市场概况
周三（11月20日），沪深两市开盘涨跌不一，创业板在游戏和云计算的拉抬下一度刷新7个月高点；但大金融板块全线萎靡拖累走势；午后两市单边下行，盛天网络炸板带崩游戏板块士气，创业板指翻绿并快速走低。市场在经历上日普涨后迅速回调，个股跌多涨少。科创板整体涨少跌多，N清溢上市首日收涨122%，金山办公攻势猛烈大涨8%；三达膜、联瑞新材跌幅靠前。
截至收盘，上证指数收跌0.78%报2911.05点，深证成指跌0.82%报9809.05点，创业板指跌0.54%报1719.66点，盘中一度涨近1%并刷新7个月高点；万得全A跌0.8%。两市全天成交4259亿元，量能无太大变化。北向资金小幅净流入1.9亿元，其中沪股通净流出超8亿。
市场风格
今日，市场主要指数均有不同程度回调，其中中证1000、创业板50抗跌能力相对较强，单日跌幅未逾0.5%。
概念行业
今日稀土概念板块涨幅领先，单日涨幅达3.6%，稀土永磁、黄金珠宝概念板块亦涨幅居前，单日涨幅均逾2.7%。
从申万一级行业看，今日有色金属、采掘、食品饮料板块逆市飘红，市场其余主要板块均有不同程度回落。
涨跌统计
【上涨占比】
今日上涨占比为24%，较前一交易日有所减少 。
【涨跌停】 今日涨停49家，较前日有所减少；今日跌停4家，较前日有所增加。
资金观察
【陆港通】
11月19日，北上资金净流入25.24亿元，余额8868.22亿元；南下资金净流入25.81亿元，余额9174.58亿元。
【两融余额】
11月19日，两融增加32.9亿元，余额9715.87亿元。
海外市场
恒生指数缩量收跌0.75%，报26889.61点；恒生国企指数跌0.72%。医药、消费股引领下跌，石药集团跌3.5%领跌蓝筹。周黑鸭复牌冲高回落，尾盘翻绿，盘初一度涨超20%。全日大市成交625.3亿港元，前一交易日为799.1亿港元。
隔夜美国三大股指涨跌不一，纳指续创收盘新高。截至收盘，道指跌0.36%报27934.02点，标普500跌0.06%报3120.18点，纳指涨0.24%报8570.66点。
政策聚焦
【央行】11月20日，央行未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。
【国家统计局】
国家统计局公布第四次全国经济普查成果：2018年末，全国第二产业和第三产业法人单位资产914.2万亿元，负债624.0万亿元；全国从事战略性新兴产业生产的规模以上工业企业法人单位66214个，占规模以上工业企业法人单位的17.7%，全国共有规模以上高技术制造业企业法人单位33573个，比2013年末增长24.8%。
名家论市
【兴业证券王涵】
“逆全球化2.0”已开启。如果大萧条时期是进入20世纪以来全球第一次经历逆全球化，2019年美国“祸水东引”的政策可能使得全球化已经在经历再次的倒退。全球跨境投资壁垒上升，但全球冲突增加的担忧使得对于资源的争夺似乎在加剧。事实上，全球金融危机后经济复苏并非首次停滞，但“以邻为壑”使得本轮全球经济复苏的停滞可能持续的时间更长。
美国也开始自伤其身，关注就业指标的拐点及企业债务压力上升。我们在2019年全球宏观经济报告《山雨欲来》中指出，当“逆全球化”中，需求被打压，不仅新兴市场受损，美国企业的利润前景也将堪忧。2019年我们看到这一判断也得到印证。美国企业利润增速受外需影响已明显下滑，而这已经影响了美国企业的投资和生产。未来需关注企业部门的疲弱向居民部门的传导，美国内需的稳定性正在被侵蚀，2020年需关注的是就业指标何时出现拐点。同时，从外需下滑向内需下滑传导的过程中，美国中小企业的债务压力将上升。
政策的抵抗：货币政策宽松仍是短期来看阻力较小的政策选择。从历史经验来看，进入大选年，寻求连任的总统对经济增长有诉求。但特朗普此前“用力过猛”，提前透支财政宽松空间。短期来看，货币政策宽松仍是阻力最小的政策选择。事实上，金融危机之后，发达经济体的第四轮货币政策宽松周期已开启。
从“黑天鹅”到“灰犀牛”：宽松可能延后美国金融风险全面爆发的时间。尽管从经济基本面来看，我们认为明年美国经济将经历从外需下滑向内需下滑传导的过程，甚至动摇其就业市场及企业债务的稳定性。但至于这是否会演化成类似2008-2009年的全球金融危机，我们认为这仍然需要观察。而这背后最核心的原因在于，2008年全球金融危机之后，美国的政策对冲已从“出后手”变为“出先手”。在此背景下，尽管这些金融脆弱性始终存在，但似乎更像是未来某个时间点将发生的“灰犀牛”，而明年爆发全面金融危机的概率可能仍较低。
风险因素：政策不确定性处于高位。短期来看，2020年是美国大选年，历史经验显示即使总统上台后对华态度温和，但在大选年通常对中国的态度都偏强硬。长期来看，发达经济体民粹主义抬头迹象明显，而民粹主义抬头带来的不确定性也远不止贸易摩擦，可能还涉及到增长与分配之间的再平衡、居民与企业之间的再平衡等。尽管这些变化可能不一定在2020年全部发生，但其潜在影响值得我们关注。
【申万宏源傅静涛】
当前市场的弱势不全是因为滞胀，想买的东西未出现有效调整才是当下最大的问题，但市场阶段性的底部往往只需要不想买的东西普遍下跌。在我们看来，短期市场的弱势并不全是因为通胀，两个结构问题同样影响市场：
(1) 市场对再融资新规和新三板精选层改革都理解为短期增加供给。我们讨论了新三板精选层连续竞价交易、转板无需证监会审核，的确构成远期 A 股供给增加；但再融资新规是在 2019Q2 以来推进定增方案的公司能够取得绝对 相对收益的背景下推出的，可以期待远期定增收益率提升和股价上涨之间的正循环。当然，我们尊重市场短期的选择，没有基本面支撑的三四线标的短期回调压力是客观存在的。
(2) 少数龙头抱团取暖的问题依然突出，机构投资者重点关注标的并未有效调整也是压制当前市场的压制因素。但我们要强调的是，市场阶段性的底部不必要看到极少数“想买的股票”回调，只要绝大部分“不想买的股票”普遍下跌就可以了。所以，本周我们继续提示，赚钱效应已初步收缩到了底部区域，本周新增 MACD 强势股占比回落至10%以下，说明“想买的东西”也有所调整。
继续强调 2020 年春季能进攻的方向当前才能防御，重点推荐消费电子、5G 硬件龙头、新能源汽车和券商。
短期结构选择上，我们建议继续围绕中期能够进攻的方向展开，重点关注 5G 硬件端高景气(电子)，5G 应用端乐观预期脉冲式发酵(计算机和传媒)，资本市场改革(非银金融)以及特斯拉产业链的投资机会，继续看好 2020 春季躁动的“顺周期”行情(银行、建材和钢铁)。
另外，科创板个股破发开始出现，微观结构优化，估值调整进入到有阻力的区域，关注春季行情中，科创板可能跑赢创业板的投资机会。港股迎来筑底契机，关注A股地产股短期估值修复的投资机会。
数据来源：Wind、华夏基金
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（来源：华夏基金的财富号 2019-11-21 08:41） [点击查看原文]
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