11月中下旬,水泥价格大幅上涨。华北、华中、华南、西北地区的水泥价格基本超过去年下半年最高价。水泥行业今年一直维持了良好的价格体系和供应,盈利能力好于大幅度扩产的钢铁。

猪价近一段时间大幅下跌,部分缓解了11月CPI的压力,但从全球的猪肉供需、国内养殖周期等多个维度来看,猪肉价格很难持续下跌。

11月19日,人民银行召开金融机构货币信贷形式分析座谈会,部分投资者一度解读为央行货币政策基调出现了变化。我们建议进一步观察十二月政治局会议和经济工作会议的定调。从央行的文字表述中,我们认为其思路和之前保持一致,并未看到大的变化。

11月26日MSCI指数将再度上调,市场预期能带来400多亿的被动资金。今年1-9月份,我们计算跟踪MSCI、FTSE等指数的被动资金流入约1600多亿,北上净买入量共1860多亿元,从央行统计中预估的外资流入共2000-2500亿元(从三季度货币政策报告中从债券配置量倒推股票增量),可见今年资金主动资金流入远低于被动资金流入。而实际上,以MSC、FTSEI为标的指数的有80%-90%是主动盘,10%-20%是被动盘,从这个数量级上看,海外的配置更偏向被动配置。

MSCI今年2月份宣布分三步将中国因子权重由5%上调至20%,11月26日为第三步上调。MSCI2019年2月份称,如果要在未来几年进一步争取剩余的80%,关键在于要使得一些机制和做法上更加与国际标准接轨,四大关键分别是:提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性,满足风控需求;使中国境内较短的股票资金交割周期(T+0)与国际接轨(T+2);逐步向使用综合交易账户机制(Omnibus trading mechanism)过渡;化解互联互通机制下的假期风险问题。在11月份上调结束后,没有看到MSCI有进一步上调A股权重的计划。

11月底,部分基金投资考核期结束,基金调仓等行为可能会导致前期强势股存在补跌。由于整体流动性环境偏向负面,我们对市场的态度仍然是中性偏谨慎。

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