是耳机利润大国，这一点和手机代工厂商何其相似，曾几何时，一款200美元成本的苹果手机，中国厂商只能分到其中的2元钱，而耳机偏偏是个玄学产品，懂行的人经常说一句话：「耳朵收货」，实际说的就是耳机更多的是卖听感，所以在这个市场上是严重的两极分化，要么是低端，要么就是纯高端，低端卖个花架子，高端就是消费智商税，但偏偏国内一众厂商选的是中端发力，也就是瞄准了200-500元的市场，这是最尴尬的市场。成本不低，销量有限，所以老概不看好这种运作模式。
三，真无线耳机的利润点在哪里？
前面说了，耳机是玄学，所以技术加持很重要，这也意味着在声学上无法实现突破，光靠着成本和市场体量，是没有办法持续盈利的，难不成你指望大家天天丢耳机？所以在今天一众厂商中，做配件的宁波韵升（600366），博通集成（603068）等表现非常一般，而掌握声学技术的漫步者（002351）、惠威科技（002888）表现就相对出挑，至少未来值得期待。
四，无线耳机的明天看谁？
说这个问题，就要说到无线耳机市场的空间，低端被国内众多不知名厂商瓜分，别看双11，无线耳机卖的活，但99元的价格对于上市公司而言不可接受，高端比的是技术祭奠，显然也是捉襟见肘，那么老概看好的是中端的运动耳机细分市场。
首先他不要求太高的音质，你大喘气的时候还会想到音质这件事？其次他需要一定的技术整合能力，比如重力感应，接触式感应，还有定位仪等，这些零配件的整合恰恰是中国企业的优势所在，而随着老百姓对于健康的注重，第二套无线耳机就很有可能选择运动款，这个市场也是国外众多耳机厂商还没有发力的点。
五，机构的把戏
听我说了这么多，我相信对于一般的投资者来说，很难去做这样的分析，因为这背后也很耗费时间，若不是看友要求，我也不会去做，虽然我有多年的供应链经验，对制造业很熟悉，但这依然需要时间。我们换个角度来看，看看那些专业机构是如何做的，实际上在我们分析能力有限的情况下，盯住专业机构的行为不失为另一条解决的好办法。比如下图两只个股。
其实从左右两侧的图里面看得很清楚，虽然同样是无线耳机板块，但是左侧的漫步者其机构资金（第三排的橙色「机构库存」数据代表机构资金行为）非常活跃，而右侧的宁波韵升其机构资金就是稀稀拉拉，关键是左侧的机构资金活跃不是刚刚开始，其实早在八月份的时候，股价还没有启动的时候，该股的「机构库存」已经开始持续活跃了，所以我的这些分析在那些专业机构眼中真的不算什么，因为他们是上百人的分析，很快就可以做出决断，所以，说一千道一万，跟住机构不会错。
六，后记
（来源：概念爱好者的财富号 2019-11-15 10:33） [点击查看原文]
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