事件:11月 18日, 央行开展 1800亿元 逆回购操作 ,中标利率 2.5%,较前次下调5bps。

汇丰晋信固定收益总监

汇丰晋信货币基金 基金经理

李媛媛

点评 : 此次5BP 的小幅变动可以理解为 利率走廊下的联动 ,因为在此前, 11月5日央行开展了1年期的中期借贷便利(MLF)4000亿元, 中标利率3.25%,较上期下降5个基点。 但此时OMO 利率下调依然略超市场预期 。

1)短端利率目前整体不算高;

2)通胀中枢和通胀预期处于抬升的集中期;

3)相对于 MLF 和LPR来说,  OMO 利率的信号可能会更强一些。

        我们认为,在意外调降MLF 利率后,时隔两周,央行又再度调降OMO 利率,从当天股债同涨的表现来看,虽然此次降息5BP 在时间点上早于市场预期,但面对经济下行的压力,虽然有物价上涨、内外平衡的因素掣肘,但央行还是更加关注稳增长、稳就业降成本。

        当前降成本的任务依然艰巨,贷款加权平均利率依然处于高位,数据显示,9月末的一般贷款利率较6月上行2BP,不降反升。而贷款利率难降的背后原因之一是银行负债成本高居不下,OMO 利率下调的信号是,未来一段时间内央行的调控重点可能在于减轻银行负债端成本的压力,特别是 中小银行负债端压力。降低金融机构平均边际资金成本,也有助于推动降低企业实际贷款利率,促进降低社会融资成本,提振市场信心,促进市场风险偏好。OMO 降息属于总量宽松的一环,但央行并没有正式的官方解读,从货币政策执行报告来看,删除了 “闸门”、“房住不炒 ” 表述,叠加MLF、OMO 的相继降息,打开了货币宽松的想象空间。

        但我们也注意到,央行新一期的货币政策执行报告中也提到了“货币政策保持定力”、“防止通胀预期发散”等表述,央行既要警惕通胀预期扩张,又要适时适度加强逆周期调节,在这样的背景下,央行可能一则会偏喜信号的操作平滑预期;二则偏结构性的操作,支持中小企业和制造业;三则做一些偏定向的操作防控风险。“稳货币、宽财政”仍为下一阶段主线。

        后续我们会进一步观察如下信号:本月20号的LPR 是否会有进一步调降,以及是否会调降5Y的LPR 利率。如果5Y 的LPR 下调,这可能意味着在房住不炒的大背景下,此前在执行过程中偏严的部分地产政策可能出现松动。

        对债市的影响:本次逆回购降息5BP,无疑对债券市场是一大利好,打消了在物价上涨掣肘的背景下,央行货币政策边际收紧的疑虑,市场短端利率有进一步下行的空间,也为长端利率的下行打开了空间。我们对债券的长期仍然看好,可以抓住时机积极展开对明年的布局。

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(来源:汇丰晋信基金的财富号 2019-11-20 11:33) [点击查看原文]

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