香港万得通讯社报道，大约4个月前，摩根士丹利的首席跨资产策略师Andrew Sheets 在一份报告中表示，下调全球股市和信用投资评级，现金为王，同时还称，摩根士丹利已经言出必行。但该行在近期的一份报告中上调了全球股市评级，并表示在2020年，全球经济没有衰退的迹象。
自大摩7月8日下调全球股市评级至今，标普500指数涨幅约为5%。
4个月前的“大空头”
在7月8日的报告中，Andrew Sheets 指出，更多的经济数据方面的坏消息会造成恐慌，而不是带来喜悦，因为经济数据恶化，会让央行更加宽松。此言不假，自7月以来，美联储已经三次降息，并重新向市场注入流动性。
同时，该行还在7月的那份报告中表示，市场对2019年的企业盈利太过乐观，低估了库存、劳动力成本和全球贸易方面的不确定性带来的压力。在这方面，摩根士丹利的预判也与事实基本相符，以标普500为例， EPS在第三季度下降了2%，预计第四季度也不会好转。基于这些原因，大摩当时表示，正将全球股市在投资组合中的权重下降至减持评级。
当时，摩根士丹利表示，投资回报率将会变低，是导致其评级转变的主要原因之一。同时，该行还表示，商业新兴指数下降也是导致其看空全球股市的因素。因此，该行在当时的报告中指出，“对于每一位分析师来说，都到了一个临界点，即要么改变你的预测，要么改变你的看法，而我们就是改变了对全球股市的看法”。
摩根士丹利确实改变了对股市的看法，但是并没有减持多长时间。
在上一份重要报告发表至今，美国三大股指结连创新高，全球其他地区股市有表现可圈可点的，大幅向下或者回报率低到不值得投资的情况迟迟未出现。摩根士丹利的首席跨资产策略师Andrew Sheets 终于改口了！
空翻多！看多新兴市场，但仍看空美股
上周末（当地时间11月17日），Andrew Sheets 上调了全球股市的投资评级，从“卖出”至“中性”。换而言之，摩根士丹利认为，风险资产估值即使已经不断创新高，仍然具有未来投资潜力。
不过，摩根士丹利仍保留对美股的看跌立场，正如以下对摩根士丹利相对配置的总结所示，在股票和信贷方面，摩根士丹利对美国风险资产的正面结果仍相当悲观。
以下是Andrew Sheets的最新报告全文，题为“按周期排序”（内容有删减）：
2019年见证了全球经济增长的大幅削弱，但是股市坚挺。但是到2020年，我们可能见证到的是另一种景象，经济复苏，但是股市相对平静。摩根士丹利的全球经济团队预计，经过近18个月的全球经济活动减速，经济增长将在2010年第一季度触底，此后将有所改善。
各国央行最近的宽松政策支持了这一复苏，但重要的是，我们预计美联储、欧洲央行或日本央行不会在现有计划之外采取任何进一步行动。到2020年，我们只能靠自己了。
相比历史上的经济复苏，2020年的经济改善将更加温和。在后周期扩张的背景下，这将是一次小周期复苏，但这意味着明年将避免衰退。重要的是，这一复苏也将是不均衡的，新兴市场将出现最大的加速，而美国的增长则是平缓的。
对于市场而言，更好的增长所带来的收益需要通过已经定价的东西来平衡。例如，相对于过去的周期中期放缓，美国股市估值明显更高，美国信贷息差更紧，波动性更低。相比之下，全球股市估值与过去周期中期增长拐点期间的平均值一致。
估值是我们上调2020年股市至中性的的原因之一。鉴于预测，全球股市将出现个位数的上涨。但我们对非美国股票的偏好比以往更大，我们的非美股市与美国股市的权重从+2%升至+5%。
随着这种转变，我们将结束自7月初以来对全球股市的减持评级。当时，我们认为增长放缓会对估值造成压力。相反，尽管经济持续放缓， MSCI全球股市指数仍上涨了约3%。我们的经济学家现在呼吁改善经济前景，我们认为让我们对全球股市的总体评级上调至中性是有意义的。
但另一个重要的主题是，不同的市场估值与我们经济学家预期的不同复苏重叠。2020年，全球经济增长应该会回升，但不是平衡的。理解这些因果顺序很重要。
这适用于经济增长和投资收益。举一个我们预期的分歧的例子，我们认为，韩国和巴西的公司明年可能会出现周期性复苏，盈利增长率将在15%以上。相比之下，根据我们的估计，美国公司2020年的盈利增长将很小，甚至没有增长。
2020年，按周期排序应该会提振新兴市场货币，削弱美元。这将使美国国债收益率区间保持在2%附近，同时英国和德国国债收益率上升。预计随着新兴市场固定收益优于企业信贷，在欧洲息差仍保持区间限制的情况下，新兴市场将适度提高美国的高收益息差。
而在大宗商品方面，增长的回升不足以克服在整个一系列市场见到的过剩供应。铜是唯一个一供应紧张的“窗口商品”，同时对石油和其他金属更加谨慎。
最后，大摩提示风险称，以上预测都是基于全球贸易关系走向缓和的预设，如果该项条件不存在，那么以上预测也将不成立。
文章来源：Wind
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（来源：远见财讯的财富号 2019-11-18 18:35） [点击查看原文]
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