【宏观面】
未来经济总体偏弱但不失速。外部全球经济共振下行，内部地产调控下投资趋于放缓，基建投资的逆周期力量偏于克制，因此经济总体趋于偏弱放缓；但中美贸易冲突短期总体缓和，补库存和在建支撑地产投资，汽车销售大概率逐渐同比回正，地方专项债短期扩容下基建投资增速温和回暖趋势不变，经济出现失速的风险是比较小的。
10月经济数据表现较弱。出口增速-0.9%，延续小幅负增长；消费增速有所下滑，汽车销售增速-3.0%，投资增速下降1.3个百分点至3.4%，地产投资下降1.9%至8.6%，保持偏高位置，制造业投资和基建投资维持小幅增长态势。猪价短期快速上行明显推升CPI的趋势可能延续，高位CPI和低位PPI共存将持续一段时间；结合经济偏弱和金融条件稳定的需求和货币环境，通胀有短期压力无全面上涨压力。
【政策面】
面对经济下行压力和内生增长动力不足，稳增长仍是当前政策的主要诉求。财政政策维持积极，货币政策维持偏宽松状态。继11月5号央行1年MLF操作利率下调5bp后，11月18号央行下调公开市场逆回购利率5bp，用价格信息继续释放稳增长的货币政策取向；但宏观杠杆总体偏高，防风险要求政策刺激不能过度，防范地方债务和房地产风险决定了“地产 基建”的刺激模式有限，叠加通胀的短期压力，因此，央行也非常珍惜其货币政策空间，当前进一步大幅宽松的概率较低。
【市场面】
当前债市风险资产利率的绝对水平和信用利差水平仍处于历史偏低位置。经济偏弱不失速、政策延续偏宽松、市场利率偏低，债市整体震荡下行趋势不变；政策释放宽松信号，债市短期情绪走好，前期调整有所修复。不过债市依旧缺乏趋势机会和风险。长期限中低评级公募城投债和优质民企债，利差水平显著，投资价值凸显；但同时需要注意防范信用踩雷。
（来源：创金合信基金的财富号 2019-11-20 14:25） [点击查看原文]
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